研发 (Research and Development, 简称 R&D) 简单来说，研发就是一家公司为了“明天”而进行的投资活动。它就像农夫播种，虽然今天付出了种子和劳作的成本，却是为了未来的丰收。具体而言，研发包含“研究”和“开发”两部分：研究是探索新知识、新技术的活动，充满未知；开发则是将这些新知识、新技术转化为具体新产品、新服务或新工艺的过程，目标性更强。对于价值投资者而言，一家公司对待研发的态度和效率，是判断其长期竞争力和未来价值的关键窗口。它不仅仅是财务报表上的一个数字，更是企业生命力和想象力的源泉。
这是一个会计视角和投资视角的经典分歧，理解它有助于我们更深刻地洞察一家公司的真实经营状况。 从会计处理上看，绝大多数公司的研发支出在当期被记为费用，这种处理方式被称为费用化。这意味着，研发花了多少钱，公司的利润表上就会直接减去多少利润。比如，一家公司今年赚了1个亿，但在研发上投入了2000万，那么它账面上报告的净利润就相应减少了2000万。这样做的好处是保守和稳健，因为研发活动的结果有很大的不确定性。 然而，从投资的视角看，有意义的研发支出更像是一种投资行为。这笔钱并没有真的“花掉”，而是转化成了公司的无形资产——可能是专利技术、更优化的生产流程，或是即将引爆市场的新产品。这些“资产”将在未来数年为公司带来源源不断的收入和自由现金流。巴菲特就曾提到，他更关注公司的“所有者盈余”，即在剔除维持当前经营所必需的资本开支后，公司真正能为股东赚到的钱。从这个角度看，增长导向的研发投入，显然不应与维持日常运营的费用混为一谈。
理解这两种视角的冲突，能给我们带来宝贵的启示：
既然研发如此重要，我们该如何评估它呢？不能只看投入金额，更要看产出效率。
最常用的指标是 研发费用占营业收入的比率。这个比率可以体现公司对未来的投资意愿。但单纯的高或低没有意义，关键在于和谁比：
花钱谁都会，但把钱花出效果才是真本事。评估研发产出的线索包括：
在一些特定情况下，会计准则允许公司将部分研发支出（主要是进入开发阶段、成功概率较高的项目）不计入当期费用，而是作为“无形资产”记在资产负债表上，这个过程就是研发资本化。 虽然这有其合理性，但也可能成为公司粉饰利润的工具。通过将本应费用化的支出资本化，公司可以人为地“创造”当期利润。因此，当看到一家公司研发资本化的比例远高于同行时，需要仔细研究其合理性，这可能是一个危险的信号。