自动化做市商 (Automated Market Maker, 简称 AMM) 是一种在去中心化交易所 (DEX) 中使用的核心协议。想象一个不需要人类交易员或传统订单簿的金融市场，取而代之的是一个由算法驱动的“机器人”全天候自动报价和执行交易，这就是AMM的魔力。它通过汇集投资者的资金，形成一个个“流动性池”，任何想买卖的人都可以直接与这个资金池进行交易。价格不再由买卖双方的挂单决定，而是由一个固定的数学公式根据池中两种资产的比例实时计算得出。作为去中心化金融 (DeFi)领域的基石之一，AMM让数字资产的交易变得无需许可、自动且高效。
传统证券交易所就像一个菜市场，买家和卖家各自吆喝自己的报价（挂单），等待对手方出现。而AMM更像一个神奇的共享存钱罐，它的运作依赖两个核心部件：流动性池和定价公式。
流动性池 (Liquidity Pool) 是AMM的心脏。它本质上是一个由智能合约锁定的资金池，里面存有两种或多种不同的代币。 这些资金从哪里来呢？来自一群被称为“流动性提供者 (Liquidity Provider, or LP)”的用户。他们自愿将自己持有的代币（通常是等值的两种代币）存入流动性池中。这就像你和朋友各自拿出一些可乐和一些雪碧，放进一个公共冰柜里，供大家随时兑换。作为回报，流动性提供者可以分享该池子中所有交易产生的手续费，这就是他们提供流动性的动力。
AMM如何确定价格？最经典的模型是恒定乘积做市商，其核心公式非常简洁： x * y = k 这里的 x 和 y 分别代表流动性池中两种资产的数量，而 k 是一个恒定的乘积。这个公式就像一个跷跷板，要时刻保持平衡。
你会发现，他为这 1 个 ETH 支付的实际价格（4,444 USDT）高于交易前的市场价（4000 USDT）。这种价格变化就是我们接下来要谈的滑点。
AMM为市场带来了极大的便利，但也伴随着独特的风险，无论是作为交易者还是流动性提供者，都需要明晰其中的挑战。
滑点 (Slippage) 指的是交易的预期价格与实际执行价格之间的差异。在AMM中，任何一笔交易都会改变池中资产的比例，从而影响价格。你的交易规模相对于流动性池的大小越大，滑点就越严重。 这就像在一个只有十个苹果的小水果摊上，你开口就要买五个，摊主很可能会在你买第一个之后，对后续的每个苹果都提价。因此，在流动性较差（池子较浅）的AMM中进行大额交易，可能会因滑点而蒙受损失。
无常损失 (Impermanent Loss) 是流动性提供者面临的最大风险，也是一个非常反直觉的概念。它指的是当你从流动性池中撤出资金时，你所取出的代币总价值低于你当初直接持有这些代币而不投入池中的价值。
这个损失是“无常”的，因为如果价格回归到你存入时的水平，损失就会消失。但如果你在价格变动后撤出，损失就变成了永久性的。
从价值投资的角度看，AMM这项金融创新提供了新的工具和视角，但投资的基本原则依然适用。