CAPE比率

CAPE比率（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio），也称“席勒市盈率”或“P/E 10”，是由诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒（Robert Shiller）教授提出的一种用于评估股市或个股估值水平的指标。可以把它想象成是普通市盈率（P/E）的“加强版”或“远见版”。它不是看公司去年的盈利，而是将过去十年的平均盈利考虑进来，并剔除了通货膨胀的影响。这样做的好处是拉平了经济好坏年份的盈利波动，为投资者提供了一个更稳定、更具历史穿透力的视角，来判断当前价格到底是“虚高”还是“实惠”。

CAPE比率的计算公式听起来复杂，但拆开看其实非常直观。它就像在给股票市场“量体温”，只不过用的不是普通体温计，而是一台更精密的仪器。 它的计算公式是：CAPE = 股价 / 过去10年经通胀调整后的平均每股盈利 让我们把这个公式拆解成两部分：

• 分子（P）： 这很简单，就是当前的股价（如果是评估整个市场，就是股价指数的点位）。
• 分母（E10）： 这是CAPE比率的精髓所在。它不是只看去年一年的盈利，而是把一家公司或整个市场过去整整十年的盈利加起来，计算出一个平均值。更关键的是，这个平均值还经过了通货膨胀的调整，确保十年前赚的1块钱和今天赚的1块钱具有可比性。

为什么要这么麻烦地看十年？因为一家公司的经营，乃至整个宏观经济，都有其自身的商业周期，时而繁荣，时而衰退。如果只用一年的盈利来估值，就好像在台风天测量海平面高度一样，结果会极不准确。而十年，恰好可以覆盖一到两个完整的商业周期，从而熨平了短期的“情绪波动”，让我们看到一个更真实的盈利能力。

对于信奉价值投资的“寻宝者”来说，CAPE比率不是藏宝图，但它是一个极其可靠的指南针，能帮你判断宝藏可能埋藏的大致方向。

传统的市盈率很容易产生误导。在经济繁荣的顶峰，公司盈利暴增，显得市盈率很低，诱惑你高位接盘；在经济衰退的谷底，公司盈利锐减甚至亏损，显得市盈率奇高无比，可能让你错失良机。CAPE比率通过十年平均盈利，有效地过滤掉了这种短期的“噪音”和“幻觉”，让你更接近企业的长期内在价值。

CAPE比率就像一个市场情绪的温度计。

• 高CAPE值： 当CAPE比率远高于其历史平均水平时，通常意味着市场整体情绪非常乐观，投资者愿意为未来的盈利支付很高的价格。这就像市场在“发烧”，可能预示着未来长期的投资回报率会偏低。此时，价值投资者会变得更加谨慎。
• 低CAPE值： 当CAPE比率远低于其历史平均水平时，往往说明市场情绪悲观，投资者普遍恐慌。这就像市场“着凉”了，反而可能意味着未来长期的投资回报率会相当可观。这正是价值投资者们睁大眼睛寻找“便宜好货”的时候。

拥有一个好工具，更要懂得如何正确使用它。CAPE比率虽好，但绝不是可以无脑套用的“万能公式”。

CAPE比率能告诉你当前市场估值的大致方位（贵、便宜、合理），但无法为你提供精确的“买入”或“卖出”时点。一个高估的市场，可能在未来几年继续高估；一个低估的市场，也可能在谷底徘徊很久。因此，不要用它来预测市场的短期涨跌。把它看作一个战略工具，而不是战术武器。

使用CAPE比率最有价值的方式是进行对比，但对比需要讲究方法：

1. 与历史对比： 将当前市场的CAPE比率与它自身几十上百年的历史均值进行比较，这是最核心的用法。例如，美股历史上的CAPE均值大约在16-17倍左右，如果当前数值远超这个水平，就需要警惕。
2. 谨慎跨国对比： 直接比较不同国家股市的CAPE比率需要非常小心。因为各国的会计准则、行业构成（例如科技股占比高的市场，其CAPE中枢就可能更高）、利率环境和增长预期都不同。

最后，请记住，没有任何一个单一指标可以成为投资的“圣杯”。聪明的投资者会把CAPE比率作为一个重要的参考，但同时会结合其他估值工具，比如股息率、市净率（P/B Ratio），以及对企业本身商业模式、竞争优势和管理层的深入分析，形成一个立体的、全面的投资决策。