群体性狂热 (Mass Hysteria 或 Herd Mentality) 在投资世界里，群体性狂热是指一大群投资者在短期内受到普遍情绪（通常是贪婪或恐惧）的驱使，放弃独立思考和基本面分析，而采取趋同的、往往非理性的投资行为的现象。这种现象是行为金融学研究的核心议题之一。它像一场突如其来的风暴，能将资产价格推至令人匪夷所思的高度，形成所谓的“泡沫”，也同样能以惊人的速度使其崩溃。理解群体性狂热，就像是为投资者在波涛汹涌的市场海洋中航行时，装备了一台最先进的情绪雷达，帮助我们避开那些最危险的漩涡。
每当一场投资狂热席卷而来时，总会有一个响亮的口号：“这次不一样！”。人们相信，旧的估值规则不再适用，一个新的、充满无限可能的时代已经到来。然而，正如投资大师约翰·邓普顿爵士所言，“‘这次不一样’是投资中最昂贵的四个字”。驱动这种信念的，并非严谨的逻辑，而是深植于人性的心理偏误。
想象一下，你在一条美食街上，看到一家餐厅门口排着长长的队伍，而旁边的几家却门可罗雀。你会不会下意识地认为，排队的这家一定更好吃？这就是从众心理。在投资中，这种心理被无限放大，并演变成一种强大的社会压力，即“错失恐惧症”（Fear of Missing Out, FOMO）。 当媒体、社交网络上充斥着某只股票、某种加密货币或某个投资主题一夜暴富的故事时，一种强烈的焦虑感便会蔓延开来。你的同事、邻居，甚至理发师都在谈论他们赚了多少钱，这会让你感觉自己像个被时代抛弃的傻瓜。在这种压力下，原本的审慎和怀疑被抛到九霄云外，取而代之的是“先上车再说”的冲动。人们不再关心这辆车开往何方，票价是否合理，只是因为看到大家都上了车，便奋不顾身地挤了上去。这种行为模式，正是泡沫形成过程中的主要燃料。
人类天生倾向于相信权威和动人的故事。在投资狂热中，总会有一些“先知”或“专家”站出来，为这场盛宴背书。他们可能是知名的基金经理、科技界的领袖，甚至是拥有众多粉丝的网红。例如，当像埃隆·马斯克这样的魅力型企业家为某种技术或资产描绘出宏伟蓝图时，无数追随者会将其言论奉为圭臬，并将其转化为购买力，推动特斯拉等公司的股价屡创新高。 一个引人入胜的故事，其说服力远胜于一张枯燥的财务报表。诸如“颠覆性技术”、“改变世界的范式转移”、“新经济”之类的叙事，能够轻易绕过人们的理性分析模块，直接触动我们对未来的希望和梦想。投资者买入的不再是公司未来的现金流折现，而是一个激动人心的“可能性”。当市场被故事所主导时，价格便脱离了价值的引力，开始在想象力的天空中自由翱翔。
一旦投资者在狂热中投入了真金白银，另一种强大的心理机制便会开始运作：认知失调。简单来说，人们会感到不适，如果他们的行为与他们的信念（比如“我是一个理性的投资者”）相冲突。为了缓解这种不适，他们会无意识地为自己的非理性行为寻找合理的解释。 他们会主动搜寻并放大支持自己决策的正面信息，同时，选择性地忽略或贬低那些负面信息。这就形成了一个“回音室效应”，在这个封闭的圈子里，所有人都分享着同样乐观的信念，相互强化，使得原本脆弱的共识变得如同坚不可摧的信仰。任何提出警示的怀疑论者，都会被视为不懂新时代的“老古董”或别有用心的“唱空者”，并被集体排斥。这种自我强化的循环，是泡沫在破裂前能够持续膨胀的关键。
历史不会简单地重复，但总是押着相似的韵脚。回顾金融史上几次著名的群体性狂热事件，可以让我们更深刻地理解其破坏力。
17世纪的荷兰，正值其黄金时代。当时，一种新奇的东方花卉——郁金香，在富裕的商人和贵族中风靡起来。一些稀有品种的郁金香球茎价格开始攀升，很快，投机热潮蔓延至社会各阶层。在郁金香狂热的顶峰时期，一个名为“永远的奥古斯都”的珍稀球茎，其价格足以在阿姆斯特丹的运河边购买一栋豪宅。人们交易的已不再是花卉本身，而是一张张承载着暴富梦想的纸质合同。然而，当狂热退去，郁金香的价格一落千丈，无数人血本无归。这个故事成为了之后所有资产泡沫的经典寓言。
18世纪初的英国，南海公司获得了一个看似前景无限的承诺：垄断与南美西班牙殖民地的贸易权。基于这个宏大的叙事，公司股价在短短几个月内暴涨了近十倍。上至王公贵族，下至平民百姓，所有人都卷入了这场投机盛宴。就连当时最伟大的科学家艾萨克·牛顿也未能幸免，他先是小赚一笔后离场，但眼看股价继续疯涨，最终还是没能抵挡住诱惑，再次重金投入，结果在泡沫破裂时损失惨重。他为此留下一句名言：“我能计算出天体的运行轨迹，却无法计算出人性的疯狂。”
对当代投资者而言，2000年前后的互联网泡沫或许是更切身的教训。当时，“.com”成为了点石成金的魔法棒。任何公司，只要名字里带有网络概念，即使没有盈利模式，甚至没有收入，其估值也能在首次公开募股 (IPO)后一飞冲天。分析师们抛弃了传统的市盈率、市净率等估值工具，发明了“眼球数”、“点击率”等新指标来合理化天价估值。然而，当资本烧尽，故事无法兑现为利润时，幻梦终究破灭。纳斯达克指数从高点暴跌近80%，无数科技公司灰飞烟灭，给整整一代投资者上了一堂惨痛的课。
面对群体性狂热这种强大的人性弱点，价值投资的先驱们为我们提供了一套行之有效的“思想疫苗”。这套系统并非预测市场的工具，而是一套能帮助我们在喧嚣中保持内心平静与理性的行为准则。
投资大师沃伦·巴菲特反复强调能力圈的重要性。他认为，投资者不必成为万事通，但必须清楚地知道自己知识的边界在哪里，并严格地只在边界内行事。当市场为某个你完全不了解的行业（如生物科技、区块链、人工智能）而疯狂时，最好的策略就是坦然地承认“我不懂”，然后心平气和地选择“放弃”。坚守能力圈，可以让你天然地免疫于那些由复杂技术和未来故事驱动的泡沫，因为你从一开始就不会参与这场游戏。
价值投资的灵魂在于独立思考，而非随波逐流。这意味着你需要建立自己的投资逻辑和分析框架，并基于事实和数据做出决策，而不是基于市场情绪或他人观点。正如价值投资的鼻祖本杰明·格雷厄姆所说：“你之所以是正确的，不是因为别人同意你，而是因为你的事实和推理是正确的。” 格雷厄姆还提出了一个绝妙的比喻——市场先生 (Mr. Market)。他把市场想象成一个情绪极不稳定的合伙人，每天都会给你一个报价，有时兴高采烈，报出天价；有时又极度沮丧，愿意以极低的价格把股份卖给你。一个理智的投资者，不应被市场先生的情绪所感染，而应利用他的情绪波动。在市场狂热、人人贪婪时，保持警惕甚至卖出（即逆向投资），这正是巴菲特名言“别人贪婪时我恐惧”的精髓。
价格和价值是两个截然不同的概念。价格是你在市场上为一项资产支付的金额，它受情绪、供需等短期因素影响而剧烈波动。而内在价值，则是一家企业在其余下生命周期里所能产生的现金流的折现值，它相对稳定，取决于企业的长期盈利能力。 价值投资者的核心工作，就是评估企业的内在价值，然后耐心等待，直到市场价格远低于其内在价值时才出手。这个差额，就是格雷厄姆所说的安全边际。一个足够宽的安全边际，就像是为你的投资上了一份厚厚的保险。即使你对未来的判断有误，或者市场出现了意料之外的坏情况，它也能为你提供缓冲，大大降低永久性亏损的风险。在群体性狂热中，市场价格远远高于内在价值，安全边际荡然无存，甚至是“负数”，这对于价值投资者来说是明确的离场信号。
为了在关键时刻对抗情绪的干扰，最好的方法是提前建立一套属于自己的、白纸黑字的投资纪律。一份投资清单可以作为你决策时的“副驾驶”，在你头脑发热时提醒你那些最重要的原则。这份清单可以包括以下问题：
在每一次做出投资决定前，都像飞行员起飞前检查仪表一样，逐一核对你的清单。这个简单的动作，就能帮你过滤掉绝大多数由群体性狂热驱动的、危险的“投资机会”，让你始终航行在理性的航道上。