美国空军，一个听起来与投资风马牛不相及的词，却是中文投资圈里一个形象又略带敬畏的黑话。它并非指那个在天上飞的军事组织，而是特指以美国为大本营的、专门以猎杀问题上市公司为目标的做空 (Short-selling) 机构。这些机构的行事风格如同精准的空中打击：在发现“目标”后，首先会秘密建立空头仓位，然后突然发布一份详尽、极具杀伤力的做空报告，通过舆论引爆市场恐慌，从而在股价暴跌中获利。它们中最著名的“飞行中队”包括浑水研究 (Muddy Waters Research)、香橼研究 (Citron Research)等，它们发布的报告曾让许多曾经的明星中概股（在美国上市的中国公司）股价一落千丈，甚至退市。
理解“美国空军”的运作模式，就像是观摩一场现代化的金融战争。他们的“攻击”通常遵循一套精密的战术流程，对于我们普通投资者而言，了解这套流程不仅能看懂热闹，更能学到宝贵的投资风控门道。
“美国空军”的雷达扫描范围很广，但他们的目标通常具备一些共性，而这些共性恰恰是价值投资理念所极力规避的“雷区”。
可以说，做空机构的日常工作，就是对上市公司进行一场“价值投资”的反向筛选，他们寻找的不是“伟大的公司”，而是“注定会失败的公司”。
在发布报告前，做空机构会通过各种金融工具（如融券、期权等）秘密地建立起庞大的空头头寸。所谓做空，简单来说，就是“先卖后买”。他们先向券商借入这家公司的股票，然后在市场上高价卖出。等他们的做空报告发布后，如果股价如期暴跌，他们再从市场上以低价买回同等数量的股票，还给券商。这一“高卖低买”的差价，扣除利息和手续费，就是他们的利润。 这是一个风险极高的操作。如果股价没有下跌，反而一路上涨，那么做空者的亏损在理论上是无限的。因为股价上涨没有天花板，他们需要花越来越多的钱去买回股票平仓。
这是整个“空袭”行动的最高潮。一份典型的做空报告，绝非简单的几句唱衰，而是一篇堪比博士论文的深度研究。
这份报告就像一枚精准制导的导弹，直接命中公司的信誉和投资者的信心。
对于坚守价值投资理念的投资者来说，“美国空军”是一个既让人讨厌又让人感激的矛盾存在。他们究竟是敌人还是朋友？
传奇投资家查理·芒格 (Charlie Munger)有一句名言：“如果知道我会死在哪里，那我将永远不去那个地方。”做空报告，在某种意义上，就是一份免费的、指出一家公司“可能会死在哪里”的详尽地图。 作为一名价值投资者，在做出投资决策前，最重要的工作之一就是进行深入的尽职调查 (Due Diligence)。我们需要像侦探一样，审视公司的每一个细节，寻找潜在的风险。而“美国空军”已经替我们完成了这项工作中最困难、最黑暗的一部分。 当你的持仓或观察列表中的公司遭遇做空时，正确的反应不是恐慌性地抛售，也不是盲目地“为信仰充值”，而是应该像捡到宝一样，仔细阅读这份报告。
当然，在现实中，做空报告带来的冲击是巨大的。它会制造极端的市场恐慌，让股价在短期内出现断崖式下跌。即便是最理性的投资者，看着自己账户里的巨额浮亏，内心也难免会产生动摇和怀疑。 这正是对价值投资者心理素质的终极考验。你是否真的理解这家公司的业务？你对它长期价值的判断是否建立在坚实的研究之上？如果没有这份底气，就很容易在市场的狂风暴雨中被甩下船，将廉价的筹码交到那些更坚定的人手中。
必须强调，“美国空军”并非永远正确。他们也有自己的利益诉求，有时会夸大其词，甚至出现判断失误。历史上，不乏有公司在遭遇做空后，用强劲的业绩和有力的证据成功“反杀”，导致做空者损失惨重的案例。当大量做空者被迫在上涨中买入股票来平仓时，会进一步推高股价，形成所谓的轧空 (Short Squeeze) 现象，2021年的GameStop事件就是最经典的例子。 因此，价值投资者的核心原则——独立思考，在这里显得尤为重要。做空报告是一份极佳的参考资料，但绝不能成为你决策的唯一依据。
“美国空军”的存在，对普通投资者来说，最大的启示并非是去模仿他们从事高风险的做空交易，而是学会如何利用他们的存在，来让自己成为一名更优秀的价值投资者。