1P储量

1P储量 (Proved Reserves)，通常简称为“探明储量”，是石油和天然气行业中用来描述资源储量的一个关键指标。想象一下，你是一位探险家，发现了一座金矿。1P储量就好比是你已经用钻探等手段确认存在、并且在当前的技术和经济条件下有把握能够开采出来的那部分黄金。它的确定性非常高，行业内普遍认为其商业开采成功的概率在90%以上。对于价值投资者而言，1P储量是评估一家油气公司内在价值最坚实、最可靠的基石，因为它代表了公司最“货真价实”的家底。

在油气行业，储量通常按照确定性高低分为三类，俗称“储量三兄弟”（1P, 2P, 3P），理解它们的区别至关重要。

这是确定性最高的储量，是三兄弟中的“老大哥”，最为稳重可靠。

• 确定性： 很高（≥90%）
• 比喻： 已经存入你银行账户的钱，随时可以支取。

这是在1P的基础上，加上了“概算储量”（Probable Reserves）。概算储量是指那些根据地质和工程数据分析，有较大可能（通常认为在50%以上）可以商业开采的储量。

• 确定性： 中等（1P部分≥90%，Probable部分≥50%）
• 比喻： 银行账户里的钱（1P），加上老板已经书面承诺、大概率会发的年终奖（Probable）。

这是在2P的基础上，又加上了“可能储量”（Possible Reserves）。这部分储量的证据更少，更具推测性，商业开采的成功率较低（一般认为低于50%，在10%-50%之间）。

• 确定性： 较低
• 比喻： 银行里的钱（1P），加上承诺的奖金（Probable），再加上你买的一张彩票（Possible）。这张彩票可能会中奖，但依赖它来做财务规划显然是不明智的。

传奇投资家本杰明·格雷厄姆教导我们要有足够的安全边际。在油气投资领域，1P储量正是构建安全边际的核心。

价值投资的核心是保守。1P储量是经过严格地质勘探和工程分析确认的，是公司资产中最没有水分的部分。依赖1P储量进行分析，能够有效避免因过分乐观的储量预测而导致的投资风险。这就像评估一位富翁的家产，我们只计算他名下的房产和存款，而不是他吹嘘的“未来可能合作的大项目”。

1P储量是进行公司估值，尤其是使用现金流折现 (DCF)模型时的关键输入变量。由于其高度的确定性，基于1P储量预测的未来现金流也更为可靠。如果一家公司的估值严重依赖于不确定的2P甚至3P储量，那么其价值就如同建立在沙滩之上，根基不稳。

一家公司的管理层如何沟通其储量数据，可以反映出他们的行事风格。

• 稳健的管理层： 会将重点放在1P储量的增长，以及如何有效地将2P、3P储量转化为更可靠的1P储量上。
• 激进或好大喜功的管理层： 可能更喜欢在新闻稿和年报中大肆宣传其庞大的3P储量，试图给投资者画一张“大饼”，以推高市场预期。投资者对此需要保持警惕。

对于普通投资者来说，面对复杂的油气公司财报，1P储量是一个简单有效的抓手。

• 抓住核心： 在分析一家油气公司时，请将目光聚焦于其1P储量的规模、增长趋势和开采成本。这是判断其长期价值的“牛鼻子”。
• 警惕“画饼”： 如果一家公司反复强调其2P、3P储量有多么诱人，却对1P储量的增长闭口不谈，或者其储量替代率（即新增探明储量与当年产量的比率）长期低于100%，这可能是一个危险信号。
• 关注转化： 一家优秀的公司不仅要有庞大的资源基础，更要有能力持续地、低成本地将那些“可能”和“概算”的储量转化为“板上钉钉”的1P储量。