市净率（Price-to-Book Value, 简称P/B或PB），又称“股价净值比”，是价值投资（Value Investing）工具箱中一把历史悠久且简单实用的“卡尺”。它的核心功能，是衡量一家公司的市场价格相对于其“家底”的溢价程度。具体而言，它通过将公司的总市值（Market Capitalization）与其账面价值（Book Value）进行比较，为投资者提供一个判断股价是“贵了”还是“便宜了”的直观参考。其计算公式非常简单：P/B = 公司总市值 / 公司账面价值。如果想从每股的角度理解，也可以表示为：P/B = 每股股价 / 每股净资产。这个比率告诉我们，为了获得公司1元的净资产，投资者愿意在二级市场上支付多少钱。一个P/B为2的公司，意味着投资者愿意花2元钱去购买该公司价值1元的“家当”。
想象一下，你正在一个巨大的线上二手市场（比如“闲鱼”或“淘宝”）上寻找一部二手相机。这部相机当初的购买发票上写着原价10000元，但经过几年的使用，出现了一些磨损，我们假设它现在的“净值”或“账面价值”是6000元。 现在，市场上有两种卖家：
在股票市场中，P/B值就扮演着这个“淘宝探测器”的角色。它帮助我们快速筛选，看看哪些公司的股价相对于其资产净值是在打折出售（低P/B），哪些又因为某些原因（比如强大的品牌、高增长预期）而享受着高溢价（高P/B）。正如本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）所教导的，投资的精髓在于“用五毛钱买一块钱的东西”，而P/B值，正是寻找这种机会的最初级、最直接的线索之一。
要真正理解P/B，我们必须拆解它的两个核心组成部分：分子端的“价格（Price）”和分母端的“账面价值（Book Value）”。
这里的“价格”指的是公司的总市值，即股价 x 总股本。它是市场上成千上万投资者用真金白银投票形成的结果。这个数字充满了“人性”，它不仅反映了公司当前的经营状况，更织入了投资者对公司未来的所有想象、期待、贪婪与恐惧。 当市场乐观时，投资者愿意为未来的增长支付高价，股价上扬，P/B值随之走高；当市场悲观或公司遇到麻烦时，投资者纷纷抛售，股价下跌，P/B值则会降低。因此，你可以将“价格”看作是P/B公式中那个比较感性、善变的变量，它代表了市场先生（Mr. Market）每天的情绪波动。
“账面价值”则相对“理性”和“迟钝”。它在会计上也被称为股东权益（Shareholder's Equity）或净资产（Net Assets）。其计算公式为：总资产 - 总负债。 这就像计算一个人的净身家：把他所有的资产（房子、车子、存款）加起来，再减去他所有的负债（房贷、车贷、信用卡账单），剩下的就是他的净资产，也就是他的“家底”。对公司而言：
然而，账面价值有一个巨大的“盲点”：它是一个基于历史成本记录的会计概念，而非现实世界的真实价值。这导致了两个主要问题：
理解了账面价值的这一局限性，你就能明白为什么不能简单地认为“P/B越低越好”。
既然P/B值有其内在缺陷，我们该如何正确地使用它呢？关键在于“对比”与“结合”。
对于格雷厄姆时代的投资者来说，寻找P/B小于1的公司（即股价低于每股净资产）是淘金的有效策略。因为那时的公司多为重资产的制造业，账面价值能较好地反映其真实清算价值（Liquidation Value）。 但在今天，一个极低的P/B值，尤其是在行业普遍P/B不低的情况下，往往是一个危险信号，可能意味着你正踏入一个价值陷阱（Value Trap）。这只股票便宜，但它便宜得很合理，甚至可能还不够便宜。原因可能包括：
因此，看到低P/B，我们的第一反应不应是“捡到宝了”，而应是“为什么这么便宜？其中有诈吗？”。
P/B值只有在比较中才有意义。
将一家公司当前的P/B值与其过去5年或10年的历史P/B区间进行比较。如果一家基本面稳健的公司，其P/B值跌落至历史区间的下限，这可能是一个值得关注的潜在买入信号。反之，如果其P/B远高于历史均值，则可能意味着股价被高估或市场情绪过于狂热。
比较P/B绝对值的高低，必须在同一行业内进行，否则就是“关公战秦琼”。
P/B绝不是一个可以单打独斗的指标。它需要和别的财务指标联合作战，才能发挥最大威力。其中，它最重要的战友是净资产收益率（Return on Equity, ROE）。 ROE衡量的是一家公司利用其净资产（Book Value）赚钱的能力，公式为：ROE = 净利润 / 股东权益。它回答了这样一个问题：“你给我1元的家底，能为我赚回多少钱？” 将P/B和ROE结合，我们可以构建一个经典的四象限分析矩阵：
除了ROE，P/B也常与市盈率（P/E Ratio）和股息率（Dividend Yield）等指标一同使用，构成一个多维度的估值体系。
作为价值投资的鼻祖，格雷厄姆对P/B情有独钟。他推崇的“净-净投资法”甚至更为苛刻，要求股价低于公司的净流动资产价值（Net Current Asset Value，即流动资产减去总负债）。这实质上是在寻找P/B值极低，且资产以易于变现的现金、存货为主的公司。这是一种极致的、以资产为基础的深度价值投资，寻找的是那些即使公司明天就破产清算，投资者也能赚到钱的“烟蒂”。
沃伦·巴菲特（Warren Buffett）早期深受格雷厄姆影响，也热衷于“捡烟蒂”。但后来在查理·芒格（Charlie Munger）的影响下，他的投资理念发生了重大进化，从“以便宜的价格买入尚可的公司”转变为“以合理的价格买入伟大的公司”。 巴菲特意识到，一家拥有强大经济护城河（Economic Moat）的伟大公司，其价值主要来源于未来能创造的源源不断的现金流，而不仅仅是其账面上的存量资产。他开始关注那些拥有高ROE、强大品牌和定价权的公司，并愿意为此支付一个相对较高的P/B。他曾说，他和芒格收购喜诗糖果（See's Candies）是思想的转折点，这家公司的有形资产很少，但其品牌价值带来的盈利能力却极其惊人。 当然，巴菲特并未完全抛弃P/B。在分析他所钟爱的银行和保险公司（比如伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）自身）时，P/B和账面价值的增长依然是他评估价值的核心指标之一。
作为一名聪明的投资者，你应该如何将P/B值融入你的投资决策中呢？