De-SPAC，全称是Special Purpose Acquisition Company De-merger。它指的是一家已经上市的SPAC（特殊目的收购公司，俗称“空壳公司”或“空白支票公司”）与一家私有目标公司完成合并的整个过程。简单来说，SPAC就像一个只有钱、没有业务的上市“壳”，它的唯一使命就是在规定时间内（通常是两年）找到一家有前景的私营公司并与之“联姻”。De-SPAC就是这场“婚礼”的完成时，它意味着合并成功，私营公司从此摇身一变，实现了“借壳上市”，在公开市场挂牌交易。这个过程是SPAC生命周期中最关键、也是最高潮的一步。
如果说传统的IPO（首次公开募股）是一场漫长、严格、接受监管机构和公众全面检阅的“科班选秀”，那么De-SPAC就像是一场节奏飞快的“综艺速成班”。整个大戏可以分为几个关键步骤：
投资者参与De-SPAC的方式和时间点不同，其角色和面临的机遇风险也大相径庭。
这类投资者在SPAC的IPO阶段或之后买入其股票。他们的核心权利在于De-SPAC前的选择权：
这类投资者在合并完成后才入场，直接买卖新上市公司的股票。他们面对的不再是一个现金壳，而是一家有具体业务、但也充满不确定性的运营实体。他们的投资决策与分析任何一家普通上市公司无异，需要聚焦于公司的基本面和长期价值。
De-SPAC模式的速度和灵活性背后，也隐藏着对普通投资者不容忽视的风险，这与价值投资强调的审慎原则息息相关。
SPAC发起人有强烈的动机在规定期限内完成交易，否则SPAC将面临清算，他们的投入也将付之东流。这种紧迫感可能导致他们接受过于乐观的估值，让投资者为未来“画的饼”支付过高的价格。
相较于传统IPO长达数月的严格审查，De-SPAC流程更短，监管审查相对宽松。这意味着公司披露的信息，特别是对未来业绩的预测，可能缺乏足够的验证。投资者看到的往往是经过美化的故事，而非经过严格审计的现实。
这是一项非常关键但容易被忽视的风险。SPAC的结构中包含了大量可能稀释普通股股东权益的元素：
发起人、公司原始股东和PIPE投资者持有的股份通常有6到12个月的锁定期。锁定期结束后，巨量的股票可能涌入市场，对股价造成巨大的下行压力。
对于信奉价值投资的普通人而言，面对De-SPAC公司，需要褪去其“上市新贵”的光环，用更加严苛和理性的眼光进行审视：