航空性收入 (Aeronautical Revenue)，是机场这门独特生意中最核心、最基础的收入来源。想象一下，你开了一家超级购物中心，航空性收入就相当于你向入驻的各大品牌商铺收取的固定租金和管理费；而机场的另一大收入——非航空性收入，则更像是你在商场里自营电影院、餐饮和广告位所赚的钱。简单来说，航空性收入是机场作为“空中门户”和“交通枢纽”，向航空公司等直接客户提供的、与飞机起降及旅客、货物服务直接相关的收费。它是机场业务的基石，支撑着庞大基础设施的日常运营。 虽然听起来有些专业，但拆解开来看，它就像一份清晰的“服务账单”，详细记录了航空公司使用机场核心设施的各项费用。对于价值投资者而言，理解这份“账单”的构成、特点及其背后的商业逻辑，是看懂机场这门生意，并判断其长期投资价值的关键第一步。
航空性收入并非单一项目，而是一个组合。它主要由以下几个部分构成，每一项都对应着机场提供的一项核心服务。我们可以把它想象成飞机从降落到起飞，在机场享受的“一条龙”付费服务。
这是航空性收入中最主要的部分。当一架飞机要使用机场的跑道和滑行道系统进行降落或起飞时，就必须向机场支付这笔费用。
飞机降落后，不能一直占着跑道，它需要一个地方停靠，无论是为了上下旅客、装卸货物，还是进行检修和过夜。这时，机场就会收取停场费。
这笔费用与我们每个坐飞机的旅客都息息相关。它通常已经包含在你购买的机票价格中，由航空公司代为收取后，再统一支付给机场。
除了上述三大项，航空性收入还包括一些其他费用，比如：
对于投资者来说，了解收入构成只是第一步，更重要的是透过这些数字，看清其背后的商业特性。航空性收入有三个非常鲜明的特点，是评估机场股投资价值时必须审视的要点。
与普通商品和服务可以随行就市、自主定价不同，机场的航空性收费标准受到政府的严格管制。在我国，主要的收费项目和价格标准由中国民用航空局 (CAAC) 等主管部门制定和调整。
航空性收入的“量”与宏观经济的景气度高度相关，使其成为经济活动的敏感指标。
机场的运营需要庞大而昂贵的基础设施，如跑道、航站楼、停机坪等。这些资产的建设和维护需要持续不断的巨额投入，即资本性支出 (CAPEX)。
当翻开一份机场的年报，面对密密麻麻的数据时，我们该如何着手分析其航空性收入的质量呢？
投资者需要关注以下几个核心运营数据（KPIs），它们是驱动航空性收入增长的根本动力：
孤立地看一个数据没有意义，比较才能发现价值。
通过以上分析，我们可以为价值投资者提炼出关于机场这门生意的几点核心启示。 启示一：航空性收入是“基石”，但非航空性收入是“星辰大海”。 航空性收入为机场提供了稳定、可预测的现金流，构成了其商业模式的“护城河”和安全垫。但由于其增长受限于流量和管制，想象空间有限。一家真正卓越的机场，懂得利用航空业务带来的巨大客流，大力发展零售、餐饮、广告、酒店等非航空性业务。非航业务的利润率更高，增长潜力更大，是决定机场长期盈利能力和估值水平的关键。新加坡的樟宜机场就是全球典范，它不仅仅是一个机场，更是一个集购物、娱乐、休闲于一体的旅游目的地。 启示二：关注“量”的增长，而非“价”的提升。 鉴于价格天花板的存在，投资机场股的核心逻辑在于判断其未来业务“量”的增长潜力。投资者应该深入研究驱动机场流量增长的长期因素：
启示三：机场是“好生意”，但要在“好价格”买入。 机场拥有天然垄断、高准入门槛、长期需求向好等优秀商业模式的特质，符合巴菲特所说的“收费桥”模型。然而，再好的生意，如果买入价格过高，也难以获得好的回报。由于其周期性特点，机场股的估值会随市场情绪而大幅波动。对于长期投资者而言，最佳的介入时点，或许正是在行业遭遇黑天鹅事件（如疫情、战争）或经济衰退导致市场极度悲观、股价大幅下挫之时。只要人类交流和探索世界的根本需求不变，航空业终将复苏，而那些拥有核心区位优势的优质机场，其价值也终将回归。