Rich Barton

里奇·巴顿（Rich Barton），一位在互联网世界如雷贯耳的连续创业家，而非传统意义上的价值投资大师。他是旅游巨头Expedia、房地产信息平台Zillow和职场点评网站Glassdoor的创始人。巴顿的核心商业哲学——“权力归于人民”（Power to the People），旨在通过技术打破信息不对称，将决策权交还给普通消费者。尽管他并非股票分析师或基金经理，但其创建和经营企业的方式，却与价值投资的底层逻辑惊人地契合。研究里奇·巴顿，能为价值投资者提供一个独特视角，去理解在数字经济时代，真正的“商业价值”和“经济护城河”是如何被创造和定义的。

里奇·巴顿的职业生涯始于Microsoft，在那里他度过了自己的“学徒期”。1994年，他向比尔·盖茨提出了一个颠覆性的想法：创建一个数字化的旅游市场，让消费者可以自己预订机票和酒店，而不是完全依赖旅行社。这个想法最终孵化成了Expedia，并于1999年从微软分拆上市，彻底改变了全球旅游业的格局。 离开Expedia后，巴顿并未停下脚步。他敏锐地观察到，普通人在买卖房屋这个一生中最重要的决策之一上，竟然掌握着最少的信息。房地产经纪人、评估师等“中间人”把持着关键数据，形成了巨大的信息鸿沟。于是，在2006年，他和同伴共同创立了Zillow。Zillow的核心武器是一款名为“Zestimate”的房屋估价工具，它利用大数据和算法为全美几乎每一处房产提供一个即时的、免费的估价。这在当时是不可想象的，它瞬间将房价的“黑匣子”公之于众。 紧接着，他又将目光投向了职场。求职者在面对潜在雇主时，同样处于信息劣势——薪酬水平、公司文化、面试难度等都是“内部秘密”。2007年，Glassdoor应运而生。它允许员工匿名分享薪酬、面试经验和公司评价，为求职者提供了一扇窥探企业内部的“玻璃门”。 纵观巴顿的创业史，其核心主线从未改变：找到一个存在严重信息不对称的巨大市场，然后用技术手段将信息透明化，从而赋权于普通人。 他就像一位手持火炬的普罗米修斯，将原本属于“神”（行业既得利益者）的信息之火，带给了“人”（消费者）。

对于价值投资者而言，沃伦·巴菲特 (Warren Buffett) 那句名言“用合理的价格买入优秀的公司”是永恒的信条。而里奇·巴顿的商业实践，恰好为我们生动地诠释了，在数字时代，什么样的公司才称得上“优秀”。

价值投资的核心是独立思考和深入研究，避免被市场情绪或所谓的“专家”意见所左右。投资者通过分析财务报表、研究商业模式、评估管理层，试图拨开市场的迷雾，看清一家公司的真实价值。这本质上，也是一个“信息赋权”的过程——用知识武装自己，做出理性的决策。 里奇·巴顿所做的事情，正是将这种“信息赋权”的理念产品化、规模化。

• Expedia 让旅行者摆脱了旅行社的信息垄断，可以自行比较价格、规划行程，做出性价比最高的选择。
• Zillow 让购房者拥有了和专业人士几乎同等的信息基础，可以判断房价的合理性，增加了谈判的筹码。
• Glassdoor 让求职者在职业选择上，不再是“盲人摸象”，而是可以基于海量真实数据进行判断。

这些平台通过提供透明、对称的信息，极大地降低了消费者的决策成本和风险，创造了巨大的用户价值。 投资启示：作为价值投资者，我们也要成为自己投资领域里的“里奇·巴顿”。这意味着：

• 打破信息壁垒： 不要满足于券商研报或新闻标题，要像巴顿一样，去挖掘那些被隐藏或被忽视的一手信息。阅读公司年报、行业报告、甚至是产品评论，努力让自己成为信息优势方。
• 寻找“赋权型”公司： 在挑选投资标的时，可以特别关注那些商业模式本身就在“赋权于用户”的公司。这类公司往往能通过解决用户的核心痛点，建立起强大的用户粘性和品牌忠诚度。它们不仅在创造商业利润，更在重塑行业生态，其长期价值不可估量。

价值投资的另一大基石是寻找拥有宽阔且持久的“经济护城河” (Economic Moat) 的企业。护城河能够保护企业免受竞争对手的侵蚀，从而在长期内获得超额回报。巴顿创建的公司，正是教科书级别的现代护城河构建案例。 巴顿的护城河并非来自于传统的专利技术、规模成本或政府特许，而是来自于强大的“网络效应” (Network Effects) 和用户心智的占领。

1. 以Zillow为例：
   1. 越多的用户上来查询房价（使用Zestimate），就会吸引越多的房产经纪人在平台上发布房源信息。
   2. 越多的房源信息，又会吸引更多的潜在购房者，形成一个正向循环。
   3. 这个数据和用户的飞轮一旦转动起来，后来者就极难追赶。即使竞争对手能复制Zillow的技术，也无法在短时间内复制其积累的海量数据和用户基础。这就是网络效应构筑的深厚护城河。
2. 以Glassdoor为例：
   1. 越多的员工分享薪酬和公司评价，数据就越全面、越有参考价值。
   2. 越有参考价值的数据，就会吸引越多的求职者来查询。
   3. 越多的求职者流量，就会吸引越多的公司来平台上进行招聘和雇主品牌建设。
   4. 这个“数据-用户-企业”的飞轮同样坚不可摧。

除了网络效应，巴顿的公司还成功地在用户心中建立起了“品类即品牌”的认知。想查房价，就上Zillow；想看公司评价，就去Glassdoor。这种强大的品牌心智，本身就是一道无形的护城河，极大地降低了公司的获客成本。 投资启示：

• 识别网络效应： 在分析一家公司，尤其是互联网平台型公司时，要仔细甄别其是否具备真正的网络效应。一个简单的判断标准是：每增加一个新用户，是否能为其他所有老用户带来额外的价值？如果答案是肯定的，那么这家公司就可能拥有强大的护城河。
• 关注用户心智： 投资不仅仅是看财务数据，更是要理解人心。一家公司能否在目标用户心中占据“第一”或“唯一”的位置，是其能否长期保持竞争优势的关键。这种心智占有率，虽然无形，却是最难被模仿和超越的资产。

2019年，Zillow的股价因其激进的房屋直买直卖业务（iBuying）模式遭遇重挫，市场信心动摇。已经退居二线的里奇·巴顿毅然决定重返一线，再次出任CEO。他没有选择迎合市场的短期偏好，而是坚持对公司进行长期布局和战略调整，最终带领公司走出了困境。 这个“王者归来”的故事，体现了巴顿对事业的长期承诺和信念。他曾说：“我喜欢玩长线游戏。”（I like to play the long game.）他创建公司，不是为了在短期内套现退出，而是真正希望它们能够基业长青，持续地为社会创造价值。 这种思维方式，与价值投资所倡导的长期持有理念不谋而合。价值投资者买入一家公司的股票，是希望成为这家公司的长期股东，分享其未来成长的红利，而不是寄希望于短期的价格波动。这需要极大的耐心和对公司内在价值的坚定信念，足以抵御市场的喧嚣和恐慌。 投资启示：

• 像创始人一样思考： 在评估一家公司时，不妨把自己想象成它的创始人。你会关心这个季度的盈利吗？也许会。但你更关心的，一定是公司未来5年、10年的发展蓝图，它的产品是否有持续的竞争力，它的文化是否能吸引并留住最优秀的人才。用这种“创始人视角”去审视投资标的，能帮助我们更好地做出长期决策。
• 拥抱波动，坚持信念： 优秀的公司在成长过程中也难免会遇到挫折和股价的波动。当市场恐慌时，正是考验投资者信念的时刻。像巴顿重返Zillow一样，真正的价值投资者应该在此时重新审视公司的基本面，如果确认其长期价值未变，那么市场的悲观情绪反而可能提供了绝佳的买入机会。

里奇·巴顿虽然手握的是创业的剧本，但他字里行间写的都是价值投资的诗篇。作为普通投资者，我们可以从他身上学到以下几点宝贵的启示：

• 投资于“透明化”趋势： 寻找那些致力于打破行业信息壁垒、提升社会运转效率的公司。在任何一个信息不透明、交易成本高昂的领域，都可能诞生下一家伟大的“巴顿式”公司。
• 深入理解“数字护城河”： 不要再局限于传统的护城河概念。在今天，由网络效应、数据飞轮和品牌心智构成的数字护城河，其坚固程度可能远超实体资产。学会识别并评估这类无形资产的价值。
• 选择有“大梦想”的领导者： 巴顿以提出“宏伟、艰难、大胆的目标”（Big Hairy Audacious Goals, BHAGs）而闻名。一个有远大抱负并能清晰阐述实现路径的领导者，是公司长期价值的重要保障。投资，在某种程度上就是投资于人。
• 化繁为简的力量： 巴顿所有成功的商业模式，其背后技术和数据都极其复杂，但呈现给用户的产品形态却异常简单直观。这提醒我们，在投资中也要追求对复杂问题的简单化理解。如果你无法用几句简单的话向一个外行解释清楚你投资的公司是做什么的、靠什么赚钱，那你可能还没有真正理解它。

里奇·巴顿用他的创业实践证明，创造长期价值的最佳路径，就是坚定地与你的用户站在一起，为他们创造价值。他通过“权力归于人民”的理念，不仅颠覆了数个传统行业，也为我们揭示了数字经济时代优秀企业的核心特质：强大的用户价值、由网络效应驱动的护城河、以及着眼于未来的长期主义。 他不是在寻找价值洼地，而是在创造价值高地。对于每一位《投资大辞典》的读者来说，将里奇·巴顿的商业智慧融入自己的投资框架，无疑会让我们在寻找伟大公司的旅程中，多一双穿越迷雾的慧眼。