Hewlett Packard Enterprise

Hewlett Packard Enterprise，通常简称为HPE，是一家全球性的、以企业级客户为核心的技术公司。它是在2015年，由原惠普公司（Hewlett-Packard Company）进行历史性分拆后，继承了面向企业的产品和服务业务而成立的独立实体（另一家公司是专注于个人电脑和打印机业务的惠普公司 (HP Inc.)）。HPE的主要业务是为各类组织提供服务器、存储设备、网络设备以及一系列与之配套的软件和服务，其战略核心是帮助客户驾驭从传统数据中心到混合云环境的复杂转型。

想象一下，一头体型庞大但行动略显迟缓的大象，为了更灵活地生存和竞争，决定分裂成两头更敏捷的“小象”。这就是2015年老惠普公司的故事。HPE便是其中一头专注于“To B”（to-business）业务的“企业象”，而它的兄弟HP Inc.则负责“To C”（to-consumer）的个人消费市场。这种分拆旨在让两家公司都能更专注地在各自的赛道上奔跑。

HPE的根基，在于为企业构建和维护其IT基础设施的“三大件”。我们可以用一个形象的比喻来理解：如果说一家公司的业务数据是需要安全存放的“珍贵货物”，那么HPE就是提供“仓库、货架和安保系统”的供应商。

• 计算（Compute）： 这主要是指服务器业务。服务器就像是企业数据中心的“大脑”和“引擎”，负责处理所有运算任务。HPE的ProLiant系列服务器是业内的老牌劲旅，为全球无数企业提供着稳定的计算能力。
• 存储（Storage）： 如果服务器是“大脑”，那存储设备就是“记忆库”。HPE提供从高端到入门级的各种存储解决方案，帮助企业安全、高效地存放和管理海量数据。
• 网络（Networking）： 这部分业务通过其子公司Aruba Networks展开，负责提供企业级的有线和无线网络设备，就像是连接“大脑”和“记忆库”的“神经网络”，确保数据在公司内部顺畅流通。

这些传统硬件业务为HPE构建了庞大的客户基础和稳定的收入来源，使其成为IT“旧世界”里不可忽视的巨头之一，与戴尔科技（Dell Technologies）、IBM等公司长期同场竞技。

然而，随着云服务的兴起，游戏规则改变了。以亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云为代表的公有云巨头，让企业不再需要自建昂贵的数据中心，而是可以像付水电费一样，按需租用计算和存储资源。这股浪潮给HPE这样的传统硬件厂商带来了巨大的冲击。 为了应对挑战，HPE并没有选择与云巨头们正面硬刚，而是巧妙地提出了“混合云”战略。它告诉客户：“您不必把所有家当都搬到公有云上。一些核心、敏感的数据可以继续留在您自己的数据中心（私有云），同时您可以灵活利用公有云的弹性。而我，HPE，可以帮您无缝地管理这一切。” 为了实现这一战略，HPE推出了名为 GreenLake 的旗舰平台。GreenLake的商业模式极具颠覆性，它将HPE的硬件、软件和服务打包成一个整体，以“即服务”（as-a-Service）的订阅模式提供给客户。这就像从“卖汽车”转变为“提供汽车租赁和出行服务”。客户不再需要一次性投入巨额资金购买设备，而是根据实际使用量按月付费。这种模式不仅降低了客户的入门门槛，也为HPE带来了更稳定、可预测的经常性收入（Recurring Revenue），这是华尔街尤为偏爱的商业模式。 此外，HPE还在大力布局边缘计算（Edge Computing）。如果说云计算是把数据集中到“云端”处理，边缘计算则是在数据产生的源头——如工厂里的传感器、商店里的摄像头——就地进行处理。HPE认为，随着物联网（IoT）设备的普及，边缘将成为下一个重要的计算场景，而它正好可以提供所需的硬件和平台。

对于信奉价值投资理念的投资者来说，HPE这样一家正在经历深刻转型的成熟科技公司，提供了一个绝佳的研究案例。我们需要像侦探一样，从“护城河”、“财务健康”和“估值”三个角度去审视它。

沃伦·巴菲特曾说，他喜欢那些拥有宽阔“护城河”的公司，即强大的竞争优势。那么，HPE的护城河是什么呢？

• 客户粘性： 在企业IT领域，更换核心供应商是一项成本高昂且风险极大的工程。一家公司一旦深度使用了HPE的服务器和存储系统，就很难轻易转向竞争对手，这构成了HPE护城河的基础。
• 品牌与渠道： 作为一家拥有数十年历史的老牌IT企业，HPE在全球范围内建立了强大的品牌声誉和广泛的销售、服务网络。这是初创公司难以企及的。
• 技术专利： 公司在服务器、存储等领域积累了大量技术专利。

然而，这条护城河也面临着严峻的挑战。一方面，在传统硬件领域，它面临着来自戴尔科技等老对手的激烈价格战。另一方面，公有云的便捷性和成本优势，正不断“侵蚀”传统IT基础设施的市场份额。HPE的转型能否成功构建起新的、更宽的护城河，是决定其长期价值的关键。目前来看，它的护城河存在，但可能并不像某些消费品或软件公司那样深不可测。

价值投资者非常关心公司的“体质”。HPE的财务报表透露了以下信息：

• 营收增长乏力： 作为一个成熟的硬件公司，HPE的整体营收增长常年处于低个位数甚至负增长状态。这是市场对其估值不高的主要原因之一。投资者的目光都聚焦于其高增长的GreenLake业务，看它能否最终带动整个公司的增长引擎。
• 强大的自由现金流： 这是HPE最吸引价值投资者的地方之一。尽管营收增长缓慢，但公司凭借其庞大的业务体量和有效的成本控制，常年能产生稳定且可观的自由现金流。这笔现金是公司进行股东回报（分红和回购）和战略投资的底气。
• 慷慨的股东回报： HPE长期坚持通过股票回购和支付股息的方式回报股东。对于追求稳定现金收益的投资者而言，这具有相当的吸引力。

总体而言，HPE像一位身体强壮但新陈代谢开始变慢的中年人，现金流充沛，但需要找到新的增长点来焕发青春。

从估值上看，HPE常常以极低的市盈率（P/E）和市销率（P/S）进行交易，远低于那些光鲜亮丽的软件或云计算公司。这正是价值投资的核心议题：它究竟是便宜得有道理，还是市场错误地低估了它？

• “烟蒂股”视角： 悲观者认为，HPE的主营业务正处于一个长期衰退的行业，就像一根被丢弃的“烟蒂”，虽然还能免费吸上一口（获得股息和低估值的好处），但很快就会熄灭。其转型充满了不确定性，执行风险很高。
• “钻石原石”视角： 乐观者则认为，市场过度关注其传统业务的下滑，而忽视了其GreenLake业务的快速增长和“即服务”转型的巨大潜力。他们相信，HPE的强大现金流和低廉的估值为投资者提供了足够的“安全边际”。一旦转型被市场认可，公司将迎来估值和业绩的“戴维斯双击”。

对于普通投资者而言，关注HPE这家公司，可以获得以下几点启示：

• 转型的价值： 观察HPE，就是观察一家传统巨头如何在新技术浪潮中求生和蜕变。其GreenLake业务的增长率是判断其转型成功与否的关键指标。
• 现金流的力量： 它生动地诠释了为何自由现金流对一家公司如此重要。即使在没有明星般增长的故事下，强大的现金流也能为股东创造实实在在的回报。
• 周期与估值： 科技硬件行业具有一定的周期性。在市场悲观、估值处于低位时进行研究，往往能发现价值投资的机会。

投资HPE同样需要警惕以下风险：

• 竞争加剧： 无论是传统IT市场还是新兴的云市场，竞争都异常激烈。HPE能否在与戴尔、IBM、思科以及三大云巨头的多线作战中保持优势，是一个巨大的未知数。
• 转型失败风险： “即服务”转型说起来容易，做起来难。它要求整个公司的组织架构、销售模式和企业文化都进行彻底变革，执行风险不容小觑。
• 技术迭代风险： 科技行业日新月异，任何一次技术路线的误判，都可能给公司带来致命打击。

总而言之，Hewlett Packard Enterprise是一家特点鲜明的公司。它不像那些飞速成长的科技新贵，更像一位穿着得体、举止沉稳的“老派绅士”。它或许不会给你带来一夜暴富的惊喜，但口袋里总是揣着足额的现金（自由现金流），并乐于与你分享（分红和回购）。 投资HPE，考验的是投资者的耐心，以及对企业转型复杂性的深刻理解。你需要判断，这位“老绅士”究竟是在时代变迁中步履蹒跚、风光不再，还是正在通过修炼内功（GreenLake转型），准备优雅地迈向下一个时代。对于真正的价值投资者来说，在喧嚣的科技世界里，研究这样一家不那么“性感”的公司，本身就是一种充满乐趣的探索。