“2-and-20”收费结构（2-and-20 Fee Structure），也常被简称为“2-20结构”，是对冲基金（Hedge Fund）和私募股权基金（Private Equity Fund）等另类投资领域一种经典的、甚至可以说是标志性的费用安排。它由两部分组成：一部分是每年按固定比例收取的管理费（Management Fee），另一部分是当基金盈利时按比例收取的业绩提成（Performance Fee）。这种结构试图将基金管理人的利益与投资者的利益捆绑在一起，即“你赚钱，我才能分红”，从而激励管理人创造超额回报。然而，看似双赢的背后也隐藏着值得投资者警惕的利益冲突。
“2-and-20”这个名字直白地揭示了它的核心机制：2%的管理费和20%的业绩提成。
这部分是基金经理的“底薪”。无论基金当年是赚是赔，管理人都会按照基金资产管理规模（AUM）的2%收取费用。例如，一个管理着1亿美元资产的基金，每年会固定收取 2% x 1亿美元 = 200万美元的管理费。 这笔费用主要用于覆盖基金的日常运营成本，比如：
对投资者而言，管理费是一笔确定的成本。即使基金表现不佳，这笔费用也会从你的投资本金中扣除，直接侵蚀你的回报。
这部分是基金经理的“绩效奖金”，只有在基金为投资者创造了利润的前提下才能收取。通常，管理人会从业年度利润中提取20%作为报酬。例如，前述1亿美元的基金在一年内增值到1.2亿美元，产生了2000万美元的利润。管理人将有权获得 20% x 2000万美元 = 400万美元的业绩提成。 这部分的设计初衷是激励基金经理努力工作，因为他们的收入与基金的盈利能力直接挂钩。只有为客户赚到钱，他们才能拿到这份丰厚的奖金。
一个专业的“2-and-20”结构，通常还会包含一些保护投资者的附加条款，其中最重要的两个是“高水位线”和“门槛收益率”。
高水位线机制确保基金经理不会因为反复的亏损和反弹而重复收费。它指的是基金净值所达到过的历史最高点。只有当基金的净值再创新高时，管理人才有资格从业创新高部分中提取业绩提成。
这个条款防止了投资者为“收复失地”而付费。
门槛收益率是基金必须达到的最低年化收益率，超过这个门槛，管理人才有权收取业绩提成。它相当于为基金经理设置了一个“业绩及格线”。
这个条款保证了投资者至少能先获得一个基础的、通常是无风险或低风险水平的回报。
从价值投资（Value Investing）的角度看，“2-and-20”结构虽然经典，但也揭示了投资中最核心的挑战之一：委托-代理问题（Principal-Agent Problem）。
投资启示： 对于聪明的投资者而言，基金的收费结构固然重要，但更重要的是看懂收费结构背后的人。沃伦·巴菲特早期的合伙基金采用的是“0-6-25”结构——0%管理费，6%门槛收益率，以及对超出部分的25%业绩提成。这种结构显然比“2-and-20”更能将管理人与投资者的利益捆绑在一起。 因此，在选择基金时，不要仅仅被低费率吸引，也不要因高费率而却步。你需要深入考察：
记住，用一个糟糕的收费结构投资一个平庸的基金，远不如用一个看似昂贵的收费结构投资一个卓越的、真正值得信赖的基金管理人。