现金流折现

现金流折现（Discounted Cash Flow, DCF）是一种估值方法，通过预测企业未来的自由现金流，并运用折现率将其转换成现值，从而评估公司或项目的内在价值。简单来说，它回答了一个核心问题：一家公司未来能够赚到的钱，放到今天到底值多少钱？对于价值投资者而言，这是一种至关重要的分析工具，因为它直接聚焦于企业创造现金的真实能力，而非短期的市场情绪或账面利润。

• 估算内在价值的核心工具：在价值投资理念中，我们购买的是公司的“未来盈利能力”，而这种能力最直观的体现就是自由现金流。DCF方法帮助我们透过市场波动的表象，深入挖掘一家企业真正值多少钱。
• 理解投资的本质：它提醒我们，投资股票，本质上是购买一家公司未来经营所能产生的自由现金流的部分所有权。如果一家公司未来能创造大量的自由现金流，它的内在价值自然就高。
• 发现市场低估的机会：当一家公司的市场价格显著低于通过DCF模型计算出的内在价值时，就可能存在一个值得投资的安全边际。

DCF模型的核心逻辑是把未来的钱搬到现在来衡量，主要分为以下几个步骤：

• 预测期：通常是未来5-10年，这是公司业绩相对可预测的阶段。我们需要预测每年公司能产生多少自由现金流。自由现金流是指公司经营活动产生的，在扣除维持和扩大业务所需的资本支出后，可以自由分配的现金。
• 终值（Terminal Value, TV）：预测期之后，公司很可能还会持续经营。因此，我们需要估算预测期之后所有年度的自由现金流在预测期末的现值，这被称为终值。终值通常使用永续增长模型或清算价值等方法估算。

• 折现率是把未来现金流折算到今天的现值时使用的比率。它反映了资金的时间价值和投资所面临的风险。
• 考量因素：
  • 资金的时间价值：今天的100元比明年的100元更有价值，因为今天的钱可以用于投资赚取收益。
  • 投资的风险：风险越高的投资，投资者要求的回报率（即折现率）就越高，其未来的现金流被折算到今天的现值就越低。
• 常用指标：在企业估值中，最常用的折现率是加权平均资本成本（WACC）。WACC综合考虑了公司股权融资和债务融资的成本。

1. 将预测期内每年的自由现金流以及终值，用选定的折现率折算到当下的现值，然后把这些现值加总。这个总和，就是我们估算出来的公司内在价值。
2. 公式示意：公司内在价值 = FCF1/(1+r)^1 + FCF2/(1+r)^2 + … + FCFn/(1+r)^n + TVn/(1+r)^n

（其中FCFn是第n年的自由现金流，r是折现率，TVn是第n年的终值）

• 价值投资的基石：它是一种从基本面出发，深入分析企业经营本质的估值方法，与价值投资理念高度契合。
• 长期视角：鼓励投资者关注企业的长期发展和现金创造能力，而非短期市场波动。
• 灵活性：可以通过调整不同参数（如增长率、折现率等）进行敏感性分析，观察这些变化对内在价值的影响。

• 高度依赖假设：对未来自由现金流、增长率、折现率和终值的预测都涉及大量假设，这些假设带有主观性，微小的偏差可能导致最终估值结果的巨大差异。
• 预测的不确定性：尤其是对长期现金流的预测，存在很大的不确定性，对于处于高速发展期或商业模式不成熟的公司尤其困难。
• 操作复杂性：对于普通投资者而言，准确获取和处理所需数据，并进行严谨的假设分析，具有一定门槛。

• 理解比计算更重要：即使您不自己动手计算DCF，理解它的底层逻辑和构成要素也至关重要。它能帮助您读懂专业报告，并对公司的内在价值形成自己的判断。
• 关注现金流：DCF模型强调现金流的重要性。一家公司赚再多账面利润，如果不能转换为自由现金流，其内在价值也可能大打折扣。
• 安全边际是王道：由于DCF估值本身存在不确定性，价值投资者通常会在估算出的内在价值上再打一个折扣，作为自己的买入价格上限，这就是著名的“安全边际”，以应对未来可能出现的风险和预测误差。
• 把它当成“指南针”，而非“GPS”：DCF为我们提供了一个估值范围，一个方向性的指引，而不是一个精确到小数点后几位的固定数值。它帮助我们判断投资是否“物有所值”，而不是简单地告诉我们“买入还是卖出”。