自上而下法 (Top-Down Approach)，是一种投资分析框架。它好比从卫星地图上寻找宝藏，投资者首先分析整体的宏观经济状况（比如经济增长率、利率走向、通货膨胀等），判断当前的大环境是“晴天”还是“雨天”。然后，基于对宏观经济的判断，筛选出在当前或未来环境中表现最出色的行业或板块（即“黄金赛道”）。最后，才是在这些前景光明的行业中，精挑细选出最具竞争优势和增长潜力的个别公司进行投资。这种方法的核心逻辑是，宏观和行业的“顺风”能够极大地提升一家好公司的表现，正所谓“水涨船高”。
想象一下，你是一位顶级大厨，今晚要准备一顿盛宴。你有两种方式来构思菜单： 第一种，你脑子里已经想好要做一道“清蒸石斑鱼”，然后直接去海鲜市场，无论花多大代价都要找到一条最棒的石斑鱼。这就像是自下而上法，先锁定一家具体的公司，再深入研究。 第二种，你先不确定具体做什么菜，而是选择先去逛整个市场。你发现今天海鲜摊的深海鳌虾特别新鲜、量大且价格公道，而蔬菜区新到了一批有机芦笋。你判断，用这两样当季的明星食材做主菜，成功的概率最大。于是，你决定围绕鳌虾和芦笋来设计整套菜单。这就是“自上而下法”的精髓：先看大势（市场行情），再选赛道（新鲜食材），最后挑个股（具体哪一只虾）。 这种方法试图抓住时代的脉搏，认为一个公司无论多优秀，如果身处一个正在萎缩的夕阳行业，想逆流而上也是困难重重。反之，一个“风口”上的行业，即使是中等偏上的公司也可能被吹起来。
采用自上而下法进行投资决策，通常遵循一个清晰的逻辑链条，可以简化为以下三步：
这一步是基础。投资者需要关注影响整个市场的宏观变量，例如：
在看清了“天气”之后，就要选择哪片“土壤”最肥沃。基于宏观判断，投资者会进行行业分析，寻找那些顺应大趋势的行业。比如：
最后，在选定的“沃土”上，寻找最茁壮的“种子”。即便是在一个好行业里，公司之间也千差万别。这时，投资者的分析焦点会下沉到具体公司，考察其：
传统的价值投资理论，尤其是格雷厄姆和早期巴菲特所推崇的，更偏向于“自下而上”，即到处寻找被低估的“烟蒂股”，而不太在意它属于哪个行业。然而，这并不意味着自上而下法与价值投资相悖。 对于现代价值投资者而言，自上而下法是一个强大的筛选工具和风控手段。
因此，成熟的价值投资者往往是“双修”的：用自上而下的视角发现机遇、控制风险，再用自下而上的尺子精细地丈量每一家公司的价值。