配对交易 (Pairs Trading)，是一种经典的市场中性策略。它的核心思想是，找出两只历史上“形影不离”（即价格走势高度相关）的股票，当它们的价格关系出现短暂的“岔路”（即价差偏离历史均值）时，我们便出手套利。具体操作是，做多那只暂时“落后”的股票，同时做空那只暂时“领先”的股票。这就像是下了一个赌注：这对“好兄弟”最终会和好如初，它们的价格关系会回归到正常水平。当价差如期收敛时，我们便可平仓获利。这种策略的迷人之处在于，它理论上不依赖于大盘的涨跌，只关心这对股票的相对表现，力求在市场的波动中寻找到确定性的收益。
想象一下可口可乐和百事可乐，这两家公司业务相似，面临着同样的可乐市场，它们的股价走势在大部分时间里都像一对双胞胎，同涨同跌，维持着一个相对稳定的价差。 突然有一天，没有任何特别的坏消息，百事可乐的股价下跌了5%，而可口可乐的股价却上涨了5%。它们之间的价差被异常拉大了。这时，配对交易者会认为这只是暂时的“闹别扭”，这种不合理的价差迟早会修复。 于是，交易者会采取行动：
如果后续市场恢复理性，百事可乐的股价上涨，可口可乐的股价下跌，或者一者上涨得更快，总之，只要它们的价差回归到历史正常水平，这笔交易就能盈利。由于一买一卖的操作对冲了市场的整体风险，所以即使整个股市都在下跌，只要百事可乐比可口可乐跌得少，这笔配对交易依然可能赚钱。
寻找合适的交易配对，就像在茫茫人海中寻找灵魂伴侣，既需要看“门当户对”，也需要看“八字合不合”。
最直观的配对来源就是同行业中的直接竞争对手。它们拥有相似的商业模式和基本面，股价容易受到相同的行业政策、宏观经济和市场情绪影响。
这些配对的逻辑清晰，容易理解，是配对交易的经典战场。
更专业的方法是借助统计学工具，从海量数据中挖掘潜在的配对关系。这里最重要的一个概念叫协整 (Cointegration)。 协整关系比简单的相关性更稳定、更强大。如果说相关性是两个朋友大部分时间走在同一条路上，那么协整就是这两个朋友之间有一根无形的橡皮筋拴着，无论他们各自怎么跑，最终都会被拉回到彼此身边。在投资上，如果两只股票的价格序列具有协整性，那么它们的价差就会呈现出一种非常宝贵的特性——均值回归 (Mean Reversion)。这意味着价差会围绕一个固定的均值上下波动，一旦偏离过远，就有很强的动力回归。这为配对交易提供了坚实的数学基础。
虽然配对交易通常被归为量化套利策略，而非传统的价值投资，但它与价值投资的底层哲学却有着异曲同工之妙。
给普通投资者的启示 对于绝大多数普通投资者来说，直接操作配对交易的门槛很高，风险也不容小觑。主要挑战在于：
然而，我们不必成为配对交易的执行者，却可以成为其思想的受益者。配对交易教给我们的最重要的思维方式是——相对估值。当你在分析一家公司时，不要孤立地看它，而应将它与最接近的竞争对手放在一起比较。问问自己：为什么这家公司的市盈率比对手高？它的盈利能力、成长性和护城河真的能支撑这种溢价吗？ 这种“配对比较”的习惯，能让你对公司的价值有更深刻、更客观的认识，帮助你在投资决策中保持清醒，避免买入那些“皇帝的新衣”。