转换权 (Conversion Right)，指的是一种内嵌于某些金融工具（最常见的是可转换债券和可转换优先股）中的特殊权利。它赋予持有者在特定时期内，按照预先约定的条件，将其持有的证券“转换”为发行公司另一种证券（通常是普通股）的资格。您可以把它想象成一张“变形金刚”式的投资门票：在某些情况下，它是一张稳健的“债券”票，提供固定的利息收入；而在另一些情况下，它又能摇身一变，成为一张充满潜力的“股票”票，让您分享公司成长的果实。这种灵活性正是转换权的核心魅力所在。
转换权的运作机制主要围绕两个核心要素：转换价格和转换比率。理解了它们，您就抓住了转换权的关键。
这两个要素共同决定了投资者行使转换权的“盈亏平衡点”。只有当公司的实际股价高于转换价格时，行使转换权才是有利可图的。
转换权的价值在于它为投资者提供了一种“进可攻，退可守”的非对称收益结构，这在投资世界里是极为宝贵的。
当公司股价表现不佳，远低于转换价格时，投资者通常不会选择转换。这时，可转换债券就更像一个普通的债券。它会继续为持有人提供固定的利息收入，并在到期时偿还本金。这种“保底”特性为投资提供了下行保护，形成了一个坚实的安全垫。
当公司发展势头良好，股价大涨并超过转换价格时，转换权的价值就凸显出来了。投资者可以选择行使转换权，将手中的债券换成股票，从而享受到股价上涨带来的巨大收益。从本质上看，转换权就像一个附加在债券上的长期看涨期权 (Call Option)，让您有机会以较低的固定成本，分享企业未来成长的红利。
对于价值投资者而言，转换权并非投机工具，而是一种实现保守增长的利器。投资大师本杰明·格雷厄姆就曾对具有转换权的证券青睐有加，因为它天然符合安全边际 (Margin of Safety) 的原则。