NCAV

NCAV（Net Current Asset Value），又称“净流动资产价值”，是价值投资之父本杰明·格雷厄姆提出的一个极其保守的公司估值指标。它衡量的是一家公司如果立即倒闭并清算，其价值的绝对底线。计算方式简单粗暴：用公司的流动资产减去其所有的负债。这个数字代表了，哪怕你把公司的厂房、机器、专利、品牌等所有固定资产和无形资产都当成一文不值，仅靠其短期内能变现的资产偿还所有债务后，还能剩下多少真金白银。寻找那些市值远低于其NCAV的公司，是格雷厄姆式“捡烟蒂”投资策略的精髓，旨在以极高的安全边际买入资产。

NCAV的计算公式简单明了，却蕴含着深刻的保守主义智慧。

NCAV = 流动资产 - 总负债 让我们来拆解一下这个公式里的“积木”：

• 流动资产（Current Assets）：这是指公司在一年内可以轻松变现的资产，就像你钱包里的现金和银行卡余额。它主要包括：
  • 现金及现金等价物
  • 应收账款（客户欠公司的钱）
  • 存货（仓库里待售的商品）
• 总负债（Total Liabilities）：这包括了公司需要偿还的所有债务，无论是一年内到期的短期债务，还是一年以上的长期债务。它涵盖了银行贷款、应付账款、公司债券等。

很多投资者会把NCAV和净资产（Book Value）搞混，但它们之间有着天壤之别。

• 净资产 = 总资产 - 总负债
• NCAV = 流动资产 - 总负债

看到区别了吗？NCAV在计算时，完全忽略了固定资产（如土地、厂房、机器设备）和无形资产（如商誉、专利、品牌价值）。格雷厄姆认为，在公司陷入困境时，这些“大家伙”的清算价值往往会大打折扣，甚至可能一文不值。因此，NCAV提供了一个更为苛刻、更为安全的价值底线。

掌握了NCAV，你就拥有了一张寻找“骨折价”好货的藏宝图。投资策略的核心非常简单：当一家公司的总市值比它的NCAV还要低时，买入机会就出现了。 格雷厄姆建议的买入价是：股价 ≤ NCAV的2/3。 这就像你发现一个钱包，里面有100元现金，而这个钱包的售价只要60元。你不仅白得了40元的现金折扣，还免费得到了钱包本身（对应公司的长期资产和未来潜力）。这种投资被形象地称为烟蒂股（Cigar Butt Stocks）投资——捡起别人丢掉的烟蒂，虽然看起来不怎么体面，但还能免费吸上最后一口。这“最后一口”，就是你的投资回报。 这种策略的本质是追求极高的安全边际。因为价格已经低到荒谬的程度，即使公司最终走向破产清算，投资者收回的钱也可能超过当初的买入成本。

虽然NCAV策略听起来像个稳赚不赔的买卖，但在实际操作中，投资者必须警惕以下几个“陷阱”：

• 价值陷阱（Value Trap）：公司之所以这么便宜，通常是有原因的。它可能正处于一个夕阳行业，或者管理层能力低下，导致公司持续烧钱，NCAV不断缩水。你以为抄到了底，结果发现底下还有地下室。
• 资产质量问题：财报上的流动资产数字可能存在水分。
  • 应收账款可能是一堆收不回来的坏账。
  • 存货可能早已过时，只能折价清仓甩卖。
  • 因此，聪明的投资者在使用NCAV公式时，会对存货和应收账款进行一定的折扣，以求结果更加保守可靠。
• 务必分散投资：由于投资标的都是“问题公司”，任何一家都有可能真的倒闭。因此，格雷厄姆本人强烈建议，不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。正确的做法是建立一个由10-30只不同NCAV股票组成的投资组合，用概率来平滑风险，捕捉整体的超额回报。

假设有一家虚构的公司叫“老王五金厂”，它的基本财务状况如下：

• 流动资产：
  • 现金：1亿元
  • 应收账款：5000万元
  • 存货：5000万元
  • 流动资产合计：2亿元
• 总负债：1亿元
• 固定资产（厂房、土地等）：3亿元
• 当前总市值：6000万元

现在，我们来为它做个“体检”：

1. 第一步：计算NCAV
   • NCAV = 2亿元（流动资产） - 1亿元（总负债） = 1亿元
2. 第二步：对比市值
   • 公司的NCAV是1亿元，而整个公司在股票市场上只卖6000万元。
3. 第三步：得出结论
   • 市场正在以六折的价格出售这家公司的净流动资产！你花6000万买下整个公司，理论上可以立刻清算掉它的流动资产，还清所有债务，最后净赚4000万现金，还白送你一个价值3亿的工厂。
   • 这就是一个典型的NCAV投资机会。当然，在真正出手前，你还需要深入研究它的资产质量和业务状况，以防掉入陷阱。