获客成本

获客成本 (Customer Acquisition Cost, CAC)，是指企业为了获取一位新客户所付出的全部成本。它就像是为钓到一条鱼而付出的鱼饵钱。这笔账不仅包括了在电视、社交媒体上投放广告的费用，还涵盖了销售人员的工资、提成，以及为吸引客户而举办的打折、促销活动等所有相关开销。简单来说，就是公司为了让一个路人转变为付费客户，从口袋里掏出的真金白银。一个健康的商业模式，其获客成本必须远低于这位客户在未来能为公司创造的价值。

想象一下，你开了一家号称全城最好喝的柠檬水小摊。为了让大家知道你的存在，你采取了以下行动：

• 印了100份精美的传单，花费50元。
• 在小区门口支起摊位，吆喝了整整一下午，你的时间机会成本（假如你去打工能赚50元）是50元。
• 对前10位顾客，你提供了“买一送一”的优惠，总共送出了10杯，成本为20元。

最终，你成功吸引了20位新顾客。那么，你为获取这20位顾客付出的总成本就是：50元（传单）+ 50元（时间）+ 20元（优惠）= 120元。 因此，你的平均获客成本就是：120元 / 20个客户 = 6元/客户。 这个6元，就是你的CAC。它精确地衡量了你为了让一位新客户掏钱，需要预先投入多少资源。在真实的公司运营中，计算公式通常是： CAC = (总营销费用 + 总销售费用) / 同期新增客户总数 这个指标是衡量一家公司，特别是成长型公司，其增长效率和盈利能力的核心标尺。

对于价值投资者而言，CAC不是一个孤立的数字，它是透视一家公司商业模式质量和护城河深浅的绝佳窗口。

评估CAC的价值，绝对不能离开它的灵魂伴侣——客户生命周期价值 (Customer Lifetime Value, LTV)。LTV指的是一个客户在与公司保持关系的整个周期内，能为公司贡献的利润总和。

• LTV / CAC > 3： 这是通常被认为的健康水平。意思是，每花1块钱拉来一个新客户，这个客户在未来能为你赚回超过3块钱的利润。这说明公司的“获客机器”运转良好，增长是可持续且有利可图的。
• LTV / CAC ≈ 1： 这就像是做活雷锋。公司辛辛苦苦拉来的客户，其所创造的价值刚刚够抵消获取他的成本。这样的生意没有利润，增长得越快，亏损可能越多。
• LTV / CAC < 1： 这是灾难信号。公司在做一笔赔本赚吆喝的买卖，每获取一个新客户都在亏钱。如果不能迅速改善，公司将面临巨大的现金流压力。

一个优秀的价值投资者，会像侦探一样，去寻找那些拥有极高LTV/CAC比率的公司。这往往意味着公司提供了客户真正需要且愿意长期付费的产品或服务。

一家拥有宽阔护城河的公司，通常能以更低的成本吸引客户。

• 强大的品牌效应： 比如苹果或茅台，无数消费者慕名而来，其CAC相对较低。
• 强大的网络效应： 比如微信，你的朋友都在用，你不得不加入，腾讯获取你的成本几乎为零。
• 强大的规模效应： 公司采购和营销的单位成本随着规模扩大而降低，从而拉低了平均CAC。

因此，通过追踪一家公司CAC的变化趋势，我们可以判断其护城河是在变宽还是在变窄。如果一家公司的CAC持续攀升，可能意味着市场竞争加剧，或者其产品/服务的吸引力正在下降。

不幸的是，绝大多数公司不会在财报中直接公布“获客成本”这一数据。但这并不意味着我们无迹可寻，投资者可以扮演“财务侦探”，从财报中挖掘线索。

1. 第一步：找到成本。 打开公司的损益表，找到“销售费用”、“市场推广费用”或“销售及管理费用”等科目。将这些与获取新客户直接相关的费用加总。
2. 第二步：找到新增客户数。 这通常是更难的一步。有些公司（尤其是SaaS软件公司、电商平台）会在年报或业绩发布会中披露新增用户数、新增付费会员数等数据。如果公司不披露，投资者可能需要根据其业务模式进行估算。
3. 第三步：计算与分析。 用第一步的总成本除以第二步的新增客户数，得到一个估算的CAC。更重要的是，进行纵向和横向比较：
   • 纵向比较： 对比公司过去几个季度或几年的CAC变化趋势。是稳定、下降还是在上升？
   • 横向比较： 将其与同行业竞争对手的CAC进行比较（如果能估算的话），判断其获客效率在行业内处于什么水平。

作为一名聪明的投资者，你可以从获客成本中得到以下几点重要启示：

• 警惕“烧钱换增长”的陷阱。 一家公司如果长期处于高CAC、低LTV的状态，无论其用户增长故事讲得多么动听，都只是一场危险的资本游戏，最终可能会耗尽现金而倒闭。
• 寻找高效的“获客机器”。 优先关注那些能够持续以较低成本获取高价值客户的公司。这通常是其拥有强大产品力、品牌力和优秀商业模式的体现，是未来利润的有力保障。
• 动态观察，而非静态快照。 不要只看一个季度的CAC。持续追踪这个指标的变化趋势，是理解公司竞争地位演变的关键。一个不断下降的CAC，可能预示着公司护城河的加深。
• 行业不同，标准各异。 不同行业的CAC标准天差地别。一个企业软件公司花几万元获取一个企业客户可能是划算的，但一个手机APP花几百元获取一个免费用户可能就太高了。请务必结合行业特性进行判断。