Ares Management Corporation

Ares Management Corporation (又称“锐盛管理”)，是一家全球领先的另类资产管理公司。请不要被“另类资产”这个词吓到，它听起来神秘，但本质上是指除了我们普通人熟知的股票和债券之外的投资领域。想象一个巨大的、会员专享的投资超市，里面卖的不是可口可乐的股票或美国国债，而是更“高阶”的商品：比如直接借钱给一家快速发展的中型企业（这就是信贷业务），或者买下一整家公司进行重组升级再卖出（这就是私募股权），亦或是投资于大型港口、数据中心和公寓楼（这就是房地产和基础设施）。Ares就是这样一家“投资超市”的顶级运营商，它通过募集来自养老金、保险公司、主权财富基金等大型机构的资金，在这些专业领域里寻找并管理投资机会，为客户创造回报，并从中赚取管理费和业绩提成。

每一个投资巨头的背后，都有一部精彩的创业史。Ares的故事开始于1997年的洛杉矶，而非传统的金融中心纽约华尔街。它的联合创始人，包括Tony Ressler和Michael Arougheti等，最初的专长是在一个非常考验眼光和胆识的领域——困境债务投资。这就像是资产世界的“寻宝游戏”，专门去寻找那些暂时陷入困境、其债务在市场上被大幅折价出售的公司，然后通过专业的分析和运作，帮助公司重焕生机，从而让这些“废铜烂铁”般的债务变回“真金白银”。 这种从“垃圾堆”里淘宝的经历，深刻地塑造了Ares的基因：极度注重风险控制和对资产真实价值的判断。他们从一开始就明白，投资的第一原则是“不要亏钱”。 随着时间的推移，Ares的“武功”越来越高强，业务范围也从单一的信贷领域，逐渐扩展到私募股权、房地产等多个领域。它不再仅仅是一个“寻宝猎人”，而是成长为一个全能的“资产管家”。2014年，Ares在纽约证券交易所成功上市（股票代码：ARES），正式从一个私募机构走向公众视野，也让普通投资者有机会一窥这家另类资产巨头的内部运作，甚至成为它的股东。

要理解Ares如何赚钱，我们必须打开它的工具箱，看看里面都有些什么“法宝”。Ares的业务主要可以分为以下几个核心板块，它们相互关联，共同构成了一个强大的投资生态系统。

这是Ares起家的业务，也是其目前规模最大的业务板块。如果说银行是面向大众和大型企业的“国道”，那么Ares的信贷业务就像是为特定企业修建的“定制高速公路”。

• 核心业务： 直接贷款 (Direct Lending)。当一家中型企业需要资金发展，但又觉得传统银行贷款流程繁琐、条件苛刻时，Ares就可以作为“金主”直接向它提供贷款。由于这种贷款的灵活性和定制化程度高，Ares通常可以收取比银行更高的利息，同时还能在贷款协议中加入更严格的保护条款。
• 其他业务： 还包括交易流动性更高的杠杆贷款、结构化信贷产品等。
• 通俗理解： 你可以把它想象成一个极其专业的、面向企业的“超级当铺”或“定制银行”。它眼光毒辣，能够精准评估企业的还款能力和抵押品价值，从而在控制风险的前提下，获得稳定且可观的利息收入。

私募股权，也就是我们常听到的PE，是Ares的另一大王牌业务。

• 核心业务： 杠杆收购 (Leveraged Buyout, LBO)。这是一种“四两拨千斤”的玩法。Ares会联合其他投资者，用一小部分自有资金，加上大部分通过借贷而来的资金（即“杠杆”），去收购一家成熟但有提升潜力的公司。收购完成后，Ares会像一个“超级CEO”一样，深入参与公司的运营管理，通过改善效率、拓展市场、优化战略等方式提升公司价值，几年后再通过出售或上市的方式退出，赚取巨额差价。
• 通俗理解： 如果说买股票是买一家公司的“一砖一瓦”，那么私募股权就是直接买下“整栋大楼”。Ares不仅是房东，更是物业经理、设计师和装修队长，目标是把这栋楼打理得更值钱，然后整个卖掉。

这里的“不动产”或“实物资产”范围很广，不仅包括我们熟悉的住宅和商业地产，还囊括了对现代社会至关重要的基础设施。

• 投资范围： 从写字楼、购物中心、物流仓库，到发电厂、可再生能源设施、通信基站等。
• 投资特点： 这类资产通常能提供长期、稳定的现金流（比如租金、过路费、电费等），并且具有一定的抗通胀属性，是投资组合中绝佳的“压舱石”。
• 通俗理解： Ares在这里扮演的是“超级包租公”和“城市建设者”的角色，投资那些我们日常生活中离不开的实体资产。

这是一个相对较新但增长迅速的领域，听起来有些复杂，但逻辑很简单。

• 核心业务： 购买其他投资者持有的私募股权基金或信贷基金的“二手份额”。比如，一个养老基金早期投资了一个需要锁定10年的PE基金，但5年后它急需用钱，就可以把持有的基金份额在“二级市场”上卖给Ares。
• 业务优势： Ares在接手时，可以对基金已经投资的项目看得更清楚，降低了投资的“盲盒”风险，并且往往能以一定的折扣价买入，增加了潜在的回报空间。
• 通俗理解： 这就像一个“金融古玩市场”，Ares凭借其专业眼光，在这里收购那些别人急于出手的、有价值的“半成品”投资组合。

在投资界，沃伦·巴菲特反复强调护城河 (Moat) 的重要性，即一家公司能够抵御竞争、保持长期盈利的结构性优势。Ares的护城河并非单一的技术或品牌，而是一个精妙的、自我强化的“增长飞轮”。 这个飞轮是这样运转的：

1. 第一步：规模优势吸引海量资本。 Ares管理着数千亿美元的资产，这让它成为全球各大“金主”（如养老基金）无法忽视的合作伙伴。巨大的规模本身就是一种信誉。
2. 第二步：海量资本带来独特交易机会。 拥有雄厚的资本，Ares可以参与那些规模巨大、结构复杂的交易，这些交易的门槛极高，小玩家根本无法入场。
3. 第三步：协同效应创造信息优势。 Ares的信贷团队、私募股权团队和房地产团队不是各自为战。信贷团队在评估一家公司的贷款申请时获得的信息，可能会为私募股权团队提供一个潜在的收购目标。反之，PE团队对某个行业的深刻理解，也能帮助信贷团队更好地判断风险。这种内部信息的交叉验证和机会共享，构成了强大的信息优势。
4. 第四步：优异的业绩记录吸引更多资本。 凭借上述优势，Ares能够持续创造优于市场平均水平的投资回报。亮眼的成绩单，又会吸引更多的资本慕名而来，从而进一步扩大其规模优势，让整个飞轮越转越快。

这个由“规模 → 独特机会 → 协同效应 → 优异业绩 → 更大规模”构成的闭环，就是Ares最深、最宽的护城河。

作为一本以价值投资为核心的辞典，我们不仅要了解Ares是什么，更要思考能从它身上学到什么。

Ares的投资哲学与价值投资的理念高度契合，可以总结为以下几点：

• “防守就是最好的进攻”： 源于其在困境债务投资中的基因，Ares在做任何一笔投资前，首先考虑的是“最坏的情况会怎样？我会损失多少钱？”。这种对安全边际的极致追求，是其能够穿越多个经济周期的关键。
• “灵活是王道”： Ares的业务遍布信贷、股权、实物资产等多个领域，并且拥有多种投资工具。这意味着，无论市场环境如何变化——无论是经济繁荣期还是衰退期，是高利率环境还是低利率环境——它总能找到合适的“兵器”去捕捉投资机会。这种灵活性让它成为一个“全天候”的投资者。
• “做时间的朋友”： 另类资产投资的一大特点是“资本的长期锁定”。Ares管理的资金通常有5到10年甚至更长的锁定期，这让它不必理会市场的短期波动，可以像巴菲特的伯克希尔·哈撒韦公司一样，用长期的视角去进行投资决策和投后管理，真正地“做时间的朋友”，享受复利的魔力。

对于我们普通投资者而言，Ares就像一位武功高强的宗师，我们虽不能完全复制其招式，但可以领悟其心法。

• 启示一：拓宽你的能力圈，认识另类资产。 长期以来，普通投资者的世界里只有股票和债券。Ares的成功告诉我们，在公开市场之外，还存在着一个广阔的、充满机会的另类投资世界。虽然我们很难直接参与私募股权或直接贷款，但可以通过投资Ares这样的上市公司，或者投资一些面向公众的另类投资产品（如BDC、REITs），来让自己的资产配置更多元化，降低对单一市场的依赖。
• 启示二：寻找拥有“飞轮效应”的企业。 在你自己的选股过程中，可以借鉴Ares的模式，去寻找那些业务之间能够相互促进、形成正向循环的公司。这种拥有“飞轮效应”的公司，其增长往往更具持续性和爆发力。比如，一家电商公司，其用户量的增长（飞轮1）带来了更多商家入驻（飞轮2），丰富的商品又吸引了更多用户（回到飞轮1），同时，庞大的交易数据还能衍生出金融和广告业务（飞轮3）。
• 启示三：培养“信贷思维”，关注下行风险。 在做任何投资决策前，多问自己一句：“我最多会亏多少？”而不是只盯着“我最多能赚多少？”。像Ares的信贷专家一样，先评估最坏的情况，计算好自己的安全边际，可以让你在投资路上走得更稳、更远。
• 启示四：如何看待Ares这只股票？ 如果你想直接投资Ares公司本身，你需要理解其独特的商业模式。分析它，不能只看传统的市盈率。你需要关注几个核心指标：
  • 资产管理规模 (AUM, Assets Under Management)： 这是公司业务的基础，AUM的持续增长是公司发展的生命线。
  • 费用相关收益 (FRE, Fee Related Earnings)： 这部分收入主要来自管理费，它与AUM规模直接挂钩，不受市场短期波动影响，非常稳定，是Ares盈利的“基本盘”。
  • 附带权益 (Carried Interest)： 也叫业绩提成。这是当Ares管理的基金获得超额收益时，公司能分得的一部分利润。这部分收入波动性较大，但极具爆发力，是Ares盈利的“期权”。一个理想的Ares，应该是FRE稳定增长，同时Carried Interest具备巨大的潜力。

总而言之，Ares Management Corporation远不止是一个简单的“基金公司”。它通过其庞大的规模、专业的团队和跨领域的协同作战能力，在一个效率相对较低的“另类资产”世界里，扮演着资本优化配置和价值创造的角色。对于普通投资者来说，研究Ares不仅是认识一家优秀的公司，更是一次绝佳的学习机会，让我们得以一窥顶级投资机构的运作逻辑，并从中汲取适用于自己投资实践的智慧。