网景通信公司（Netscape Communications Corporation），一家在互联网黎明时期如彗星般划过天际的公司。对于许多老网民而言，“网景”这个名字几乎就是早期互联网的同义词。它创造了世界上第一款取得巨大商业成功的图形网页浏览器——Netscape Navigator，将普通人引入了五彩斑斓的万维网世界。然而，它也是互联网泡沫时代最著名的象征之一，其从创立、上市到衰落的戏剧性过程，为后来的投资者，特别是价值投资者，提供了一部内容丰富、情节跌宕的教科书。它的故事并非关于如何成功，而是关于在狂热的市场中，投资者应该警惕什么、坚持什么。
网景的故事，是技术天才、商业远见和时代机遇的完美结合，其开端充满了硅谷式的传奇色彩。
故事的主角之一是马克·安德森（Marc Andreessen），一位20出头的年轻人。在伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校的国家超级计算应用中心（NCSA）工作时，他参与开发了Mosaic，这是第一款能够将文字和图片显示在同一页面上的网页浏览器。这在当时是一个革命性的创举，它让互联网不再是仅限于技术人员和科学家的命令行工具，而是一个直观、可视化的新世界。 另一位主角是吉姆·克拉克（Jim Clark），一位已经功成名就的硅谷传奇人物，他是著名图形工作站公司硅谷图形（Silicon Graphics, Inc.）的创始人。克拉克敏锐地预见到互联网的商业潜力，他找到了安德森，两人一拍即合。1994年，他们共同创立了网景通信公司。 公司的第一个目标，就是打造一款远超Mosaic的浏览器。仅仅几个月后，Netscape Navigator（网景领航员）问世。它更快、更稳定，并且引入了许多创新功能。更重要的是，它采取了极为聪明的市场策略：对学术和非商业用户免费。这使其迅速在早期互联网用户中传播开来，市场份额一度超过80%，成为了事实上的行业标准。在那个时代，“上网”就等于“打开Netscape”。
如果说Navigator的成功是技术和市场的胜利，那么网景的首次公开募股（IPO）则彻底点燃了资本市场的狂热。 1995年8月9日，网景在成立仅16个月、并且尚未实现任何盈利的情况下进行了IPO。原计划的发行价是每股14美元，但由于市场需求过于旺盛，承销商在最后一刻将价格提高到了28美元。开盘后，股价瞬间飙升至75美元，最终以58.25美元收盘。一家没有利润的公司，在上市第一天市值就达到了近30亿美元。 这在当时的华尔街是闻所未闻的。它打破了所有传统的估值模型。分析师们无法使用市盈率（P/E Ratio）来衡量它，因为它的盈利是负数。人们购买网景的股票，不是基于其当前的业务表现，而是基于对整个互联网未来的无限想象。网景被视为一张通往未来的“门票”，投资者担心“踏空”的焦虑，远远超过了对亏损的恐惧。这次IPO被广泛认为是互联网泡沫的正式起点，它向世界展示了一种全新的造富神话：一个伟大的“故事”比实实在在的利润更能吸引资本。
在网景享受着市场追捧和高光时刻的同时，一个沉睡的巨人被惊醒了。这个巨人就是微软（Microsoft）。 比尔·盖茨最初低估了互联网的重要性，但在目睹了网景的巨大成功后，他迅速调整战略，将互联网定位为公司的最高优先级。微软意识到，浏览器是未来互联网的入口，控制了这个入口，就等于控制了用户通往数字世界的大门。一场被称为“浏览器大战”（Browser Wars）的史诗级商战就此拉开序幕。 微软拥有一个网景无法比拟的“核武器”：Windows操作系统。当时，全球绝大多数个人电脑都预装着Windows。微软做出了一个致命的决定：开发自己的浏览器Internet Explorer（IE），并将其免费与Windows操作系统进行捆绑。 这对网景的商业模式是毁灭性的打击。网景的主要收入来源是向企业出售其浏览器和服务器软件。当用户可以免费、便捷地在自己的新电脑上获得一个功能相当的IE浏览器时，他们还有什么理由再去付费购买或下载Netscape Navigator呢？ 微软利用其在操作系统领域的垄断地位，进行“捆绑销售”，这使得网景的市场份额在几年内急剧下滑。尽管网景在技术上可能一度领先，但在商业模式和渠道分发上，它完全无法与微软抗衡。这场战争最终引发了著名的美国政府诉微软反垄断案，但这对于挽救网景的命运而言，已经为时已晚。
面对IE的免费攻势，网景节节败退，股价也从高点一路下跌。1998年，在内外交困之际，网景做出了两个重要的决定：
然而，AOL的收购并未能拯救网景。两家公司的企业文化格格不入，整合过程充满困难。更重要的是，时代已经变了。AOL的拨号上网业务在宽带时代迅速没落，这笔曾经轰动的收购最终被证明是一场灾难。网景品牌逐渐被边缘化，最终在2008年，AOL正式停止了对Netscape Navigator浏览器的支持，一个时代就此落幕。 尽管作为一家公司，网景失败了，但它的遗产却影响深远。它所开创的Mozilla项目，在历经多年发展后，最终诞生了著名的Firefox（火狐）浏览器，后者在21世纪初成功地从IE手中夺回了大量市场份额，重新点燃了浏览器市场的竞争。此外，由网景工程师开发的JavaScript语言，至今仍是全世界网页开发的核心技术之一。
网景是一个典型的“故事股”（Story Stock）。它拥有一个激动人心的故事：引领互联网革命，改变世界。这个故事足以让投资者热血沸腾，以至于完全忽略了它没有盈利、商业模式脆弱的现实。 价值投资的核心是把股票看作是企业所有权的一部分。投资者应该关心的是这门生意的盈利能力、现金流和长期前景，而不是它在资本市场上的“故事”有多动听。当你听到一个“这次不一样”的革命性故事时，你需要问自己几个基本问题：
对于网景，当时的投资者如果冷静思考，会发现它的商业模式（销售浏览器）极易受到攻击，而其天文数字般的市值早已透支了未来几十年的完美增长。
沃伦·巴菲特将企业的持久竞争优势比作“护城河”（Moat）。一条宽阔而深邃的护城河可以保护企业免受竞争对手的侵蚀。 网景一度看起来拥有护城河：
然而，这条护城河被证明是虚幻的、不堪一击的。微软用事实告诉我们：先发优势不等于持久的竞争优势。真正的护城河来自于结构性的优势，例如：
网景的护城河太浅了，微软凭借其Windows操作系统的强大分发渠道，轻而易举地就填平了它。这给我们的启示是，在分析一家公司的护城河时，不仅要看它现在有多强大，更要思考这种优势能否长期抵御各种可以预见的攻击。
本杰明·格雷厄姆在其著作《聪明的投资者》中提出了一个经典比喻——“市场先生”（Mr. Market）。他将市场描绘成一个情绪化的合伙人，有时兴高采烈，报出极高的价格；有时又极度沮丧，愿意以极低的价格抛售。 网景IPO时的市场，就是处于极度狂躁状态的“市场先生”。他完全被对互联网的憧憬所驱动，报出了一个完全脱离现实的价格。聪明的投资者应该利用市场先生的疯狂，而不是参与其中。当市场先生报出高得离谱的价格时，你应该选择拒绝交易，而不是跟风追高。 与此相关的是价值投资的基石——“安全边际”（Margin of Safety）。安全边际指的是企业的内在价值与市场价格之间的差额。以远低于内在价值的价格买入，才能为可能发生的错误、意外或市场波动提供缓冲。以网景IPO的价格买入，本质上是支付了一个“希望溢价”，没有任何安全边际可言。你不是在投资，而是在投机，赌的是未来会比所有人最乐观的预期还要好。
巴菲特反复强调，投资者应该坚守自己的“能力圈”（Circle of Competence）。这意味着只投资于自己能够充分理解的行业和公司。 在1995年，有多少投资者能真正理解互联网浏览器的商业模式、技术演变路径以及未来的竞争格局？绝大多数人可能并不懂。他们投资网景，只是因为“互联网是未来”，这是一种模糊的信念，而非基于深入的商业分析。投资于自己不了解的领域，就如同在不熟悉的水域游泳，风险极高。对于日新月异的高科技行业，这一点尤为重要。如果你无法判断一家公司的技术优势能否转化为长期的商业利润，那么最好远离它。 结论 网景通信公司的故事，是每一位投资者都应该学习的经典案例。它提醒我们，在投资的旅途中，宏大的叙事、革命性的技术和市场的狂热往往是最大的陷阱。真正的智慧在于回归常识，像分析一家街角的杂货店一样，去审视一家公司的生意本质、盈利能力和竞争壁垒，并永远坚持以合理的价格买入，为自己留下足够的安全边际。网景的浏览器早已消失在历史长河中，但它留给投资世界的教训，却历久弥新。