理查德·尼克松

理查德·尼克松 (Richard Nixon) 作为《投资大辞典》的词条，理查德·尼克松（1913-1994）并非以投资大师的身份出现，而是以一位永远改变了全球投资游戏规则的美国第37任总统的身份被收录。他最著名的行动——在1971年单方面宣布美元与黄金脱钩，即“尼克松冲击”，终结了战后稳定世界金融的布雷顿森林体系。这一决定，如同一场金融大地震，将世界从金本位的旧大陆推入了法定货币的新纪元。对于每一位投资者而言，无论你是否意识到，你的投资策略、风险认知乃至财富的最终价值，都深深烙印着尼克松时代留下的印记。理解他，就是理解我们今天所处的宏观经济背景的基石。

要理解尼克松为何对投资者如此重要，我们必须回到1971年那个改变一切的夏天。他所做的，不仅仅是调整一项经济政策，而是从根本上重塑了“钱”的定义。

二战后，为了重建世界经济秩序，各国在美国新罕布什尔州的布雷顿森林开会，建立了一套体系。这套布雷顿森林体系的核心非常简单：

• 美元与黄金挂钩： 美国政府承诺，各国央行可以随时用35美元的价格向美国兑换1盎司的黄金。美元因此被誉为“美金”。
• 各国货币与美元挂钩： 其他国家的货币则与美元保持一个固定的汇率。

这套体系在战后二十多年里运行良好，它提供了一种确定性。德国马克、日本日元、法国法郎，它们的价值都通过美元这个“锚”，间接地与黄金挂钩，全球贸易和投资因此有了稳定的基石。 然而，到了60年代末，问题来了。美国因为越南战争和国内庞大的福利计划（“伟大社会”计划）开销巨大，开始大量印钞，导致美元泛滥。精明的国家，比如戴高乐总统领导下的法国，看出了其中的猫腻：美国印了这么多钞票，它国库里的黄金还够兑换吗？于是，法国等国开始纷纷拿着手里的美元，要求美国财政部兑换成实实在在的黄金。 美国的黄金储备开始以惊人的速度流失。到1971年夏天，情况已经岌岌可危。尼克松总统面临一个艰难的抉择：要么大幅加息，紧缩经济，忍受国内经济衰退的痛苦来保卫美元；要么，就干脆撕毁承诺。 他选择了后者。1971年8月15日，尼克松通过电视讲话，突然宣布暂停美元与黄金的兑换。这个“暂停”后来变成了永久。布雷顿森林体系的大门被一脚踹开，再也没有关上。

美元与黄金的脱钩，意味着全世界的货币都失去了那个金色的“锚”。从此以后，所有主要货币，包括美元本身，都成了法定货币 (Fiat Money)。 什么是法定货币？简单说，就是一种不由黄金或任何实物商品背书，其价值仅来源于政府的信用和法律强制力的货币。一张100美元的钞票之所以值100美元，不再是因为它能换回多少黄金，而仅仅是因为美国政府说它值，并且人们相信这一点。 这个转变的直接后果是：

• 固定汇率时代结束： 各国货币不再需要盯住美元，汇率开始自由浮动，每天都在波动。
• 不确定性大增： 货币的价值更多地取决于一国的经济状况、央行政策和市场信心，这为全球金融市场引入了前所未有的波动性。

对于普通投资者来说，这意味着我们进入了一个全新的、更复杂、也更危险的投资世界。

价值投资的核心是研究企业的基本面，寻找被低估的优质公司，长期持有。其代表人物如本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特，都强调要将股票看作是企业的所有权，而非投机的筹码。然而，尼克松的行动告诉我们，即使是最专注的“自下而上”的选股者，也无法忽视宏观环境这块巨大的背景板。

价值投资者常常开玩笑说，他们对宏观经济预测不感兴趣，因为预测未来是徒劳的。他们更关心一家公司未来十年的盈利能力，而不是下个季度的GDP增长率。 这种专注是价值投资的优点，但尼克松的例子是一个强有力的提醒：有些宏观变化，不是预测，而是改变游戏规则本身。 1971年的“尼克松冲击”就是一个典型的例子。它没有改变可口可乐的配方，也没有影响吉列剃须刀的锋利度，但它改变了衡量这些公司价值的“尺子”——货币本身的性质。在一夜之间，所有关于“保值”和“风险”的定义都被改写了。 给投资者的启示：

• 理解你所处的时代： 你不需要成为宏观经济学家，但你必须理解你所处的货币体系、利率环境和全球政治格局。这些是所有公司赖以生存的土壤。
• 区分“噪音”与“结构性变化”： 日常的经济数据波动是噪音，但像货币体系的根本性变革，就是结构性变化。价值投资者应该学会过滤前者，但对后者保持高度警惕。

当货币的发行不再受到黄金储量的约束时，政府和央行印钞的“水龙头”就被拧松了。理论上，他们可以无限量地创造货币。这直接导致了一个幽灵从此在全球经济中徘徊不去——通货膨胀 (Inflation)。 “尼克松冲击”之后，美国和世界很快就迎来了长达十年的“大滞胀”（The Great Inflation）时期，物价飞涨，而经济增长停滞。 通货膨胀是投资回报的无声杀手。如果你一年的投资回报率是8%，但同年的通货膨胀率是10%，那么你的实际购买力实际上是下降了2%。 沃伦·巴菲特在他的伯克希尔·哈撒韦年度信中曾多次强调，通胀就像一个“巨大的、具有破坏性的税种”，它会惩罚那些储蓄者和依赖固定收益的投资者。 给投资者的启示：

• 寻找具有“定价权”的公司： 在通胀环境下，最好的防御就是投资那些拥有强大护城河的公司。这些公司因为其品牌、专利或市场地位，可以轻易地将成本上升转嫁给消费者，从而保持其利润率。比如，苹果公司提高新款iPhone的价格，忠实的消费者依然会买单。这就是定价权。
• 警惕资本密集型行业： 那些需要不断投入巨额资金来更新设备和厂房的行业（如航空公司、重工业），在通胀时期会非常痛苦。因为重置成本会随着通胀水涨船高，侵蚀掉大量的利润。
• 重新审视“现金为王”： 在通缩或经济危机时，现金是王。但在一个持续通胀的法币时代，长期持有大量现金无异于眼睁睁看着自己的购买力被稀释。优质公司的股权，才是对抗通胀的更佳武器。

随着固定汇率的瓦解，全球资本流动的闸门被打开了。资本可以更自由地在世界范围内寻找最高的投资回报，这极大地促进了全球化进程。 对于投资者而言，这意味着一个更广阔的舞台。你可以投资于德国的汽车巨头、日本的电子公司，或是新兴市场的科技新贵。投资组合的全球化成为可能。 但与此同时，新的风险也随之而来：汇率风险。 举个例子，假设你是一位美国投资者，你发现一家优秀的日本公司，其股票以日元计价。你投资后，这家公司的股价在一年内上涨了20%，业绩喜人。但如果同期日元兑美元贬值了25%，那么当你把投资收益换回美元时，你实际上是亏损的。 给投资者的启示：

• 全球化分散投资： 不要把所有鸡蛋放在一个国家的篮子里。投资于不同国家和地区的公司，可以分散单一经济体的风险。
• 分析跨国公司的汇率风险： 当你投资一家像宝洁公司或联合利华这样的全球性公司时，你需要关注它的收入来源分布。如果它的大部分收入来自某个汇率不稳定的地区，那么这就构成了投资风险的一部分。在财报中，注意“外汇损益”这一项。

理查德·尼克松可能从未写过一本关于投资的书，他的个人生活也因水门事件而蒙上阴影。然而，在投资史上，他却扮演了一个无心插柳的“教父”角色。 他用一次果断甚至可以说鲁莽的政治决策，为所有后来的投资者划定了一个全新的时代背景。这个时代的主题词是：法币、通胀、波动和全球化。 他告诉我们，最顶级的风险，往往不是来自你投资组合里的某只股票，而是来自规则本身的改变。一个真正的价值投资者，在埋头于公司财报的同时，也应该偶尔抬头看看天。因为有时候，改变风向的，可能只是一位总统在周日晚上发表的一场电视讲话。他可能永远离开了白宫，却给每一位投资者留下了一堂关于宏观风险、货币本质和时代变迁的永恒课程。