虚值期权 (Out-of-the-Money Option)，又称“价外期权”，是期权合约的一种状态。简单来说，如果一份期权合约立即行权（即执行合约赋予的买入或卖出权利），买方会亏钱，那么这份期权就处于“虚值”状态。无论是赋予你买入权利的看涨期权，还是赋予你卖出权利的看跌期权，只要行权价与标的资产的当前市价相比，对你“不划算”，它就是虚值期权。这类期权虽然价格便宜，但其价值完全由时间价值构成，不包含任何内在价值。把它想象成一张优惠券：如果券上写着“凭此券可以120元购买市价100元的商品”，这张券就是一张“虚值”券，正常人是不会去用的。
要理解“虚值”，关键在于比较行权价和市场价。我们分两种情况来看：
对于看涨期权（Call Option），它赋予持有者以特定价格（行权价）买入资产的权利。当行权价高于标的资产的市场价时，它就是虚值期权。
对于看跌期权（Put Option），它赋予持有者以特定价格（行权价）卖出资产的权利。当行权价低于标的资产的市场价时，它就是虚值期权。
与虚值期权相对的是实值期权（In-the-Money）和平值期权（At-the-Money）。实值期权是立即行权能赚钱的期权，而平值期权的行权价则约等于市场价。
既然虚值期权立即行权会亏钱，为什么市场上还有那么多人买卖呢？主要原因有两个：
虚值期权最大的特点就是便宜。因为它盈利的可能性较低，所以权利金（期权的价格）也远低于实值或平值期权。这种低价提供了巨大的杠杆效应。投资者希望用很小的一笔钱，去博取标的资产价格发生剧烈变动后带来的巨额回报。比如，一份几分钱的深度虚值期权，如果股价真的朝预期的方向发生“黑天鹅”式暴涨或暴跌，可能会翻几十甚至上百倍。当然，更大的可能是血本无归。
买入虚值期权本质上是一种方向性的投机，赌的是未来价格会朝着有利的方向大幅移动。此外，它也可以用作一种廉价的对冲工具，就像买一份低概率、低保费的保险，用于防范投资组合中未曾预料到的极端风险。
对于信奉价值投资理念的投资者来说，虚值期权通常是一个需要警惕的“陷阱”，而非机遇。
价值投资的核心是买入优秀公司的所有权，让时间成为你的朋友，享受企业成长带来的复利。而买入虚值期权恰恰相反，时间是你的头号敌人。期权的时间价值会随着到期日的临近而不断流逝，这个过程被称为“时间衰减”（Time Decay）。即使股价不动，你手里的虚值期权每天都在悄悄贬值，最终可能归零。
虚值期权的低价非常诱人，但这个“便宜”是用极低的胜率换来的。这就像买彩票，虽然单价低，但中奖概率微乎其微。价值投资追求的是用合理的价格买入具有高确定性的价值，并坚守安全边际。而购买虚值期权，本质上是放弃了安全边际，去拥抱极大的不确定性。
交易虚值期权，本质上是在预测市场的短期走向，这与“市场先生”反复无常、难以预测的理念背道而驰。真正的价值投资者，应该将精力聚焦于分析企业的商业模式、护城河和内在价值，而不是猜测股价的短期波动。 一句话总结： 虚值期权是金融市场中的高杠杆工具，更适合专业的投机者或用于复杂的对冲策略。对于普通的价值投资者而言，它更像是一个充满诱惑的赌场，应该敬而远之，专注于寻找并持有那些真正创造价值的伟大公司。