瀑布式支付 (Waterfall Payment) (Waterfall Payment) 是一种在金融交易中分配资金的机制，尤其常见于结构化融资 (Structured Finance) 领域。它规定了当基础资产产生现金流 (Cash Flow) 时，资金将按照预设的、如瀑布般从上到下的顺序，依次分配给不同权利等级的投资者。简单来说，就是“排队领钱”，排在最前面的“高优先级”投资者先拿到全部应得的本息，然后多余的钱才会流向下一个人，以此类推，直到资金分配完毕或用尽。这种设计巧妙地将一个资产包的风险和收益进行了分割，创造出不同风险回报特征的证券，以满足不同投资者的需求。
想象一下，一群人拿着不同大小的杯子，站在一个多层岩石构成的瀑布下接水。瀑布顶层的水流（也就是资产产生的现金回报）会先注满最上层岩石上那个人的杯子。只有当这个杯子满了之后，水才会溢出，流向下一层岩石，去注满第二个人的杯子。站在最底层的人，只有在上面所有人的杯子都满了之后，还有剩余的水流下来时，才能接到水。 这个过程就是瀑布式支付的精髓：
一个典型的瀑布结构通常会把证券分为至少三个阶梯，每个阶梯的风险和收益特征迥然不同。
这是瀑布的最上层，拥有最高求偿权。无论是收利息还是还本金，他们都是第一顺位。由于有下面所有层级作为“安全垫”来吸收损失，这一层的风险最低，因此其预期的收益也最低。它通常能获得最高的信用评级，吸引的是像银行、保险公司这类风险厌恶型投资者。对他们来说，这就像是持有高等级的债券，追求的是一份安稳。
这是中间层，不上不下。它在优先级层级获得全额偿付后开始获得支付。它的风险和收益也居中——它为优先级层级提供保护，但自身的风险则由更低级的劣后级来缓冲。当基础资产表现不佳，出现少量违约时，夹层级的投资者会开始感受到损失，而优先级投资者则安然无恙。他们就像夹心饼干的中间层，品尝着风险与收益交织的滋味。
这是瀑布的最底层，也被称为股权级。它是最后一个接收现金流的层级，但也是第一个吸收损失的“炮灰”。如果基础资产表现优异，超额的现金流将全部归他们所有，带来极高的回报。但如果资产表现糟糕，哪怕只是出现少量损失，他们的投资也可能血本无归。这一层风险极高，通常由对冲基金或产品发起人自己持有（以示信心），赌的就是一个高杠杆的回报。
对于秉持价值投资理念的普通投资者来说，瀑布式支付结构提供了重要的启示：