维客 (Weighted Average Cost of Capital, 简称 WACC)，是衡量一家公司为其运营融资所需付出的平均成本率。你可以把它想象成公司为了“借钱”发展业务，需要向所有资金提供者（包括股东和债权人）支付的“综合利息率”。这个“综合利息率”综合考虑了两种主要资金来源的成本：一是向股东“借”的钱（股权资本），其成本是股东期望的回报；二是向银行等债权人借的钱（债务资本），其成本是需要支付的利息。维客通过加权平均的方式，将这两种成本融合成一个单一的数字，全面反映了公司使用资本的总体代价。这个数字是评估公司投资项目、进行企业估值以及判断管理层是否在为股东创造价值的核心标尺。
想象一下，你决定开一家梦想中的咖啡馆。启动资金需要100万元。你手头有60万积蓄，这是你的自有资金；另外40万，你从银行申请了商业贷款。现在，你的咖啡馆就是一家“公司”，而这100万就是它的全部“资本”。那么，使用这100万资本的“成本”——也就是维客——是多少呢？ 我们来算一笔账：
这笔钱看似没有成本，因为你不用付利息给任何人。但从投资的角度看，它有机会成本。如果你不开咖啡馆，而是把这60万投入股市，根据你的投资水平，你可能期望每年获得8%的回报。那么，这8%就是你这部分资金的“成本”，我们称之为“股权成本 (Cost of Equity)”。这是股东（也就是你自己）所期望的最低回报率。
这部分成本很明确，就是银行收取的利息。假设年利率是5%，这就是“债务成本 (Cost of Debt)”。不过，这里有个小窍门：根据税法，公司支付的利息可以在税前扣除，这能帮你省下一部分税款。这个省税的好处，我们称之为“税盾 (Tax Shield)”。假设公司所得税率是25%，那么债务的实际成本就不是5%，而是 5% x (1 - 25%) = 3.75%。 现在，我们把这两部分的成本“加权平均”一下，就能得到你咖啡馆的维客：
维客 (WACC) = (股权部分占比 x 股权成本) + (债务部分占比 x 实际债务成本)
WACC = (60万/100万 x 8%) + (40万/100万 x 3.75%)
WACC = (60% x 8%) + (40% x 3.75%) = 4.8% + 1.5% = 6.3%
这个6.3%就是你咖啡馆的维客。它意味着，你的咖啡馆每年产生的利润率必须超过6.3%，才能覆盖所有资金的成本，并开始为自己（股东）真正赚钱。如果你的咖啡馆年投资回报率是10%，那么恭喜你，你正在创造价值！如果回报率只有5%，那实际上你就在亏钱，因为连资金的成本都覆盖不了。
对于价值投资的信徒来说，维客绝不只是一个复杂的财务公式，它是我们衡量企业价值、洞察企业经营质量的“瑞士军刀”。它的重要性主要体现在以下两个方面：
维客是公司的最低预期回报率，也被称为“门槛利率 (Hurdle Rate)”。一家公司的管理层在决定是否要投资一个新项目（比如新建一座工厂、开发一款新产品）时，必须确保这个项目的预期回报率要高于公司的维客。
因此，通过观察一家公司历年的投资项目和其维客的对比，我们可以判断管理层是否在做明智的决策，是否在为股东的长期利益负责。
这是维客在价值投资中 最核心 的应用。价值投资的精髓是计算出一家公司的内在价值 (Intrinsic Value)，然后在其市场价格远低于内在价值时买入。计算内在价值最经典的方法之一是现金流折现法 (Discounted Cash Flow, DCF)。 这个方法的核心思想是：一家公司的价值，等于它未来能够产生的所有自由现金流的现值总和。 这里的“现值”是什么意思？很简单，因为通货膨胀和资金的时间价值，明年的100元肯定不如今天的100元值钱。我们需要一个“折现率 (Discount Rate)”来把未来的钱“折算”成今天的钱。而维客，正是DCF模型中最常使用的折现率。
内在价值 = [第1年预期现金流 / (1 + WACC)¹] + [第2年预期现金流 / (1 + WACC)²] + …
从这个公式可以看出，维客就像是“地心引力”：
因此，理解并合理估算一家公司的维客，是进行严谨企业估值的基石。
虽然我们用咖啡馆的例子简化了计算，但实际的公式会更严谨一些。让我们像解剖一道菜一样，看看维客的“配方”里都有哪些“食材”。 标准公式：WACC = (E/V) x Re + (D/V) x Rd x (1 - Tc) 这里的 V 代表公司的总市值，等于股权市值(E)和债务市值(D)之和，即 V = E + D。
这代表股权资本在总资本中的比例。E，即股权的市值，通常就是公司的总股本乘以当前股价。
这是最难估算，也最容易引起争议的部分。它代表股东投资这家公司所要求的最低回报率。学术界最常用的计算模型是资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, 或 CAPM)。
Re = Rf + β x (Rm - Rf)
* 无风险利率 (Rf, Risk-Free Rate): 通常指长期国债的收益率。这被看作是投资能获得的“最保险”的回报。
这代表债务资本在总资本中的比例。D，即债务的市值，通常可以参考公司财报中计息负债的账面价值。
指公司借款的平均利率。对于发行了公司债券的公司，我们可以参考其债券的到期收益率。对于主要依赖银行贷款的公司，可以参考其财报中披露的平均贷款利率。
Tc 代表公司的有效所得税率。这个因子体现了利息支出可以抵扣税款的好处，从而降低了债务的实际成本。
了解了维客是什么和如何计算，更重要的是如何在投资实践中运用它。
“我们宁要模糊的正确，也不要精确的错误。” 这句投资格言在维客的应用上体现得淋漓尽致。 维客的计算涉及大量估算，尤其是股权成本中的Beta系数和市场风险溢价。这些变量的微小变动，都会导致维客和最终估值的巨大差异。连投资大师沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 也曾表示，他和他的搭档查理·芒格 (Charlie Munger) 从未在任何一笔投资决策中，因为一个精确的DCF计算结果而拍板。他们更倾向于寻找那些即使在非常保守（即高折现率）的假设下，依然显得便宜的伟大公司。对于普通投资者而言，理解维客背后的逻辑，比计算出一个精确到小数点后两位的小数更重要。
虽然维客的绝对值是估算的，但通过比较，它能为我们提供极具价值的洞察。
在同一个行业中，如果一家公司的维客显著低于其竞争对手，这往往是一个强烈的积极信号。这可能意味着：
这种“低成本”的资金优势，本身就是一种强大的护城河 (Moat)。
追踪一家公司维客随时间的变化趋势，可以帮助我们判断其基本面的演变。
这是判断一家公司是否在创造价值的“黄金法则”。我们将维客与另一个重要指标——投入资本回报率 (Return on Invested Capital, ROIC)——进行比较。
对于普通投资者来说，我们或许永远不需要亲手去构建一个复杂的财务模型来计算维客。但是，理解维客这个概念本身，就是一次投资认知的巨大升级。 它不再只是一个冷冰冰的财务术语，而是我们手中的一个强大的“导航仪”：
最终，维客帮助我们从“价格”的迷雾中走出来，聚焦于“价值”的本源。它提醒我们，一个好的投资，不仅要买得便宜，更要买一家能持续创造超越其资本成本的回报的、真正优秀的公司。