JBL (James B. Lansing Sound, Incorporated)，这家公司的大名，想必音响发烧友们都如雷贯耳。它是由音响界的先驱詹姆斯·B·兰斯（James Bullough Lansing）创立的美国音频设备制造商，以其高品质的扬声器和相关电子产品闻名于世。然而，在咱们这本《投资大辞典》里，JBL这个词条的意义远不止于此。在价值投资的殿堂里，JBL更是一个如警钟般存在的经典案例，一个关于“聪明人如何破产”的生动寓言。这个故事经常被投资大师查理·芒格（Charlie Munger）挂在嘴边，用来警示后人：即便你选中了一家伟大的公司，一个致命的错误也足以让你万劫不复。 这个错误，就是滥用杠杆。
故事的主角名叫瑞克·格林（Rick Guerin），他可不是什么无名之辈。在20世纪60、70年代，格林是沃伦·巴菲特（Warren Buffett）和查理·芒格的好朋友，也是他们共同经营蓝筹印花公司（Blue Chip Stamps）时的重要合伙人之一。芒格曾亲口承认，格林是他们那个小圈子里最聪明的人之一，拥有敏锐的投资嗅觉和果断的决策力。 格林慧眼识珠，在当时看上了JBL这家公司。他做了详尽的研究，发现JBL拥有卓越的品牌、顶尖的技术和忠实的客户群，是一家不折不扣的“好公司”。在价值投资者看来，以合理的价格买入一家好公司，然后耐心持有，是通往财富自由的康庄大道。格林坚信自己找到了这样一条路，于是他开始大量买入JBL的股票。 到这里为止，一切都像是一个完美的价值投资故事：一位聪明的投资者，发现了一家优秀的公司，并勇敢地押下重注。然而，故事的走向却因为一个魔鬼般的工具而急转直下。
这个魔鬼，就是杠杆（Leverage）。 对普通投资者来说，“杠杆”听起来可能有点高深，但其实原理很简单，就是借钱投资。想象一下，你看中一套100万的房子，但手头只有30万。怎么办？向银行贷款70万。这时，你就用了大约3.3倍的杠杆（总资产100万 / 自有资金30万）。如果房价上涨10%到110万，你卖掉房子还掉贷款，你的30万本金就变成了40万，收益率高达33.3%，远超房价本身的10%涨幅。杠杆就像一个放大器，它放大了你的收益。 瑞克·格林深深地被这种放大效应所吸引。他不仅将自己的全部身家投入了股市，还通过借款，也就是加杠杆的方式，买入了更多的股票，其中就包括他心爱的JBL。他想的很简单：既然JBL这么好，未来肯定会大涨，用杠杆岂不是能让我赚得盆满钵满，一步登天？ 这种想法极具诱惑力，尤其是在市场顺风顺水的时候。当股价上涨时，杠杆会让你的财富像坐上火箭一样飙升，那种感觉足以让最冷静的人也头脑发热。格林当时无疑正沉浸在这种快感之中。
然而，投资界有一位喜怒无常的“市场先生”（Mr. Market），他时而热情洋溢，时而恐慌低落。在1973年至1974年，这位先生的情绪跌入了谷底。一场席卷全球的严重熊市不期而至，股市哀鸿遍野，泥沙俱下。 在这样的大熊市里，即便是JBL这样的优质公司，其股价也难以幸免，同样遭遇了腰斩式的暴跌。 这时，杠杆露出了它狰狞的另一面。还记得买房的例子吗？如果房价不幸下跌了30%，100万的房子只值70万了。这时银行会发现，你房子的价值已经等于甚至低于你的贷款额，他们会非常紧张。在股市里，你的券商也会做同样的事，这个过程叫做“保证金追缴”（Margin Call）。 券商会给你打电话，用最冰冷的语气告诉你：“格林先生，由于您账户中的股票价格大幅下跌，您的保证金已经不足。请您在规定时间内追加现金，否则我们将有权强行卖出您的股票（即‘平仓’），以偿还您的欠款。” 这对格林来说是毁灭性的打击。他已经把所有资金都投了进去，哪里还有多余的现金去追加保证金？唯一的选择，就是眼睁睁地看着券商以“地板价”抛售他持有的股票，其中就包括他最看好的JBL。他被迫在市场最恐慌、价格最低廉的时候卖出了自己千挑万选的好公司。 最终的结局令人唏嘘。瑞克·格林这位曾经的投资天才，在这场熊市中几乎破产。据说，为了偿还债务，他不得不将自己持有的蓝筹印花公司股份以极低的价格卖给了他的老朋友——巴菲特。一个聪明人，因为一个错误，倒在了黎明前最黑暗的时刻。而那些没有使用杠杆、手握现金的投资者（比如巴菲特和芒格），则在这场危机中以极低的价格买入了大量优质资产，为日后的辉煌奠定了基础。
JBL的故事本身并不复杂，但它像一面镜子，照出了投资中最容易被忽视却又最致命的风险。查理·芒格之所以反复提及这个故事，就是因为它包含了太多值得普通投资者铭记的教训。
芒格有一句流传甚广的名言：“我的合伙人（巴菲特）和我一辈子都没用过多少杠杆。我们认识的聪明人里，没有一个不是因为杠杆而破产的。”他还风趣地总结了聪明人破产的三大原因：酒、女人和杠杆（Liquor, Ladies, and Leverage）。 为什么杠杆如此危险？
熟悉价值投资的朋友可能知道能力圈（Circle of Competence）和集中投资（Concentrated Investing）这两个概念。巴菲特和芒格都主张，投资者应该只投资于自己能理解的少数几家优秀公司。 从这个角度看，格林的做法似乎没有错。他深入研究了JBL，这家公司在他的能力圈内；他重仓持有，这符合集中投资的理念。那么问题出在哪？ 问题在于，“集中投资”和“杠杆”是两种性质完全不同的东西，将它们叠加在一起，风险不是相加，而是相乘。
格林可能并没有看错JBL这家公司，JBL后来也确实发展得很好。他错在，用杠杆这种“短期博弈”的工具，去执行一个本该是“长期持有”的策略。这就好比你打算开一辆坚固的越野车去长途旅行，却给它装上了F1赛车那种一碰就碎的光头胎。
这个故事也深刻地揭示了，投资成功的关键，除了智商和知识，更重要的是情绪的稳定和理性的头脑。格林无疑是聪明的，但他的聪明反被聪明误。对快速致富的渴望，让他忽视了风险，最终被贪婪吞噬。 巴菲特曾说：“投资不需要很高的智商，你需要的是一个正确的情绪框架，并且不让它腐蚀你的决策。”JBL的案例中，格林被迫卖出股票时，正是巴菲特和芒格贪婪买入的时刻。他们之所以能做到“别人恐惧我贪婪”，不是因为他们能预测市场，而是因为他们：
最终，是这种理性的“心性”，而不是一时的“聪明”，决定了谁能笑到最后。
JBL的案例，最终成为了芒格思想体系中“标准蠢事”（Standard Stupidity）清单上的经典条目。芒格认为，人们与其追求变得更聪明，不如努力避免做那些显而易见的蠢事。而“加杠杆赌身家”，无疑是蠢事清单上最靠前的一条。 对于我们普通投资者而言，JBL的故事就像一剂预防针。它告诉我们：
下一次，当你听到JBL音箱里传来动人的音乐时，不妨也提醒一下自己这个投资界流传已久的故事。它或许不如音乐悦耳，但其中蕴含的智慧，却能让你的投资之路走得更稳、更远。