滞期费 (Demurrage) 想象一下，你在图书馆借了一本书，说好一周内归还，但你却拖到了第二周。图书馆因此向你收取了一笔“逾期罚款”。滞期费，本质上就是国际贸易和物流领域里的“逾期罚款”。它指的是当货物运抵港口后，进口商未能在约定的“免费使用期”内完成提货、清关、卸货，并把空集装箱归还给船运公司，船运公司因此按天收取的惩罚性费用。对于价值投资者来说，滞期费不仅仅是一个会计科目上的成本，更是一面镜子，能照出一家公司运营效率和供应链管理的真实水平。
滞期费的产生过程，就像一场跟时间的赛跑。 船只或集装箱本质上是船运公司的固定资产，它们需要不断地流转来创造收入。因此，当一批货物到达目的港时，船运公司会给收货人一个“免费期”（Free Time），通常是3到7天。在这段时间里，收货人需要完成一系列动作：
任何一个环节出现延误，导致未能在免费期内归还空箱，赛跑就“超时”了。从免费期结束的第二天起，船运公司就会像出租车计价器一样，开始按日收取滞期费，直到空箱被归还为止。这笔费用可能相当高昂，尤其是在港口拥堵时期，它会像雪球一样越滚越大，直接吞噬企业的利润。
一个看似不起眼的物流术语，却能为投资者提供深刻的洞见。从价值投资的角度看，滞期费是分析一家公司基本面的绝佳切入点。
一家频繁支付高额滞期费的公司，其内部管理很可能存在“堵点”。这可能是：
持续的运营摩擦会侵蚀公司的利润率，降低资本回报率。相反，一家几乎不产生滞期费的公司，通常意味着其拥有一个如丝般顺滑的运营系统。这种卓越的管理能力，本身就是一种强大的、不易被模仿的护城河。
滞期费是100%的额外成本，它直接从公司的毛利润中扣除。在许多制造业或零售业中，企业本就利薄如纸，任何额外的成本都可能对最终的净利润产生巨大影响。 当投资者在阅读公司财报时，虽然滞期费通常不会被单独列出，但它往往隐藏在“销售费用”、“管理费用”或“其他营业外支出”等科目中。如果一家严重依赖进出口业务的公司，这些科目的费用出现不明原因的持续上涨，可能就是滞期费等隐性成本失控的信号，值得投资者警惕和深究。
有时，滞期费的飙升并非个别公司之过，而是整个行业面临困境的信号。例如，在全球性港口大拥堵、罢工或地缘政治冲突期间，几乎所有公司都可能被迫支付滞期费。 聪明的投资者会利用这一点来区分“天灾”与“人祸”。