Gorenje（戈兰尼亚），一家总部位于斯洛文尼亚的家用电器制造商。对于大多数人来说，这只是一个陌生的欧洲品牌，但在价值投资的世界里，Gorenje却是一个充满戏剧性、足以写进教科书的经典案例。它并非因为其产品有多么颠覆性而闻名于投资界，而是因为它完美地诠释了“雪茄烟蒂股”投资策略的魅力与风险。这起投资案例的主要“主演”是著名投资家Mohnish Pabrai，他将本杰明·格雷厄姆的理念应用于现代市场，让Gorenje这支股票成为了价值投资者们反复咀嚼和学习的“活教材”，展现了在看似平淡无奇的资产中挖掘深度价值的艺术。
想象一下，你正在逛一家即将清仓大甩卖的百货公司，里面所有的商品都以低于其真实成本的价格出售。你发现一台冰箱，你知道它的零件、钢材和制造成本至少值3000元，但现在标价只有1000元。你买下它，不是因为你现在就需要一台新冰箱，而是因为你知道这个价格低得离谱，未来无论是自己用、转卖，还是把它拆开卖零件，都几乎不可能亏钱。 Gorenje对于当时的价值投资者来说，就是这样一台“标价错误的冰箱”。它不是一家飞速增长的科技公司，也不是引领潮流的消费品牌，而是一家业务平稳、甚至有些乏味的传统制造企业。然而，正是这种“乏味”，让它得以被市场忽视，从而创造出了一个绝佳的投资机会。
Mohnish Pabrai之所以重仓Gorenje，其投资逻辑清晰地展示了深度价值投资的三个核心支柱：极度便宜的估值、明确的潜在催化剂和坚实的安全边际。
这是整个投资故事的基石。在Pabrai建仓时，Gorenje的股价已经跌到了一个令人难以置信的水平。
这种定价，在效率极高的主流市场（如美股）中是非常罕见的，但在一些相对冷门的欧洲小型股市场，偶尔还能找到这样的遗珠。
仅仅“便宜”是不够的，因为一家公司可能常年保持“便宜”而不被市场发现其价值。投资者需要一个能够释放公司内在价值的事件，即“催化剂”。Gorenje的催化剂在当时看来非常明确和强大。
安全边际是价值投资的灵魂，它保护投资者在判断失误或遭遇不利情况时不至于血本无归。Gorenje的“安全垫”也相当厚实。
现实世界的投资，往往比纸面上的分析要曲折得多。Gorenje的投资故事就像一部情节跌宕起伏的电影。
剧本的第一个转折点出人意料。在万众期待下，松下公司经过尽职调查后，最终宣布放弃行使增持股份的期权。 这个消息如同一盆冷水浇在投资者头上。最重要的催化剂消失了！市场反应迅速而激烈，Gorenje的股价应声大跌，甚至跌破了Pabrai的买入成本。此时，所有当初的美好预期都化为泡影，投资逻辑似乎被证伪。对于任何投资者而言，这都是一个极其考验信念和分析能力的时刻。是承认错误、割肉离场，还是坚信其底层价值、继续持有？ Pabrai选择了后者。他重新审视了投资逻辑，认为虽然最大的催化剂消失了，但公司的基本盘——即其资产价值远高于市值的核心事实——并未改变。公司依然是那家“标价错误的冰箱”，只是暂时没有找到识货的买家而已。
在经历了股价的低迷期后，故事迎来了第二个、也是最终的转折。一家来自中国的家电巨头——海信，向Gorenje抛出了橄榄枝。 海信同样看到了Gorenje在欧洲市场的品牌、技术和渠道价值，并最终以一个比松下当年可能出价更高的价格，发起了全面收购要约。至此，这笔投资终于迎来了圆满的结局。那些在股价低谷时选择坚守的投资者，获得了丰厚的回报。整个投资过程历时数年，充满了不确定性，但最终，“价值”战胜了“市场情绪”。
Gorenje的故事不仅仅是关于一家斯洛文尼亚公司，它为我们普通投资者提供了极其宝贵的、可供实践的经验教训。
真正的“便宜”是基于资产和价值的，而不仅仅是股价的下跌。
催化剂能加速价值的实现，但过度依赖单一催化剂是危险的。
沃伦·巴菲特的名言——“只投资于你能够理解的领域”，即能力圈，在这个案例中也得到了体现。
Gorenje的股价在催化剂失灵后的大幅下跌，足以让大部分人恐慌出局。最终获利的，是那些顶住了压力、对自己的分析抱有信心的“幸存者”。