享道出行

享道出行（Xiangdao Chuxing）是上汽集团（SAIC Motor）于2018年推出的移动出行战略品牌，是传统汽车巨头向下游出行服务领域延伸的关键布局。它并非一个独立的技术术语，而是一个值得价值投资者深入研究的商业案例。作为一个“车企背景”的网约车平台，享道出行整合了上汽集团在车辆资源、技术研发、品牌信誉等方面的优势，致力于提供包括网约车、企业用车、个人租车和出租车业务在内的“一站式”出行解决方案。与纯粹的平台型公司不同，享道出行的商业模式更偏向于自营和合规，强调为用户提供安全、高品质、标准化的服务体验，这构成了其在激烈竞争的出行市场中的差异化定位。

在投资的世界里，我们常常强调“基因”和“出身”。一个企业的创始团队、控股股东以及其所处的生态系统，往往在很大程度上决定了它未来的发展轨迹。从这个角度看，享道出行无疑是“含着金钥匙出生”的。它的诞生，并非一个草根创业团队的突发奇想，而是中国最大汽车制造商——上汽集团，在面对汽车产业百年未有之大变局时，深思熟虑后落下的一枚关键棋子。

要理解享道出行，首先要理解其母公司上汽集团的焦虑与雄心。进入21世纪第二个十年，全球汽车行业迎来了颠覆性的变革浪潮，行业专家将其总结为汽车“新四化”，即电动化（Electrification）、网联化（Connectivity）、智能化（Intelligence）和共享化（Sharing）。 这“四化”彻底改变了汽车的定义。汽车不再仅仅是从A点到B点的交通工具，它正在变成一个移动的智能终端、一个生活服务空间、一个数据收集节点。对于像上汽这样的传统车企巨头而言，如果仅仅停留在“制造和销售汽车”的传统模式中，未来无疑将被时代淘汰。利润将从制造业流向服务业，从硬件销售流向软件和数据服务。 因此，进军“共享化”——即出行服务领域，是上汽集团的必然选择。

• 占领未来入口： 出行平台是直接触达海量用户的最佳入口。通过享道出行，上汽不仅能推广自己的新能源汽车，更能收集海量的驾驶数据、用户行为数据，这些数据对于未来研发自动驾驶技术、优化车辆设计、提供个性化车载服务具有不可估量的价值。
• 打造商业闭环： 创立享道出行，使得上汽集团的业务版图从上游的汽车研发、制造，延伸到下游的销售、金融、二手车，最后再到出行服务，形成了一个完整的汽车全生命周期生态闭环。这有助于增强用户粘性，创造新的利润增长点。
• 应对行业挑战： 随着城市拥堵加剧和年轻人拥车意愿下降，“以用代买”的出行理念逐渐盛行。与其被滴滴出行这样的互联网平台“革命”，不如主动拥抱变化，自己成为变革的一部分。

背靠上汽这棵大树，享道出行自诞生之日起就拥有了许多初创公司梦寐以求的资源：

• 稳定的合规车源： 网约车行业最大的成本和运营难点之一就是车辆。享道出行可以从上汽集团直接获得大批量、统一规格、完全合规的车辆，确保了服务的标准化和安全性，也形成了天然的成本优势。
• 雄厚的资本支持： 网约车是一个极其“烧钱”的行业，需要巨额资金进行市场扩张、用户补贴和技术研发。上汽集团作为世界500强企业，为享道出行提供了坚实的财务后盾，使其能够从容地进行长期战略布局，而不必为短期生存过度焦虑。
• 强大的品牌背书： “上汽出品”这四个字本身就代表着制造业的严谨、可靠和安全。这份品牌信誉可以快速转化为用户对享道出行的信任，尤其是在消费者对出行安全日益重视的今天，这是一种宝贵的无形资产。

对于价值投资者而言，一个好的“出身”只是故事的开始，真正决定企业长期价值的，是其独特的商业模式和难以被模仿的竞争优势，也就是沃伦·巴菲特所说的“护城河”。

享道出行的商业模式并非单一的C端（个人用户）网约车服务，而是采取了更为稳健的“双轮驱动”策略。

1. B2C业务（面向个人）： 这是大家最熟悉的网约车服务，包括“享道专车”和后续推出的“享道快车”。其核心打法是差异化竞争。在滴滴出行凭借巨大的网络效应占据大部分市场份额的情况下，享道没有选择正面进行价格战，而是聚焦于“品质”和“合规”。它主打“平台自有车辆、合规专业司机”，以此吸引对安全性和服务体验要求更高的中高端用户群体。这虽然在规模扩张速度上不及C2C模式，但服务质量更可控，用户忠诚度也可能更高。
2. B2B业务（面向企业）： “享道企业版”是其商业模式中极具战略价值的一环。它为企业客户提供一站式的员工用车解决方案，包括日常通勤、商务拜访、会议接送等。B2B业务的优势显而易见：
   • 更高的客户价值： 企业客户的客单价远高于个人用户。
   • 更强的用户粘性： 一旦企业将享道出行整合进其内部的报销和管理系统，其转换成本就会变高，不会轻易更换服务商。
   • 更稳定的现金流： 企业用车需求相对稳定，不受个人出行淡旺季影响，能为平台带来可预测的、持续的收入。

这种“B端稳基本，C端求增长”的模式，展现了其管理层务实和长远的战略眼光。

评估一项投资是否具有长期价值，关键在于分析其护城河的深度和宽度。

• 成本优势 (Cost Advantage)： 这是享道出行最坚固的护城河之一。通过与上汽集团的深度协同，它在车辆采购、维修保养、保险金融等环节拥有显著的成本优势。当竞争对手需要通过融资租赁公司高价租车时，享道出行可以拿到“出厂价”。在重资产运营的出行行业，这一点点的成本差异，累积起来就是巨大的竞争壁垒。
• 无形资产 (Intangible Assets)： 如前所述，源自上汽的品牌信誉是其宝贵的无形资产。此外，通过坚持合规运营，享道出行在各地政府和监管机构面前也建立了良好的形象。在网约车行业监管日趋严格的大背景下，“合规”本身就是一道护城河，可以将许多不合规的运力挡在门外。
• 网络效应 (Network Effect)： 这是享道出行的短板。网络效应指的是一个平台的用户越多，其对新用户的吸引力就越大。在这一点上，滴滴出行凭借先发优势和巨大的用户、司机网络，构筑了难以逾越的护城河。乘客在滴滴上能更快叫到车，司机在滴滴上能更快接到单。享道出行虽然在重点城市努力构建网络，但要在全国范围内挑战滴滴的网路效应，依然任重道远。
• 转换成本 (Switching Costs)： 对C端用户而言，手机上安装多个打车App是常态，转换成本几乎为零。但在B端市场，享道通过提供定制化的后台管理系统、与企业财务软件打通等方式，成功地为企业客户制造了较高的转换成本，这部分业务的护城河相对更深。

虽然享道出行尚未独立上市，我们无法看到其详细的财务报表，但通过其公开的融资历程，依然可以管中窥豹，评估其价值和市场认可度。 享道出行的融资步伐稳健，且引入的都是重量级的战略投资者。例如，其A轮融资吸引了阿里巴巴和电池巨头宁德时代的联合领投。这绝非简单的财务投资。

• 与阿里巴巴的协同： 阿里可以为享道出行提供强大的云计算、大数据技术支持，以及在地图导航（高德地图）、企业服务（钉钉）、本地生活（饿了么）等生态内的流量和场景支持。
• 与宁德时代的协同： 作为电动汽车的“心脏”，宁德时代的加入，意味着享道出行可以在新能源汽车的电池技术、换电模式、能源补给网络等方面获得战略性的支持，这对于降低未来电动车队的运营成本至关重要。

后续的B轮融资更是吸引了多家知名投资机构的参与，使其估值稳步提升。对于价值投资者来说，一个公司的融资历史不仅是看它融了多少钱、估值多高，更重要的是看“谁在投资它”。当行业内最顶尖的战略玩家都愿意下注时，这本身就是对该公司商业模式和未来前景的一种强有力认可。 然而，我们必须清醒地认识到，整个网约车行业至今仍普遍面临盈利难题。巨大的前期投入（车辆、技术、营销）和持续的运营成本，使得实现盈利成为一场艰苦的马拉松。享道出行虽然有成本优势，但同样需要面对市场竞争和用户补贴的压力。它的盈利拐点何时到来，是所有投资者最关心的问题，也体现了本杰明·格雷厄姆所强调的对企业内在价值和盈利能力的关注。

对于普通投资者而言，我们该如何从享道出行的案例中获得启示？

1. “拆分价值”的眼光： 目前，投资者无法直接投资于享道出行。但我们可以通过投资其母公司上汽集团（A股代码：600104）来间接分享其成长红利。这在投资中被称为“资产分拆”或“隐形冠军”策略。有时，一个大型集团的市值可能无法完全反映其内部某个高增长子公司的真实价值。当市场最终“发现”这个子公司的价值时，可能会对母公司的股价进行重估。因此，研究上汽集团时，不能只看它的汽车销量，更要分析像享道出行这样的创新业务为其未来价值带来的想象空间。
2. 理解产业的终局： 投资出行行业，需要思考它的“终局”是什么。很可能，未来的竞争将不再是简单的App之争，而是背后整个生态体系的较量。谁能整合车辆制造、能源网络、自动驾驶技术、数据运营和用户服务，谁才能笑到最后。从这个角度看，享道出行这类背靠车企的平台，相比纯互联网平台，在未来的多维度竞争中可能具备后发优势。
3. 耐心是最好的朋友： 任何行业的转型和整合都需要时间，出行服务市场的格局远未尘埃落定。投资这类标的，需要极大的耐心，忽略短期的市场波动和财务亏损，聚焦于其核心竞争力的构建和市场份额的稳步提升。这正是价值投资“做时间的朋友”这一理念的体现。

投资永远是机遇与风险的共舞，享道出行同样面临诸多挑战：

• 残酷的存量竞争： 网约车市场已经从增量扩张进入存量搏杀阶段。不仅有滴滴出行这样的巨头，还有曹操出行（吉利汽车旗下）、T3出行（一汽、东风、长安联合组建）等同样背景雄厚的“车企队”同场竞技，市场竞争异常激烈，利润空间被严重挤压。
• 盈利模式的考验： “烧钱换市场”的模式终不可持续。享道出行能否在保持服务品质的同时，探索出一条可持续的盈利路径，是其能否成功的关键。尤其是在自动驾驶技术商业化尚需时日的背景下，如何平衡高昂的司机和车辆成本是一大难题。
• 政策监管的不确定性： 全球范围内，对网约车平台的监管都在不断加强，涉及司机权益、数据安全、公平定价等多个方面。任何新的监管政策出台，都可能对平台的运营模式和成本结构产生重大影响。

总而言之， 享道出行是传统汽车工业巨擘在智能化时代，为自己打造的一艘驶向未来的“诺亚方舟”。它不仅仅是一个打车软件，更是上汽集团从制造商向出行服务商转型的战略支点。对于价值投资者来说，它提供了一个绝佳的观察样本：如何在一个竞争激烈的“红海”市场中，利用自身的独特优势进行差异化竞争；如何评估一个看似“亏损”的创新业务对其母公司整体价值的长期贡献。投资的真谛，正是在喧嚣的市场中，识别出那些正在为未来静悄悄地构筑宽阔护城河的企业。