真格基金

真格基金 (ZhenFund) 是由徐小平、王强联合红杉资本中国于2011年创立的中国早期投资机构，专注于天使投资和种子轮阶段。它并非传统意义上深挖财务报表的价值投资机构，却以其独特的“投人”哲学，成为了理解早期企业价值创造的绝佳范本。真格基金的核心理念是，在创业初期，商业模式和市场环境都充满不确定性，唯一相对确定的核心资产就是创始人及其团队。因此，他们将赌注下在优秀的创业者身上，相信卓越的人才能在混沌中找到方向，创造出巨大的商业价值。这种对“人”的深度洞察和长期信任，与价值投资中强调管理层品质的理念异曲同工，为普通投资者提供了审视企业核心价值的独特视角。

要理解真格基金，就不能不提它的灵魂人物和诞生背景。它的故事，更像是一部从教育家到投资家的传奇跨界史。

真格基金的两位主要创始人——徐小平和王强，广为人知的身份是教育培训巨头新东方的联合创始人，与俞敏洪并称“新东方三驾马车”。在新东方成功登陆纽约证券交易所后，他们实现了财务自由。许多从新东方走出来的学生和员工，怀揣着创业梦想找到昔日的老师寻求建议和帮助，徐小平和王强便开始以个人身份进行天使投资。 这段经历至关重要，它奠定了真格基金的基因：

• 强大的个人品牌： 徐小平老师的形象深入人心，他热情、真诚，乐于帮助年轻人。这种个人魅力为他吸引了源源不断的优秀创业者。
• 深刻的人性洞察： 作为资深的教育和人力资源专家，他们阅人无数，善于在与创业者的交流中判断其学习能力、领导潜力和人格魅力。这成为他们“投人”哲学的实践基础。
• 天然的资源网络： 新东方积累了庞大的留学生和优秀人才社群，这为他们提供了发现早期项目的“金矿”。

早期的代表性投资案例包括线上婚恋网站世纪佳缘，这笔投资不仅带来了丰厚的回报，更让徐小平作为天使投资人的名声不胫而走。

随着个人投资的成功案例越来越多，徐小平和王强意识到，需要将这种“作坊式”的投资行为变得更加系统和专业。2011年，他们联合全球顶级的风险投资 (VC) 机构——红杉资本中国，共同发起了“真格基金”。 这次合作意义非凡。它意味着：

• 专业背书： 红杉资本的加入，为真格基金带来了国际顶尖VC的运作经验、行业洞察和强大的资本支持，使其迅速从个人天使转变为正规军。
• 资源协同： 真格投资的早期项目，如果发展良好，可以获得红杉资本等后续机构的接力投资，形成了一个从天使轮到A、B、C轮的完整投资链条，大大提高了创业公司的成功率。

从此，真格基金开启了机构化运作的篇章，以其鲜明的风格和卓越的业绩，迅速成为中国最活跃、最富盛名的早期投资机构之一。

如果说巴菲特的名言是“用平庸的价格买入一家伟大的公司”，那么真格基金的信条或许可以概括为“在一切混沌不清的最初，投给一个伟大的人”。

在天使投资阶段，一家公司可能只有一份商业计划书，甚至只有一个想法。没有财务数据，没有成熟产品，没有市场验证。此时，如何判断其价值？真格基金的答案是：创始人就是公司的全部价值。 他们评估“人”的标准，并非简单的学历或履历，而是更深层次的素质：

• 学习能力与认知水平： 创业是一场在未知领域的探索，创始人是否具备快速学习、迭代认知、不断进化的能力，是决定企业能否穿越“死亡谷”的关键。
• 领导力与人格魅力： 创始人需要吸引最优秀的人才加入团队，并让他们心甘情愿地追随。这种“忽悠”优秀人才的能力，本质上是一种强大的领导力。
• 行业经验与深刻洞察： 创业者是否对自己所处的领域有超越常人的理解？是否看到了别人没看到的机会或问题？
• 百折不挠的坚韧精神： 创业九死一生，面对失败和挫折时，创始人是否有强大的内心和“打不死”的精神？

打个比方，价值投资者在公开市场买股票，像是购买一颗已经长成的果树，需要仔细评估它的果实产量、树干粗细和抗病虫害能力。而真格基金做天使投资，则是在一片荒地里选择一粒种子。他们无法预知未来会长成什么参天大树，但他们相信，一粒优良的种子，即使在贫瘠的土地上，也有更大的概率生根发芽，茁壮成长。那个“优良的种子”，就是创始人。

早期投资的失败率极高，可能90%以上的项目最终都会失败。因此，真格基金采用了广泛布局的策略，其投资组合中的公司数量远超传统的中后期VC。 这背后的逻辑是幂律分布 (Power Law)，也被称为“二八定律”的极致版。在风险投资领域，最终的回报可能仅仅来自于投资组合中1%或5%的“超级明星”项目，比如未来的腾讯或阿里巴巴。一个项目的成功回报，就足以覆盖其他所有失败项目的亏损，并带来惊人的整体收益。 因此，真格基金的策略并非追求每一个项目都成功，而是确保不错过任何一个可能成为“本垒打”的潜在机会。这种策略要求基金管理人拥有极高的效率和广阔的视野，去接触和筛选海量的早期项目。 其投资组合中不乏后来声名显赫的公司，如小红书、美菜、依图科技、自动驾驶公司Nuro等，这些明星项目共同构成了真格基金回报的基石。

真格基金的另一大特色，是其强大的投后服务体系。他们深知，对于早期创业者来说，资金只是众多需求中的一种。他们更需要的是战略指导、资源对接、人才招聘、品牌宣传等一系列帮助。 真格基金打造了一个名为“ZhenFamily”的创业者社区，定期举办各种活动，让被投公司的创始人们可以相互交流、学习和鼓励。这种社群文化创造了巨大的网络效应，让创业者不再是孤军奋战。当一家公司遇到困难时，整个“真格大家庭”都会成为它的后盾。这种“赋能式”的投资，极大地提升了创业公司的存活率和成功率，也让真格基金在创业者心中建立了无可替代的口碑。

虽然普通投资者很难直接参与到早期风险投资中，但真格基金的投资哲学和实践，却蕴含着深刻的、适用于二级市场投资的智慧。

这是从真格身上能学到的最宝贵的一课。对于我们购买的上市公司股票，其背后同样是由一个具体的管理团队在运营。

• 研究管理层： 在分析一家公司时，不要只盯着财务报表。花些时间去了解公司的创始人、CEO和核心高管。他们过往的经历是怎样的？他们的品格是否诚实可靠？他们对行业是否有深刻的洞察？他们是否真正为股东利益着想？你可以通过阅读股东信、观看访谈、分析他们过往的资本运作来评估。
• 警惕“德不配位”的管理者： 一个能力平庸或品行不端的管理层，足以毁掉一家拥有优秀业务的公司。许多上市公司的暴雷，最终都指向了管理层的诚信问题。相反，一个卓越的领导者，比如苹果公司的史蒂夫·乔布斯或微软的萨提亚·纳德拉，能够带领公司走出困境，创造新的辉煌。从这个角度看，买股票，在某种程度上也是对CEO及其团队投出的一张信任票。

真格基金深耕于早期科技创投领域，这是他们的能力圈。他们不会轻易涉足自己不熟悉的房地产或大宗商品投资。

• 坚守你的能力圈： 作为普通投资者，我们应该只投资于自己能够理解的行业和公司。如果你是医生，你可能对医药行业有更深的理解；如果你是程序员，你可能更能判断一家软件公司的技术优劣。不要去追逐你不懂的热点，那无异于赌博。
• 拥抱专业的力量： 普通人无法像真格基金一样系统地进行早期投资。这提醒我们，对于那些专业壁垒极高的领域，最好的方式是将资金交给专业的基金管理人，而不是亲自下场。承认自己的不懂，本身就是一种智慧。我们可以通过购买优秀的公募基金或私募基金，来间接投资于我们看好但不够了解的领域。

真格基金对一个项目的投资周期往往长达七到十年，甚至更久。他们用极大的耐心陪伴创业公司从零成长为独角兽。

• 拥抱长期主义： 价值投资不是赚快钱。找到优秀的公司，以合理的价格买入，然后像真格基金陪伴创业者一样，长期持有，享受公司成长带来的复利。不要因为市场的短期波动而轻易卖出你手中的优质资产。
• 构建你的投资组合： 真格基金通过广泛投资来对冲单一项目失败的风险。普通投资者也应如此。不要将所有资金押在一两只股票上。构建一个适度分散的投资组合，可以有效降低非系统性风险。你的组合中可以有稳定增长的蓝筹股，也可以配置少量高成长性的科技股，这与VC用明星项目的高回报覆盖其他项目亏损的逻辑有相似之处。

真格基金不仅仅是一个投资机构，它更像是一部记录中国当代优秀创业者奋斗的“心灵史”。它用真金白银和真诚的帮助，支持了一代又一代的创新者。对于我们普通投资者而言，读懂真格基金，就是读懂了在商业世界里，“人”这个最核心的变量所能创造的价值奇迹。当我们下一次审视一家公司时，不妨跳出K线图和市盈率，多问一句：这是一个值得托付的团队吗？ 这个问题的答案，或许比任何财务指标都更接近投资的本质。