现金流量

现金流量（Cash Flow），如果说一家公司是一个活生生的人，那利润就像这个人的体重，时高时低，有时候还可能掺了点水分；而现金流量，就是流淌在这人身体里的血液，是它生存和发展的命脉。简单来说，现金流量指的就是在一定时期内，一家公司现金和现金等价物的流入和流出净额。它记录在公司的三大财务报表之一的现金流量表上。与利润不同，现金流量是真金白银的流动，更难被会计技巧粉饰。对于价值投资者而言，一句箴言必须牢记于心：“利润是观点，现金是事实。”

想象一下，一位朋友告诉你他上个月“赚”了10万块，听起来很棒对吧？但如果这10万块全是别人欠他的白条，而他口袋里连付房租的钱都掏不出来，那这个“赚”字就显得十分苍白。公司也是如此。 一家公司可能在账面上显示巨额利润，但如果这些利润都是收不回来的应收账款，那么当需要支付员工工资、偿还银行贷款或购买原材料时，它就会陷入困境。没有健康的现金流，公司就无法生存、发展和回报股东，甚至可能面临破产的风险。现金，是公司进行日常运营、扩大再生产（即资本支出）以及回馈股东（如派发股息或进行股票回购）的底气所在。

现金流量表通常会把公司的现金活动分为三个部分，我们可以亲切地称它们为“现金流量三兄弟”，每一位都揭示了公司不同侧面的故事。

这是三兄弟里的“大哥”，也是最重要的一个。它反映的是公司通过其主营业务（比如卖产品、提供服务）赚取或花掉的现金。

• 投资启示： 这位“大哥”应该是家里的顶梁柱。一个健康的公司，其经营活动现金流量应该是持续、稳定为正的。这表明公司的核心业务能自己“造血”，不需要 sürekli 依赖外部输血。如果一家公司的CFO长期为负，那就像一个运动员跑完步不仅没出汗，反而在失血，是个非常危险的信号。

这位是“二哥”，负责公司的“投资理财”。它记录了公司购买或出售长期资产（如土地、厂房、设备、子公司）所产生的现金流动。

• 投资启示： 对于一家正在成长的公司来说，这位“二哥”的钱包通常是往外掏钱的（CFI为负），因为它在不断投资未来，购买新设备、扩建工厂。这是好事。但如果一家公司常年通过变卖家当（CFI为正）来维持生计，那就要小心了，这可能意味着它已日薄西山。

这位是“三弟”，负责公司的“融资”。它反映的是公司与股东和债权人之间的现金往来，比如向银行借钱、发行新股（现金流入），或者偿还债务、支付股息（现金流出）。

• 投资启示： 一家成熟且财务健康的公司，其CFF常常为负，因为它用经营赚来的钱偿还债务、回报股东。反之，如果一家公司常年需要通过大量借款或增发股票来获取现金（CFF为正），尤其是在其CFO表现不佳的情况下，这可能说明它自身造血能力不足，正在依赖外部“输血”续命。

作为价值投资者，我们不仅要看懂这三兄弟，更要学会用它们来发现好公司的真正价值。

这是价值投资大师们最钟爱的指标之一：自由现金流量（Free Cash Flow, FCF）。你可以把它理解为公司在支付了所有运营开销和必要的再投资（即资本支出）后，完全可以自由支配的现金。

• 计算公式（简化版）： 自由现金流量 = 经营活动现金流量 - 资本支出
• 投资启示： 这笔“零花钱”是公司价值的最终源泉。公司可以用它来偿还债务、回购股票、发放股息，或者进行新的收购，这些都是直接或间接提升股东价值的行为。一家能够持续产生强劲自由现金流的公司，就像一台永不停歇的印钞机，其内在价值通常也会更高。

通过几个简单的问题，你可以快速地用现金流量的视角给一家公司做个“体检”：

• 经营活动现金流量（CFO）是正是负？ 一定要是正的，这是基础。
• 自由现金流量（FCF）是正是负？ 正数意味着公司在维持和发展后仍有余钱，这是优秀公司的标志。
• CFO与净利润谁更多？ 理想情况下，CFO应该约等于甚至大于净利润。如果净利润远大于CFO，就要警惕利润的“含金量”是否不足。
• 观察长期趋势： 不要只看一年的数据。拉出过去5到10年的现金流量表，观察其趋势。我们寻找的是那些能够长期、稳定地创造现金流的优质企业，而非昙花一现的“网红”。