库斯·贝克 (Koos Bekker)

库斯·贝克（Koos Bekker），一位来自南非的传奇企业家和投资家。在投资界，他的名字几乎与一笔交易划上等号——一笔被誉为“人类历史上最成功”的风险投资。他所执掌的南非传媒集团Naspers在2001年，互联网泡沫破灭、市场一片哀嚎之际，以区区3200万美元投资了当时名不见经传的中国公司——腾讯。这笔投资在随后近二十年的时间里，一度增值超过7000倍，为Naspers带来了数千亿美元的回报，也让贝克本人封神。然而，将贝克简单地归为“幸运儿”是远远不够的。他不仅是一位眼光毒辣的投资人，更是一位深刻理解商业演化规律、敢于颠覆自我、并对长期主义抱有极致信念的战略家。他的职业生涯，本身就是一部值得所有投资者，尤其是价值投资者，反复研读的教科书。

与传统媒体行业中那些作风保守、固守疆土的“老钱”们不同，库斯·贝克从一开始就展现出了与众不同的颠覆者气质。他的故事，是从挑战不可能开始的。

贝克的商业生涯起步于上世纪80年代的南非。当时，南非的电视广播业由国家广播公司（SABC）一家独大，内容陈旧，选择有限。拥有哥伦比亚大学商学院MBA学位的贝克敏锐地看到了其中的机会。他认为，随着中产阶级的崛起，人们对高质量、多元化的娱乐内容有着强烈的需求。 1985年，贝克与几位伙伴共同创立了南非第一家付费电视台M-Net。这在当时是一个极其大胆的举动，无异于从巨头口中夺食。通过精准的市场定位（主要面向高收入群体）、提供独家内容（如最新的好莱坞电影和体育赛事直播）以及创新的商业模式，M-Net成功地在垄断的铁幕上撕开了一道口子，并迅速成长为南非最受欢迎的电视频道之一。这段经历不仅为贝克积累了第一桶金，更重要的是，塑造了他敢于挑战现有格局、拥抱新兴技术和商业模式的核心思维。

1997年，贝克出任Naspers集团的CEO。当时的Naspers是一家拥有近百年历史的传统报业集团，主营业务是报纸和杂志，虽然家大业大，但已经显露出夕阳产业的疲态。贝克上任后，立刻着手对这家“百年老店”进行脱胎换骨的改造。 他清醒地认识到，互联网的浪潮即将席卷全球，传统纸媒的衰落不可避免。与其坐以待毙，不如主动拥抱变化，将公司的未来赌在代表新方向的互联网和科技领域。于是，他开始大刀阔斧地剥离和收缩印刷媒体业务，同时将公司的大量资源投入到全球范围内的新兴互联网公司上。 这个决策在当时遭到了内部许多人的反对，因为这意味着要放弃公司赖以起家的现金牛业务，去投资那些前途未卜、甚至还在亏损的互联网项目。但贝克力排众议，坚信“自我颠覆”好过“被他人颠覆”。正是这种非凡的远见和魄力，才为后来投资腾讯的“神来之笔”埋下了伏笔。

如果说执掌M-Net和改造Naspers展现了贝克的企业家才能，那么投资腾讯则将他推上了投资界的神坛。

时间回到2001年，全球互联网行业正经历着一场惨烈的“互联网泡沫”破灭。无数曾经被资本热捧的明星公司倒闭，投资者谈“网”色变，避之不及。此时的腾讯，虽然凭借其即时通讯软件QQ积累了大量用户，但仍然在商业化的道路上苦苦挣扎，严重缺乏资金。 就在这个“错误”的时间点，贝克做出了一个“错误”的决定。他领导的Naspers向腾讯投资了3200万美元，获得了后者46.5%的股份（后因腾讯后续融资等原因稀释至31%左右）。 为什么贝克敢在市场最恐慌的时候，下注一家前途未卜的中国公司？这背后是他一以贯之的投资逻辑：

• 聚焦新兴市场： 贝克和Naspers的战略版图很清晰——避开与硅谷巨头在欧美成熟市场的直接竞争，转而将目光投向中国、印度、巴西、俄罗斯等高增长的新兴市场。他认为这些市场潜力巨大，且竞争格局未定，有机会投出未来的行业领袖。
• 看好平台潜力： 贝克看到的不仅仅是一个聊天工具，他洞察到QQ背后巨大的社交网络效应和平台潜力。他预见到，一旦拥有了海量的用户基础，就可以在此之上嫁接各种服务，如游戏、广告、电子商务和支付，从而构建一个庞大的数字生态系统。这正是后来被反复验证的平台型企业的逻辑。
• 押注创始人： 投资就是投人。贝克对马化腾（Pony Ma）及其团队进行了深入的考察，他极其欣赏这支团队的专注、务实和对产品的极致追求。他相信，将资金交给这样卓越的创始人，成功的概率会大大增加。

这笔投资的回报是惊人的。随着腾讯成长为世界级的互联网巨头，Naspers持有的这部分股权价值也水涨船高，最高时甚至超过了Naspers自身在南非约翰内斯堡交易所的市值总和，形成了一个有趣的“腾讯控股的控股公司”现象。 然而，比这笔投资本身更值得我们学习的，是Naspers在持有这笔资产时所表现出的惊人耐心。从2001年投资到2018年首次减持，Naspers一股未卖，整整持有了17年！ 在这17年里，腾讯的股价经历了多次剧烈波动，市场也充斥着各种“见好就收”的声音。但贝克和Naspers始终不为所动。他们深刻理解复利 (Compound Interest) 的威力，知道对于一家卓越的成长型公司来说，时间是最好的朋友，过早下车是最大的错误。这种“买了就拿着”的定力，正是价值投资理念的精髓体现，与沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 和查理·芒格 (Charlie Munger) 所倡导的长期持有思想不谋而合。

库斯·贝克的成功并非偶然，其背后有一套清晰、自洽的投资哲学。对于普通投资者而言，学习和理解这些原则，远比打听下一支“腾讯”是谁更有价值。

贝克的投资版图遍布全球，但他特别钟爱那些不被主流视野关注的“边缘地带”——即高速发展的新兴市场。他认为，在这些地方，由于信息不对称和市场不完善，更容易找到被低估的、具有巨大成长潜力的公司。

• 投资启示： 不要将自己的投资组合局限在本土市场。通过QDII基金、港股通或投资于全球化业务的公司，适度进行全球化资产配置，可以帮助你捕捉到更广泛的增长机会。当然，投资不熟悉的市场需要更深入的研究和风险评估。

贝克多次强调，他投资的本质是投资于“人”。无论是腾讯的马化腾，还是俄罗斯互联网巨头Mail.ru的创始人，他都将管理层的品质、愿景和执行力放在首位。一个卓越的领导者能够带领企业穿越周期，不断创新和进化，这是企业最核心的护城河 (Moat)。

• 投资启示： 在分析一家公司时，除了阅读财务报表，还应该花时间去了解它的管理层。他们是谁？过往的履历如何？他们的商业理念和公司战略是什么？他们是否将股东利益放在心上？一个诚实、能干且有远见的管理层，是公司长期价值的最终保障。

从付费电视到互联网，再到后来的电子商务、金融科技，贝克总能敏锐地捕捉到技术变革带来的颠覆性机会。他从不畏惧新事物，并且敢于在趋势的早期阶段下重注。他改造Naspers的经历也告诉我们，有时最大的风险不是拥抱变化，而是固守原地。

• 投资启示： 作为投资者，我们需要保持开放的心态和持续学习的习惯，努力去理解那些正在重塑世界的新技术和新商业模式。当然，这不意味着盲目追逐热点，而是在深入理解的基础上，去伪存真，找到那些真正能够创造长期价值的创新力量。

贝克用近20年的持股周期，完美演绎了复利的魔力。他曾说：“我们最大的才能就是‘坐得住’。”在投资中，频繁交易往往是财富的腐蚀剂，而找到伟大的公司并长期持有，才是通往财务自由的康庄大道。

• 投资启示： 如果你幸运地以合理的价格买入了一家优秀公司的股票，那么接下来最重要也最困难的事情，就是克服人性的贪婪与恐惧，给它足够的时间去成长。不要因为市场的短期波动而轻易卖出，请相信复利的力量，让时间的飞轮为你工作。

贝克在担任Naspers CEO期间，曾多年不拿一分钱的薪水和奖金，他的薪酬完全与公司的长期业绩挂钩，主要形式是股票期权。这种安排使得他的个人利益与全体股东的利益实现了完美绑定。只有公司股价长期上涨，他才能获得丰厚的回报。

• 投资启示： 在考察一家公司时，不妨关注其高管薪酬结构。管理层的报酬是更多地与短期利润挂钩，还是与长期的股东回报挂钩？一个设计合理的激励机制，是判断公司治理是否优秀的重要指标。

库斯·贝克的故事，远不止于“投中腾讯”的传奇。他是一位真正的价值发现者，其视野超越了传统的财务报表，深入到了对商业模式、人性、技术趋势和全球宏观格局的深刻洞察。 他告诉我们，伟大的投资往往诞生于无人问津的角落，需要逆人性的勇气；他证明了，与卓越的同行者为伴，远比精确地预测市场波动更重要；他更用自己的职业生涯，为“长期主义”和“耐心”这两个价值投资中最朴素、也最强大的信条，写下了最生动的注脚。对于每一位行走在投资路上的普通人而言，库斯·贝克的智慧，无疑是一座值得反复开采的宝藏。