连续竞价

连续竞价 (Continuous Auction) 是指在证券交易所正常的交易时间段内，投资者可以随时提交买卖委托，系统会持续地、逐笔地将符合条件的买卖订单进行撮合成交的一种交易机制。它就像一个全天候开放的线上菜市场，买家和卖家不断地报出自己的价格，一旦有人的报价能够匹配上，交易就立刻“叮”地一声成交了。这个过程不间断地进行，形成了我们平时在屏幕上看到的、实时跳动的股票价格。

想象一下，连续竞价就是一个高效的“红娘”系统，它遵循两个核心的“相亲”原则来为海量的买单和卖单配对：

• 价格优先 (Price Priority): 对于想买入的订单，出价越高的越有优先权；对于想卖出的订单，要价越低的越有优先权。这很好理解，买家总想找最便宜的卖家，卖家总想找最大方的买家。
• 时间优先 (Time Priority): 如果出价或要价相同，那么谁的订单先到系统，谁就优先成交。这就是我们常说的“先到先得”。

举个例子，假设当前市场上“茅台冰淇淋”公司的股票，卖方挂出的最低价格是10.01元，而买方挂出的最高价格是10.00元。此时，如果一位新的买家提交了一份10.01元的买单，系统会立刻将它与10.01元的卖单撮合成交。最新的成交价就变成了10.01元，并显示在所有人的行情软件上。这个过程在交易时间内会发生成千上万次。

为了更好地理解连续竞价，我们需要认识它的“搭档”——集合竞价 (Call Auction)。

• 集合竞价： 通常发生在开盘前（9:15-9:25）和某些市场的收盘阶段。它像一个“拍卖会”，在一段时间内只接受订单申报，但不撮合。时间一到，系统会根据“最大成交量”原则，所有符合条件的订单都以这一个价格统一成交。它的目的是为了产生一个相对公允的开盘价或收盘价。
• 连续竞价： 则是紧随开盘集合竞价之后的主交易时段（如A股的9:30-11:30和13:00-14:57）。它是一个“自由市场”，特点是即时成交、价格连续。

简单来说，集合竞价是“批量处理”，确定一个起始价；连续竞价则是“零售处理”，在起始价的基础上自由交易。

对于以发掘企业长期价值为目标的价值投资者来说，如何看待连续竞价这个机制至关重要。

• 1. 别被“噪音”绑架： 连续竞价产生了大量的、秒级的价格波动，这其中大部分是市场情绪和短期交易所产生的“噪音”。真正的价值投资者应该记住，价格是你支付的，价值是你得到的。我们的精力应该放在分析公司的内在价值 (Intrinsic Value)上，而不是沉迷于预测下一分钟的价格是涨是跌。
• 2. 善待“市场先生”： 投资大师格雷厄姆提出的市场先生 (Mr. Market)比喻，在连续竞价中体现得淋漓尽致。这位情绪化的“先生”在交易时间里，每时每刻都在向你报价。他时而亢奋，报出离谱的高价；时而沮丧，给出诱人的低价。价值投资者的工作，不是被他的情绪所感染，而是利用他的非理性——当他悲观地给出远低于内在价值的价格时，果断买入；当他极度乐观，报出天价时，从容卖出。
• 3. 流动性是工具，不是目的： 连续竞价提供了极好的流动性 (Liquidity)，让你随时可以把股票变回现金。这当然是好事，但它也可能成为频繁交易的诱惑。价值投资的核心是像企业主一样思考，买入一家公司是基于对其未来现金流的判断，而不是因为它明天可以轻松卖掉。轻易能做到的事，不一定就是应该做的事。