Mike Morhaime

迈克·莫汉（Mike Morhaime），暴雪娱乐（Blizzard Entertainment）联合创始人及前任首席执行官（CEO）。他并非传统意义上的金融投资家，你不会在华尔街的交易大厅看到他的身影。然而，对于信奉价值投资理念的我们来说，莫汉和他缔造的游戏帝国，是一座比财务报表更生动、更深刻的商业案例金矿。他用二十多年的时间，向世人展示了如何通过极致的专注、对品质的偏执以及对社群的精心培育，来构建一条深不可测的商业护城河。研究莫汉，就是研究一家卓越公司如何炼就其伟大的内在价值，这对于寻找并长期持有一家好公司的投资者而言，是必修的一课。

如果你是一位游戏玩家，那么“迈克·莫汉”这个名字，就如同摇滚乐迷心中的“约翰·列侬”。他是那个在幕后，与两位伙伴共同创立了暴雪娱乐，并为全世界玩家带来了《魔兽世界》、《星际争霸》、《暗黑破坏神》等“史诗级”作品的灵魂人物。从1991年一个仅有三个人的小作坊开始，莫汉不仅是公司的程序员和总裁，更是暴雪独特企业文化的总设计师和坚定守护者。 对于投资者而言，我们之所以要把一位游戏制作人收录到这本辞典里，是因为他经营企业的方式，与价值投资的哲学内核惊人地一致。沃伦·巴菲特教导我们要投资于那些我们能理解的、具有持久竞争优势的伟大企业。而迈克·莫汉的职业生涯，恰恰为我们完整地演绎了，一家伟大的企业是如何从零开始，识别、构建并不断加深其竞争优势的。他的故事，是关于耐心、品质、品牌和社群力量的最好教科书。

价值投资者总在寻找拥有宽阔且持久“护城河”的公司。护城河可以是品牌、网络效应、转换成本或成本优势。莫汉虽然从未用过这些投资术语，但他却用实际行动，为暴雪娱乐打造了教科书级别的复合型护城河。

暴雪有一个享誉全球的非官方口号：“It's done when it's done.”（做好才算完），中国玩家则将其演绎为一句充满敬意的调侃：“暴雪出品，必属精品”。这家公司以频繁推迟产品发布日期（俗称“跳票”）而闻名，但这并非拖延症，而是一种对产品质量近乎偏执的追求。 在莫汉的领导下，暴雪宁愿承受数百万美元的开发成本超支和华尔街分析师的质疑，也绝不发布一款自己不满意的产品。他们曾数次将临近完成的游戏项目整个推倒重来，只因为觉得“不够好玩”。

• 投资启示：
• 识别卓越的产品驱动型公司： 这种对品质的极致追求，最终转化为坚不可摧的品牌护城河。消费者相信“暴雪”这个名字就代表着最高的娱乐品质，愿意为其产品支付溢价，并耐心等待。作为投资者，我们应该寻找那些将产品和用户体验置于首位的公司，而非那些被季度财报压力推着走的短视企业。短期内，“跳票”可能会导致股价波动，但长期来看，正是这种对核心价值的坚守，才是一家公司能够穿越周期、持续为股东创造价值的根本。一个只关心短期利润的公司，往往会为了节省成本而牺牲质量，从而慢慢侵蚀自己的护城河。

莫汉深知，游戏的核心是“与人同乐”。早在互联网普及的初期，暴雪就推出了战网（Battle.net）平台，将全球的玩家连接在一起。这在当时是革命性的创举。随后，大型多人在线角色扮演游戏（MMORPG）《魔兽世界》的出现，更是将社群的力量发挥到了极致。 《魔兽世界》的价值，并不仅仅在于其精良的游戏设计，更在于数百万玩家共同构成的那个虚拟社会。你的朋友、公会伙伴都在那里，这构成了极高的转换成本。离开它，意味着你将失去一个庞大的社交网络。每一个新玩家的加入，都会让这个网络对所有现有玩家的价值变得更大——这就是典型的网络效应护城河。

• 投资启示：
• 寻找具备“生态系统”潜力的企业： 伟大的企业卖的往往不只是产品，更是一个生态系统。无论是苹果的iOS生态，还是腾讯的微信社交圈，其核心逻辑都是通过网络效应锁定用户，并不断提升生态的整体价值。当你在分析一家公司时，不妨问问自己：它的用户之间是否存在连接？新用户的增加是否会让老用户受益？如果答案是肯定的，那么你可能发现了一条潜力巨大的网络效应护城河。这样的公司通常具有赢家通吃的特性，一旦占据领先地位，后来者就很难撼动。

在莫汉的管理哲学中，企业文化不是挂在墙上的标语，而是日常决策的准则。暴雪的八大核心价值观，如“Gameplay First”（游戏性第一）、“Embrace Your Inner Geek”（拥抱你内心的极客）等，共同塑造了一个由衷热爱游戏的创意人才天堂。 这种文化确保了公司能够持续吸引和留住全世界最顶尖的游戏开发者，并让他们在一个信任、开放的环境中自由创造。正是这种独特的文化，才让暴雪能源源不断地产生那些充满激情和创意的作品。

• 投资启示：
• 将企业文化视为关键的无形资产： 正如查理·芒格所说，好的企业文化是实现卓越业绩的关键。虽然企业文化无法在资产负债表上量化，但它决定了一家公司的人才能否得到激发、创新能否持续发生、商业伦理能否得到遵守。作为投资者，在研究一家公司时，应该尝试去了解其管理层的价值观、员工的满意度以及公司的业界口碑。一个拥有强大正面文化的公司，其长期发展的韧性和确定性，远高于那些只靠冰冷的规章制度来驱动的企业。

莫汉于2018年离开了执掌27年之久的暴雪娱乐，但他留下的经营哲学，对价值投资者来说依然闪耀着智慧的光芒。

纵观暴雪在莫汉时代的历史，你会发现一个显著的特点：产品线极其精简。在长达二十多年的时间里，他们几乎只专注于“魔兽”、“星际”、“暗黑”三大系列。他们没有盲目追逐市场上每一个新兴的热点，而是选择在自己最擅长的领域里，做到无人能及。

• 投资启示：
• 尊重能力圈原则： 这种“少而精”的策略，与价值投资中的“能力圈”理念不谋而合。巴菲特一再强调，投资者不必了解所有行业，但必须对自己所投资的领域有深刻的理解。与其分散投资于数十个自己一知半解的公司，不如集中精力，重仓持有少数几家自己能深刻理解其商业模式和竞争优势的卓越公司。莫汉的成功告诉我们，深度胜于广度。

暴雪的游戏开发周期动辄五六年，甚至更长。这种不计时间成本的投入，在追求“短、平、快”的商业世界里显得格格不入。但莫汉和他的团队始终坚信，只有经得起时间考验的作品，才能带来最长久、最丰厚的回报。《魔兽世界》运营至今近二十年，依然是公司重要的现金牛，这就是对长期主义最好的回报。

• 投资启ests：
• 像企业家一样思考，而非投机者： 股票市场充斥着短期的噪音和情绪。真正的价值投资者，应该像莫汉经营暴雪一样，以一种企业所有者的心态来看待自己的投资。关注公司的长期价值创造能力，而非股价的短期波动。问问自己，这家公司在未来十年、二十年是否依然具有强大的竞争力？管理层是否在为公司的长远未来进行投入？如果你能用这种眼光去审视投资标的，你就能更好地抵御市场的诱惑与恐惧，最终分享到伟大企业长期成长的果实。

迈克·莫汉的故事提醒我们，投资的真谛，远不止于分析财务数据。它更在于深刻洞察一家企业的灵魂——它的产品哲学、它与用户之间的关系、它的文化基因，以及它为未来所做的准备。 作为一名价值投资者，我们的任务，就是在纷繁复杂的市场中，找到那些像巅峰时期的暴雪一样，致力于为用户创造“史诗级”体验的公司。这些公司或许在短期内并不被市场热捧，但它们正是在用匠人精神，日复一日地加固自己的护城河。而作为它们的长期股东，你最终收获的，也必将是史诗级的回报。