轧空

轧空 (Short Squeeze)，又称“逼空”。 这可不是轧马路，而是金融市场上一种惊心动魄的“多空大战”。简单来说，当一只被大量做空的股票，其价格并未如预期下跌，反而意外飙升时，就会引发轧空。飙升的股价迫使空头（也就是那些赌股价下跌的投资者）不得不以更高的价格买回股票来平仓，以避免无限的亏损。这种被迫的买盘行为，反过来又进一步推高了股价，形成了一个“越涨越买，越买越涨”的恶性循环，仿佛要把空头们的资金“榨干”一样。

要理解轧空，我们得先知道什么是“做空”。 想象一下，你认为某家公司的股票（比如“泡沫公司”）现在每股100元，但你觉得它只值10元。于是你找朋友借来1股“泡沫公司”的股票，并立刻在市场上以100元的价格卖掉。你现在手握100元现金，但欠朋友1股股票。你的如意算盘是：等股价跌到10元时，你再花10元买回1股还给朋友，净赚90元。 但如果事与愿违呢？ “泡沫公司”突然宣布了一个重大利好消息，股价不跌反涨，一路飙升到200元、300元甚至更高。这时，你就慌了。因为你必须买回股票还给朋友，但价格越高，你的亏损就越大。理论上，股价可以无限上涨，所以你的潜在亏损也是无限的。 轧空就是在这个剧本上加了“一把火”：

1. 第一步：空头云集。市场上有很多像你一样的投资者，都认为“泡沫公司”股价虚高，纷纷借入股票卖出，导致这只股票的空头净额比率非常高。
2. 第二步：火花点燃。一个意外的催化剂出现——可能是超预期的财报、一个革命性的新产品，或者仅仅是大量投资者（比如散户们在论坛上“抱团”）开始集体买入。
3. 第三步：火烧连营。股价开始上涨。一些谨慎的空头在股价涨到他们的止损点时，选择“投降”，开始买入股票以了结头寸，这叫空头回补。
4. 第四步：形成风暴。这种空头回补的买盘，进一步推高了股价。更高的股价又触发了更多空头的止损点，迫使他们也加入买入大军。这个正反馈循环一旦形成，就会像滚雪球一样，引发股价在短期内爆炸式上涨，形成壮观的“轧空”行情。

历史总是惊人地相似，轧空的剧本也一再上演。

2021年初，美国电子游戏零售商“游戏驿站”（GameStop）成为全球焦点。当时，许多大型对冲基金认为其商业模式过时，大举做空。然而，一群在Reddit论坛上集结的散户投资者，发起了“史诗级”的购买运动，利用手中的资金和期权工具，不断买入股票。这直接点燃了轧空导火索，股价在几周内暴涨数十倍，让华尔街的专业空头们损失惨重，也上演了一出“韭菜战胜镰刀”的现代金融传奇。

2008年，保时捷上演了一场教科书级别的轧空大戏。当时市场普遍认为保时捷会收购大众汽车，许多投机者因此做空大众股票，赌收购失败后股价会下跌。然而，保时捷通过秘密购买股票和现金结算期权，悄无声息地控制了大众汽车约74%的投票权。当它公布这一消息时，市场惊恐地发现，市面上的流通股数量远少于空头的持仓量。空头们为了平仓，不计成本地抢购所剩无几的股票，一度将大众汽车的股价推上了全球市值第一的宝座。

作为一名理性的价值投资者，我们该如何看待轧空这种狂热现象呢？记住，这更像是一场刺激的赌博，而不是投资。

• 保持清醒，远离狂热。 轧空行情是由市场情绪和资金博弈驱动的，与公司的基本面和内在价值关系不大。股价的暴涨往往是不可持续的“空中楼阁”。试图追高参与轧空，就像在抢一个随时会停的音乐凳，风险极高。当音乐停止（即空头完成回补）时，股价大概率会一泻千里。
• 意外之财，从容笑纳。 如果你基于对公司价值的深入分析而持有一只股票，而它恰好被卷入了轧空行情，那么恭喜你，这可能是一笔天降横财。这为你提供了一个绝佳的卖出机会，让你可以远高于其内在价值的价格兑现利润。这是市场先生送来的礼物，但你不应该把这种运气当作可以复制的策略。
• 将高空头比例视为“警示灯”。 当你发现一只股票被大量做空时，价值投资者不应首先想到“这是个轧空的机会”，而应反思：“为什么市场如此看空它？是不是我的分析中存在盲点？” 这可以促使你更审慎地检查自己的投资逻辑。聪明地利用市场情绪，是把它当作参考和警示，而不是随之起舞。

总而言之，轧空是观察市场非理性的一个绝佳窗口。对于价值投资者来说，最好的策略是坚守能力圈，专注于公司的长期价值，把轧空这样的短期市场噪音，当作投资旅途中有趣但无需参与的风景。