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航运

航运 (Shipping),是指使用船舶在海洋、江河上从事客货运输的商业活动。它是全球贸易的动脉,承担了超过80%的国际货物运输量,从我们穿的衣服、用的手机,到工业生产所需的铁矿石和石油,几乎都离不开航运的支持。作为典型的周期性行业,航运业的景气度与全球宏观经济紧密相连,其运价的剧烈波动使得相关公司时而盈利惊人,时而被巨额亏损拖垮,呈现出鲜明的“繁荣-萧条”交替特征。

“海上印钞机”还是“价值毁灭者”?

理解航运业,核心在于理解其极端的周期性。我们可以把它想象成一个巨大的跷跷板,一端是船舶的供给,另一端是货运的需求。 当全球经济繁荣,贸易需求旺盛时,货物多而船少,供需关系紧张。这时,船公司就掌握了定价权,运价(Freight Rate)会像火箭一样飙升。原本一天租金2万美元的船,可能会涨到10万甚至20万美元。在这种情况下,航运公司仿佛变成了“海上印钞机”,利润滚滚而来,股价也随之暴涨。 然而,盛宴总会结束。高利润会刺激现有船东和新玩家大量订造新船。通常,一艘新船从下单到交付需要2-3年。当这些新船在未来几年集中下水时,船舶的供给会突然大增。如果此时恰逢全球经济放缓,货运需求萎缩,就会出现船多货少的局面。跷跷板会迅速倒向另一端,运价暴跌,甚至可能跌破船公司的运营成本。这时,航运公司就从“印钞机”变成了“价值毁灭者”,每天开门都在亏钱,高价造船的巨额固定资产 Fixed Assets投入变成了沉重的债务负担,最终可能导致破产。

投资航运股的“航海图”

对于价值投资者而言,投资航运股就像在波涛汹涌的大海上航行,需要一张可靠的“航海图”来指引方向,而不是随波逐流。

理解周期的脉搏

投资航运股的首要任务,不是精准预测运价的最高点或最低点,而是大致判断当前行业处于周期的哪个阶段。

资产负债表是“压舱石”

航运是一个重资产(Asset-Heavy)行业,一艘船动辄数千万甚至上亿美元。在这样高杠杆的行业里,稳健的财务状况是抵御风暴的“压舱石”。

管理层是“老船长”

在周期性行业,管理层的资本配置能力决定了公司的长期命运。优秀的管理层就像一位经验丰富的“老船长”。

投资启示