规模因子 (Small Minus Big, SMB) 是学术界和投资界广泛使用的一个概念，尤其在著名的Fama-French三因子模型中扮演着核心角色。简单来说，它衡量的是小市值公司股票相对于大市值公司股票的超额回报。想象一下，你同时持有了两组投资组合：一组是精选的“小而美”的公司，另一组则是市场上的“巨无霸”们。SMB因子就是这两组投资组合在一段时间内收益率的差值。如果这个值为正，就意味着小公司跑赢了大公司。这个现象背后的逻辑是，从长期来看，规模较小的公司因为承担了更高的风险和拥有更大的成长潜力，往往能为投资者提供更高的回报补偿，这部分超额收益就被称为“规模溢价”。
SMB的全称“Small Minus Big”已经巧妙地揭示了其计算方法——用小公司的回报“减去”大公司的回报。 在学术研究中，构建SMB因子的过程相当严谨。学者们会先将市场上所有的股票按照市值大小进行排序，比如，市值排名前50%的定义为大市值公司（Big），后50%的定义为小市值公司（Small）。然后，他们会构建两个投资组合：
通过这种“一多一空”的操作，构建出的SMB投资组合在理论上对市场的整体涨跌（即贝塔风险）是免疫的，它专门捕捉由公司“规模”这一个特征带来的收益差异。其计算公式可以简化理解为：
SMB = 小市值股票组合的平均收益率 - 大市值股票组合的平均收益率
这个差值，就是我们所说的规模因子回报。它与著名的价值因子 (HML) 一道，极大地提升了资本资产定价模型（CAPM）对股票收益的解释能力。
为什么小公司股票的长期回报会倾向于超越大公司呢？这背后有几个经典的解释，都与价值投资的理念不谋而合。
这是最主流的解释。小公司通常比大公司面临更多不确定性：
为了补偿投资者承担的这些额外风险，市场会给予小公司股票一个风险溢价，体现在长期更高的预期回报上。
华尔街的分析师和研究机构，其精力总是有限的。他们更愿意覆盖那些声名显赫、能吸引大量资金的大公司。相比之下，成千上万的小公司则无人问津，像是藏在深巷里的宝藏店铺。 这种研究覆盖的缺失造成了信息不对称。对于勤奋的投资者来说，这恰恰是机会所在。他们可以通过深入的基本面分析，在这些被市场忽视的角落里，以低廉的价格发掘出未来的“伟大公司”。这种由信息差带来的“错误定价”，是规模效应的另一个重要来源。
这是一个很直观的道理。让一家市值1亿美元的公司成长到2亿美元，远比让一家市值1万亿美元的公司成长到2万亿美元要容易得多。小公司基数低，拥有更大的成长空间和弹性。一旦其产品或商业模式获得成功，其规模和盈利的增长可以是爆发性的，从而为早期投资者带来惊人的回报。
理解了SMB因子，普通投资者可以获得以下几点实用的启示：