行业集中度

行业集中度（Industry Concentration），又称‘市场集中度’，是衡量特定行业中，少数几家头部企业的“势力范围”有多大的一个指标。简单来说，它告诉我们这个行业的蛋糕主要是被几个巨头分食了，还是被一大群小公司瓜分了。如果一个行业的前4名企业就占据了80%的市场份额，那么这个行业的集中度就非常高，好比篮球比赛中的“巨星抱团”；反之，如果市场上成百上千家企业共同竞争，谁也无法占据绝对优势，那集中度就很低，就像一个热闹的自由市场。

对于价值投资者来说，行业集中度就像一份精准的“行业天气预报”，能帮助我们判断一个行业的竞争格局是“晴空万里”还是“狂风暴雨”。理解它，能极大地提升我们寻找优质公司的效率。 一家公司能否拥有持续稳定的盈利能力，很大程度上取决于它所在的行业环境。

• 高集中度行业（天气：晴朗）：在这种行业里，通常只有少数几个玩家，彼此之间可能已经形成了一种默契，避免了毁灭性的价格战。这里的龙头企业往往拥有强大的护城河，享受着较高的利润率和稳定的现金流。它们拥有强大的定价权，可以从容地将成本上涨转移给消费者，是价值投资者眼中的“应许之地”。
• 低集中度行业（天气：雷暴）：这里玩家众多，产品同质化严重，大家唯一的竞争武器似乎就是“降价”。这种“杀敌一千，自损八百”的竞争模式，会导致整个行业的利润水平非常微薄。身处其中的公司，即使管理再优秀，也难以摆脱行业的“地心引力”，很难创造出超额回报。

要量化行业集中度，我们有两个常用的“测量工具”，它们能帮助我们从不同角度看清行业的竞争全貌。

CRn指数（Concentration Ratio）是最简单直接的测量方法。这里的‘n’通常取4、8等数字，代表行业内规模最大的前n家企业。CR4就是指行业内前4大公司的市场份额之和。

• 计算公式：CRn = (第1大公司市场份额% + 第2大公司市场份额% + … + 第n大公司市场份额%)
• 解读：
  1. CR4 < 30%：通常被认为是竞争性市场，行业集中度很低。
  2. 30% ≤ CR4 < 50%：属于中等集中度的垄断竞争市场。
  3. CR4 ≥ 50%：通常被认为是寡头垄断市场，行业集中度较高。

CRn指数就像一张快照，能让我们快速了解行业头部企业的地位，但它无法反映头部企业之间的实力差距。

赫芬达尔-赫希曼指数（Herfindahl-Hirschman Index, 简称HHI）是一个更精确的“显微镜”。它通过计算行业内所有公司市场份额的平方和来衡量集中度。

• 计算公式：HHI = (公司1市场份额%)^2 + (公司2市场份额%)^2 + … + (公司n市场份额%)^2

这个公式的精妙之处在于，平方运算会赋予市场份额更高的公司更大的权重。举个例子：

• 场景A：一个行业有4家公司，市场份额都是25%。
  1. CR4 = 25% + 25% + 25% + 25% = 100%
  2. HHI = 25^2 + 25^2 + 25^2 + 25^2 = 2500
• 场景B：一个行业也有4家公司，市场份额分别为70%, 10%, 10%, 10%。
  1. CR4 = 70% + 10% + 10% + 10% = 100%
  2. HHI = 70^2 + 10^2 + 10^2 + 10^2 = 4900 + 100 + 100 + 100 = 5200

你看，虽然两个场景的CR4完全相同，但HHI指数清晰地告诉我们，场景B的行业集中度远高于场景A，因为存在一个超级巨头。

作为普通投资者，我们可以这样运用行业集中度的知识：

• 优选高集中度赛道：在能力圈范围内，优先关注那些行业集中度较高且仍在提升的行业。这往往意味着行业的竞争格局趋于稳定，龙头企业更容易获得并维持其竞争优势。
• 警惕“伪集中”：有些行业（如餐饮）看起来有几个大品牌，但实际上市场极其分散，CRn很低。这种行业进入门槛低，竞争激烈，很难找到能够“躺赢”的公司。
• 关注趋势变化：行业集中度是动态变化的。一个行业集中度的持续提升，可能预示着“超级赢家”正在诞生；而集中度的不断下降，则可能是行业护城河被新技术或新模式侵蚀的危险信号。
• 结合估值判断：找到一个好行业里的好公司只是第一步。即使是身处黄金赛道的龙头企业，如果买入价格过高（即估值过高），也可能是一笔糟糕的投资。行业集中度帮我们找“鱼”，而估值分析则告诉我们何时“下竿”。