狗股策略

狗股策略 (Dogs of the Dow strategy)，是一种极其简单、机械化的价值投资选股方法。它由基金经理迈克尔·奥希金斯（Michael O'Higgins）在其1991年出版的《跑赢道指》（Beating the Dow）一书中普及开来。该策略的核心思想是：在每年年初，从道琼斯工业平均指数 (简称“道指”) 的30只成分股中，找出股息率最高的10只股票，然后将资金平均分配买入这10只股票，并持有一年。一年期满后，无论盈亏，都全部卖出，然后重复上述过程，构建新一年的“狗股”投资组合。这个策略因为简单易行，并蕴含了经典的逆向投资智慧，而受到了众多投资者的关注。

“狗股策略”的魅力在于它的纪律性和简便性，整个操作过程如同照着食谱做菜，几乎不需要主观判断。

1. 第一步：确定选股范围。 锁定一个包含大型、成熟公司的股票指数。最经典的版本是使用美国的道琼斯工业平均指数，该指数包含了30家声誉卓著的蓝筹股。
2. 第二步：寻找“狗股”。 在每年最后一个交易日收盘后，或者新年的第一个交易日开盘前，计算出这30家公司各自的股息率。股息率的计算公式为：年度每股股息 / 股价。
3. 第三步：选出前十名。 将这30只股票按照股息率从高到低排序，排名前10的股票就是当年的“狗股”。
4. 第四步：平均投资。 将你计划投资的总金额平均分成10份，分别买入这10只“狗股”。
5. 第五步：持有一年并重复。 在接下来的一年里，除了收取股息，你几乎什么都不用做。一年期满后，清仓，然后回到第一步，重新筛选出新一年的10只“狗股”，周而复始。

这里的“狗”（Dog）并不是指这些公司很糟糕，恰恰相反，它是一个非常形象的比喻。在英文俚语中，“dog”可以指那些表现不佳、落魄失意的东西。 这些入选的股票，通常是因为股价在过去一段时间表现不佳、跑输了市场，导致其股息率（股息/股价）显得特别高。它们就像是赛狗比赛中那些暂时落后、不被看好的“丧家之犬”（underdogs）。然而，策略的信奉者认为，这些“狗股”本身都是质地优良的大公司，只是暂时遇到了困难或被市场错杀。它们就像是血统优良但一时失宠的冠军犬，一旦市场情绪好转或公司基本面恢复，它们的股价很可能会迎来“王者归来”式的反弹。

这个看似“无脑”的策略，其实背后蕴含着深刻的价值投资原理。

• 高股息率的秘密： 高股息率通常是低股价的直接结果。对于一家持续稳定派发股息的蓝筹公司而言，股价下跌会推高股息率。这为投资者提供了一个简单有效的信号，去寻找那些可能被市场低估的股票。
• 蓝筹股的“安全垫”： 策略选择的范围是道指成分股，这些都是规模巨大、经营稳定、财务实力雄厚的行业龙头。这意味着它们即便暂时陷入困境，也拥有更强的抗风险能力和自我修复能力，彻底崩盘的风险相对较低。
• 均值回归的力量： 资本市场存在一种被称为“均值回归”的现象，即一个表现极端（无论是极好还是极差）的资产，其未来的表现会倾向于回归到其长期平均水平。狗股策略正是押注于此：去年表现最差的公司（股价低迷），在下一年有较大概率跑赢去年表现最好的公司。

“狗股策略”不仅是一个可以直接操作的投资模型，更是一种思维方式的训练。它教导投资者在别人恐惧时贪婪，去关注那些被市场冷落的价值洼地。

1. 简单机械： 规则清晰，执行简单，能有效克服追涨杀跌、频繁交易等人性弱点。
2. 价值导向： 强制投资者买入低估的资产，是价值投资理念的绝佳实践。
3. 历史业绩验证： 在过去数十年的许多时间段里，该策略的历史回报率都曾跑赢道琼斯工业平均指数本身。（重要提示：历史业绩不代表未来表现。）

1. 并非万能： 策略并非在所有市场周期中都能奏效。在某些由少数科技巨头引领的牛市中，它的表现可能会落后于大盘。
2. 警惕“价值陷阱”： 有时，一家公司的高股息率不是因为股价被低估，而是因为其基本面出现了严重且不可逆的恶化，未来可能削减甚至取消股息。这种情况被称为“价值陷阱”。
3. 集中度风险： 将资金仅集中于10只股票，且这些股票可能来自少数几个行业，缺乏充分的资产配置和分散化。投资者需要考虑自身的风险承受能力。

“狗股策略”为普通投资者打开了一扇通往价值投资的大门。它用一种近乎全自动的方式，实践了“好公司、好价格”的投资哲学。虽然它有其局限性，但其背后关于逆向思考、利用市场情绪和相信均值回归的智慧，值得每一位投资者学习和借鉴。你可以不完全照搬它，但一定要理解它。