自由现金流贴现模型（Discounted Free Cash Flow Model, DCF），又常被投资圈的朋友简称为“DCF模型”，是估值模型中最核心、最严谨的一种。它的基本逻辑像一部“价值探测仪”：通过预测一家公司在未来能赚取的所有自由现金流，再考虑到金钱的时间价值，把这些未来的钱“折算”成今天的价值，从而估算出这家公司的内在价值。简单来说，DCF模型回答了一个终极问题：“如果我现在买下整个公司，凭借它未来持续的赚钱能力，这笔买卖到底值不值？”它迫使投资者从企业经营者的角度思考，关注企业创造现金的长期能力，是价值投资的基石工具。
想象一下，有人给你两个选择：是现在就给你100元，还是一年后给你100元？绝大多数人都会选择前者。为什么？因为今天的100元可以立刻存进银行赚取利息，或者进行投资获得回报。这就是金钱的时间价值——由于潜在的赚取能力和通货膨胀的存在，未来的钱的购买力不如今天的钱。 DCF模型的核心正是基于这个原理。它认为，一家公司的价值，就等于它未来所有自由现金流的“现值”总和。而把未来的钱换算成今天的价值，这个过程就叫做贴现（Discounting）。
搭建一个完整的DCF模型非常复杂，但理解其构成却很简单，主要分为三步：
这是整个模型最关键也最考验功力的一步。首先，我们要理解什么是自由现金流。它不是利润，而是公司在支付了所有运营开销和必要的资本支出后，真正能自由支配的、可以回馈给投资者的现金。它分为两种：
预测未来的自由现金流，需要你对这家公司的商业模式、行业地位、竞争优势（也就是护城河）有深刻的理解。通常，我们会详细预测未来5到10年的现金流。
预测出了未来的现金流，我们需要用一个“折扣率”把它们折算回现在。这个折扣率就是贴现率。 贴现率反映了投资这项资产的风险。公司的未来越不确定、风险越高，我们要求的潜在回报就越高，因此贴现率也应该越高。反之，对于那些业务稳定、现金流可预测性强的公司，贴现率就可以适当降低。
我们不可能无限地预测下去。因此，在详细预测了5-10年后，我们需要对这之后的所有现金流做一个“永续”的估算，这部分价值被称为“终值”（Terminal Value）。 计算终值时，我们会假设公司进入了一个稳定的、缓慢的增长阶段，并设定一个永续增长率（g），这个增长率通常不会超过经济体的长期平均增长率（比如2%-3%）。 最后一步，就是把预测期内每年的自由现金流贴现值，与终值的贴现值相加，得出的总和，就是这家公司理论上的内在价值。
虽然DCF模型看起来充满了数学计算，显得非常“科学”，但它的结论却更像一门“艺术”。