风险定价 (Risk Pricing) 是金融投资的核心引擎，它决定了投资者为承担特定风险而应该要求获得的合理回报。其基本逻辑可以用一句家喻户晓的话来概括：高风险，高回报。但这并非一句空洞的口号，而是市场上每一个资产（从国债到股票）价格形成的基石。简单来说，风险定价就是给风险“明码标价”的过程。好比借钱给朋友，对于工作稳定、信用良好的朋友，你可能只收取很低的利息；而对于一个屡次创业失败、负债累累的朋友，你必然会要求更高的利息来补偿自己可能血本无归的风险。在投资世界里，这份“额外的利息”就是风险溢价，而算出它需要多少的过程，就是风险定价的艺术。
投资者要求的总回报，就像用积木搭建的城堡，由两个最基本的部分构成：一块是“无风险”的基石，另一块是“风险补偿”的塔楼。
这是你把钱投资于一个几乎没有任何风险的资产所能获得的收益，它构成了你所有投资回报的最低门槛。这个基准通常参考的是无风险利率 (Risk-Free Rate)，也就是由信誉最高的政府发行的短期国债利率。因为背后有国家信用背书，人们普遍认为它不会“赖账”。这部分收益是你无需担惊受怕就能拿到的“睡后收入”，是你进行任何风险投资之前的“安全垫”。
当你选择离开“安全垫”，去购买股票、公司债券或房地产等风险资产时，你必然会要求在无风险利率之上获得一份额外的回报，这份“额外打赏”就是风险溢价。它的大小，取决于你具体要面对哪些风险。常见的风险包括：
虽然学术界提供了复杂的模型，但价值投资者对于风险定价，有着更为朴素和深刻的理解。
主流金融学常常用波动率（即价格上下波动的幅度）来衡量风险。但在投资大师沃伦·巴菲特看来，这简直是无稽之谈。一只好股票的价格短期内上蹿下跳，并不意味着风险高；相反，一家质地恶劣的公司，即使股价长期“稳定”在一个低位，也可能蕴含着价值归零的巨大风险。 对于价值投资者而言，真正的风险只有一个：你的投资本金发生永久性亏损的可能性。 风险定价的目的，就是评估并应对这种可能性。
价值投资者如何进行风险定价？答案是：通过构建安全边际 (Margin of Safety)。 这并非一个精确的数学公式，而是一种思维方式。它的核心是：只在资产的市场价格显著低于其估算的内在价值时才买入。 这个价格与价值之间的差额，就是你的安全边际。
这个“折扣”就是你为未来可能发生的各种未知风险（比如你的估值过于乐观、公司复苏慢于预期等）所做的定价。安全边际越高，意味着你为风险索要的“补偿”越多，你的投资也就越安全。