里克·格林

里克·格林（Rick Guerin）是一位传奇却异常低调的美国投资家，他的名字常常与沃伦·巴菲特和查理·芒格一同被提及。作为巴菲特在著名文章《格雷厄姆-多德都市的超级投资者们》中点名的“超级投资者”之一，格林是价值投资理念的早期杰出实践者。他的投资生涯充满了惊人的成功与深刻的教训，尤其以其在市场危机中因过度使用杠杆而被迫出售优质资产的经历而闻名。格林的故事不仅展示了价值投资的巨大威力，更成为一则关于风险控制，特别是警惕杠杆风险的、永不过时的警世恒言。

在投资界，里克·格林的名字远不如巴菲特和芒格那样家喻户晓，但在“巴菲特-芒格”圈子的早期，他曾是绝对的核心成员。他与芒格是密友，并通过芒格结识了巴菲特。三人智慧相当，投资理念高度契合，常常一起研究和投资项目。 巴菲特在1984年发表的《格雷厄姆-多德都市的超级投资者们》一文中，为了证明价值投资并非偶然的成功，而是可以复制的有效方法，列举了一批师从“价值投资之父”本杰明·格雷厄姆并取得长期卓越回报的投资人，里克·格林便是其中之一。

从1965年到1983年，格林管理的合伙基金取得了年化22.3%的惊人回报率，而同期标准普尔500指数的年化回报率仅为7.8%。这一业绩足以让他跻身最伟大的投资家行列。他的投资策略深受格雷厄姆思想的影响，并与早期的巴菲特如出一辙：

• 高度专注： 他不会将资金分散到数十个平庸的机会上，而是选择将重金押注在少数几个他深度理解且价格远低于其内在价值的“超级明星股”上。
• 深度研究： 与巴菲特和芒格一样，格林会像侦探一样探究一家公司的基本面，了解其商业模式、竞争优势和管理层。
• 企业所有者心态： 他购买股票时，心态如同购买整个公司，关注的是企业的长期盈利能力，而非股价的短期波动。

在巴菲特和芒格早期的一些经典投资案例中，比如控股蓝筹印花公司，并以此为平台收购喜诗糖果和布法罗晚报等优质资产的交易中，都能看到格林作为重要合作伙伴的身影。可以说，在那个“英雄辈出”的年代，格林凭借其卓越的才智，与巴菲特、芒格并驾齐驱。

然而，命运的转折点发生在1973-1974年的大熊市。这场危机不仅考验了所有投资者的智慧，也无情地放大了他们性格与策略中的弱点。对于里克·格林而言，这个弱点就是对杠杆的过度依赖。

在投资中，杠杆（Leverage）好比一把双刃剑。它指的是借钱来投资，以期放大潜在的回报。举个例子，假设你有100万本金，你看好一只股票，预期它能上涨50%。

• 无杠杆： 你投入100万，股价上涨50%后，你的资产变为150万，盈利50万。
• 使用杠杆： 你用自己的100万作为保证金，又借了100万，总共投入200万。股价上涨50%后，你的总资产变为300万。还掉100万借款和利息（假设忽略不计）后，你剩下200万。相对于你的100万本金，你盈利了100万，回报率高达100%。

看起来很美妙，不是吗？但如果市场走向反面，杠杆的毁灭性也会被同样放大。

在1973-1974年的熊市中，市场持续暴跌，许多优质公司的股价也被“错杀”，跌到了令人难以置信的低位。格林和巴菲特、芒格一样，坚信他们持有的公司价值远超市场价格。但区别在于，格林使用了大量的杠杆资金。 当市场恐慌性下跌时，他用来借款的抵押品（也就是他的股票）价值也随之缩水。这触发了券商的保证金追缴（Margin Call），即要求他追加更多现金来维持担保比例。格林手头没有足够的现金。在那个时刻，他有多么看好自己的持股、对公司未来多有信心，都变得毫无意义。他只有一个选择：卖掉股票，换取现金，偿还债务。 最富戏剧性也最令人扼腕的一幕发生了：在市场最恐慌、股价最便宜的时刻，里克·格林被迫将他手中大量的伯克希尔·哈撒韦公司的股票，以每股约40美元的“跳楼价”，卖给了他的朋友——手握大量现金、从未动用杠杆的沃伦·巴菲特。 多年后，芒格在评价这位曾经与他们并肩作战的老友时，说出了那句著名的话：

“里克·格林和我们一样聪明，但他太着急了。”
(Rick was just as smart as we were, but he was in a hurry.)

这句话一语道破天机。格林并非输在智力或判断力上，而是输在了“急于求成”的心态上，这种心态让他拥抱了杠杆这个魔鬼。

里克·格林的经历，是《投资大辞典》中一个比任何理论都更生动、更深刻的案例。对于普通投资者而言，他的故事至少包含以下三个层面的启示。

格林早期的成功证明了在自己熟悉的领域内进行集中投资的巨大威力。这正是价值投资的核心原则之一：待在你的能力圈内。

• 与其平庸地分散，不如卓越地专注： 与其购买20只你一知半解的股票，不如集中持有3-5只你研究得像自家后院一样透彻的公司。当机会来临时，敢于下重注，这才是超额收益的来源。
• 专注的前提是认知： 当然，专注投资的风险也很高。它的前提是你对所投资的公司有远超市场平均水平的认知。如果只是盲目地将所有鸡蛋放在一个篮子里，那不是专注，而是赌博。

这是格林故事中最核心、最血淋淋的教训。对于价值投资者而言，时间是我们的朋友，复利是我们最强大的武器。而杠杆，恰恰会剥夺你最重要的资产——时间。

• 杠杆让你失去控制权： 价值投资的精髓在于，当市场先生（Mr. Market）情绪失控、报出愚蠢的低价时，你可以从容地买入，然后耐心等待价值回归。但杠杆将这种主动权交给了你的债主。市场可以保持非理性的时间，远超你能维持偿付能力的时间。一旦保证金追缴来临，你就被迫在最不该卖出的时点，卖出你最宝贵的资产。
• “活下来”是最高法则： 巴菲特曾说，他和芒格的首要目标是“活下来”。为了赚到你并不需要的钱，去承担可能让你一败涂地的风险，是投资中最愚蠢的行为。记住芒格的忠告：“聪明人破产的三个主要原因，是酒、女人和杠杆（Liquor, Ladies, and Leverage）。”
• 对普通投资者而言： 永远不要借钱炒股。 无论是通过融资融券，还是其他形式的借贷。你的投资组合应该100%由你自己的、能在可预见的未来不需要动用的长期资本构成。

1973-1974年的熊市，对格林是灭顶之灾，但对巴菲特却是千载难逢的黄金机会。同一个市场环境，造就了截然不同的两种结局，其间的差别就在于：风险管理和心态。

• 现金为王，尤其在危机中： 巴菲特之所以能从容地接下格林被迫卖出的廉价筹码，是因为他始终保留了大量的现金。在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪，这句名言的后半句，需要前半句（保留现金）作为坚实基础。
• 熊市是播种的季节： 对价值投资者来说，市场下跌不是风险，而是机会。它是对企业内在价值的一次慷慨“打折”。你应该为此感到兴奋，而不是恐慌。而能否做到这一点，取决于你是否使用了杠杆，以及你的心理素质是否过硬。

经历了这次重创后，里克·格林逐渐淡出了公众的视野和职业资金管理领域。但这并不意味着他的人生就此失败。他依然是一位非常成功的商人和投资者，后来长期担任日报期刊公司（Daily Journal Corporation）的董事，与芒格继续共事多年。 他只是不再以那种“在刀尖上跳舞”的方式管理公开基金。或许，那次经历让他明白了，安稳地、慢慢地变富，远比试图快速致富而面临毁灭风险要明智得多。 总结来说，里克·格林是一位才华横溢的“超级投资者”，他的故事就像一枚硬币的两面。正面，是价值投资通过深度研究和集中持股所能创造的辉煌成就；反面，则是杠杆这只猛虎如何在一夜之间吞噬掉最聪明的头脑和最优秀的资产。对于每一位行走在投资路上的普通人，格林的故事都是一个悬挂在头顶的警钟，时刻提醒我们：在追求财富的道路上，活下去，永远是第一位的。