赫兹（Hertz），全称为赫兹全球控股公司（Hertz Global Holdings, Inc.），是全球最知名的汽车租赁品牌之一。这家拥有百年历史的公司，其发展历程本身就是一部浓缩的商业史诗。对于价值投资者而言，赫兹不仅仅是一个租车公司的名字，更是一个充满深刻教训的经典案例。它的故事生动地诠释了商业模式的脆弱性、债务的毁灭性力量、市场情绪的非理性，以及在投机狂潮中坚守内在价值的重要性。研究赫兹从行业巨头到申请破产保护，再到成为Meme股后戏剧性重生的全过程，就像上一堂由本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特共同执教的风险管理大师课。
赫兹的故事始于一个多世纪前，它的兴衰完美地展现了一家公司如何从巅峰跌落，又如何在废墟中寻找重生。
1918年，一位名叫沃尔特·雅各布斯（Walter L. Jacobs）的22岁年轻人在芝加哥用12辆福特T型车开创了汽车租赁业务。这个简单的想法迅速获得了成功。五年后，他将公司卖给了约翰·赫兹（John D. Hertz），也就是Yellow Cab出租车公司的老板。自此，赫兹品牌正式诞生，并开启了它在全球范围内的扩张之路。 在随后的几十年里，赫兹通过精准的战略布局，尤其是在机场设立门店，将自己打造成了商务和休闲旅客出行的首选。它构建了强大的品牌认知度，形成了看似坚不可摧的护城河。在巅峰时期，赫兹的黄色标志遍布全球，成为现代生活方式的一部分。对于许多投资者来说，赫兹就是那种稳定、成熟、可以“永远持有”的蓝筹股。然而，他们忽略了光鲜外表下隐藏的结构性风险。
汽车租赁是一个典型的重资产、高杠杆的行业。它的商业模式可以简单概括为：