今日资本

今日资本 (Capital Today) 这是一家在中国价值投资界声名显赫的私募股权 (Private Equity) 投资公司，由被誉为“风投女王”的徐新女士于2005年创立。今日资本的投资哲学独树一帜，它不追求短暂的风口，而是以一种近乎“婚姻”的虔诚，寻找那些能够在“大赛道”上长期驰骋的伟大企业和一流企业家。它通过长期持有、集中投资的方式，深度参与被投企业的成长，并因此投中了包括京东、网易、美团在内的一系列改变了中国人生活方式的明星公司，创造了惊人的投资回报。对普通投资者而言，今日资本的投资心法，无异于一部充满智慧的实战教科书。

每一家传奇的投资机构背后，几乎都有一位灵魂人物，今日资本的灵魂便是徐新。 在创立今日资本之前，徐新已在投资界崭露头角。她曾任职于霸菱亚洲投资基金 (Baring Private Equity Asia)，并主导了对娃哈哈的投资。这次成功的经历让她深刻领悟到，中国的消费市场潜力无限，投资于能够满足大众需求的品牌，是一条通往财富的康庄大道。更重要的是，她认识到，一个企业的成功，创始人起着决定性的作用。娃哈哈创始人宗庆后的勤奋与专注，给她留下了不可磨灭的印象。 这些早期的洞察，最终凝聚成了今日资本的投资哲学。2005年，徐新离开霸菱，创办了今日资本。她的目标很明确：打造一只“常青基金 (Evergreen Fund)”，不受传统基金7-8年退出周期的限制，可以像“股神”沃伦·巴菲特一样，真正地长期持有一家好公司，陪伴它从优秀走向卓越。这在当时以“短平快”为主流的中国风险投资 (Venture Capital) 领域，无疑是一种远见卓识。

今日资本的投资策略看似简单，实则蕴含着深刻的商业洞察和人性理解。我们可以将其总结为四大核心原则，这套“圣经”帮助它在波诡云谲的资本市场中，一次次精准地捕获“超级大鱼”。

徐新坚信，投资的第一步是选择一个足够宽广的赛道。这就好比是选择交通工具，在一望无际的高速公路上，即使是一辆普通的汽车也能跑得很快；但在崎岖泥泞的乡间小路上，再好的越野车也步履维艰。 今日资本的“大赛道”主要聚焦于两个领域：消费品和互联网。

• 消费品领域： 因为这个行业足够大，品牌一旦建立，就能拥有强大的生命力和定价权，形成宽阔的“护城河 (Moat)”。人们每天都要吃穿住行，这些基本需求构成了永不枯竭的商业源泉。
• 互联网领域： 互联网能够打破地域限制，以极低的边际成本迅速扩张，从而产生赢家通吃的网络效应。一家成功的互联网公司，其增长潜力和市场规模往往是传统企业难以想象的。

专注让今日资本能够深度理解行业，看清未来十到二十年的发展趋势，从而避免在无关紧要的“小浪花”上浪费精力。

如果说“大赛道”是投资的必要条件，那么“一流的企业家”就是充分条件。在今日资本看来，投资一家公司，本质上就是投资这家公司的创始人。他们寻找的企业家，必须具备一些近乎苛刻的特质：

• 嗅觉敏锐，有“杀手直觉” (Killer Instinct)： 能够洞察用户最深层的需求，对市场变化有野兽般的感知力。
• 学习能力强，格局大： 面对快速变化的市场，能够不断迭代自己的认知，心胸开阔，能吸引并留住比自己更优秀的人才。
• 内心强大，足够“皮实”： 创业是一场九死一生的长跑，创始人必须拥有强大的抗压能力，能在逆境中百折不挠。

今日资本会花费大量时间与创始人访谈，不仅聊商业模式，更聊他们的成长经历、价值观和梦想。他们是在寻找那位能带领企业穿越周期、最终赢得战争的“将军”。

“我们做投资就像谈恋爱结婚，希望天长地久。”这是徐新经常挂在嘴边的一句话。 这种“婚姻式”投资理念，决定了今日资本的持股周期非常长，通常在8到10年以上，甚至更久。这与许多追求快速退出的财务投资者形成了鲜明对比。 长期持有带来了三大好处：

1. 享受复利的魔力： 真正分享到一家伟大公司从成长到成熟的全过程红利，让财富像滚雪球一样增长。
2. 深度的投后赋能： 作为长期伙伴，今日资本不仅仅是提供资金，更会利用自己的资源和经验，在战略、品牌、招聘、管理等各方面为企业提供深度支持，真正做到“扶上马，送一程”。
3. 穿越周期的定力： 因为看得长远，所以不会因为市场的短期波动而惊慌失措，敢于在企业遭遇暂时困难时不离不弃，甚至逆势加仓。

巴菲特的黄金搭档查理·芒格曾说，好的投资生涯，只需要抓住几次机会。今日资本深谙此道。 他们的投资组合非常集中，一旦认准了一家公司和一位创始人，就会毫不犹豫地重仓下注。这种策略基于一个朴素的道理：真正伟大的投资机会是稀缺的。与其分散兵力，投十个一般的项目，不如集中所有资源，投一两个最顶尖的项目。 当然，“All in”并非盲目赌博，它建立在深刻的行业研究、对创始人的充分信任以及长期持有的信念之上。这是一种“少即是多”的智慧，要求投资者具备极强的独立思考能力和决策魄力。

理论最终要通过实践来检验。今日资本的投资“圣经”在两次堪称经典的战役中，展现了其惊人的威力。

这是中国风险投资史上最常被引用的案例之一。 2008年，全球金融危机爆发，资本市场一片萧条。当时的京东还叫“360buy”，商业模式是自建物流的重资产模式，烧钱速度极快，正处在资金链断裂的边缘。创始人刘强东为了融资，在短短数月内见了四十多位投资人，却屡屡碰壁。 就在刘强东近乎绝望时，他遇到了徐新。在长达4小时的深夜会谈后，徐新敏锐地抓住了几个关键点：

1. 赛道： 电子商务是毋庸置疑的“大赛道”。
2. 模式： 自建物流虽然重，但能提供最好的用户体验，这是京东最深的“护城河”。
3. 创始人： 刘强东对成本和效率的极致追求、对用户体验的执着以及他身上那股不服输的劲头，完全符合她对一流企业家的定义。

最终，当刘强东只要200万美元时，徐新主动提出投资1000万美元，并告诉他：“要么不投，要么就给你足够的钱，让你把仗打赢。” 这笔在寒冬中送出的“炭火”，最终为今日资本带来了超过百倍的回报，也成就了京东的电商帝国。这个故事完美诠释了今日资本的投资哲学：在正确的赛道上，找到正确的人，然后给予毫无保留的信任和支持。

早在创立今日资本之前，徐新在霸菱亚洲任职时，就主导了另一场经典的逆向投资 (Contrarian Investing) 战役。 2002年，互联网泡沫破灭，中概股哀鸿遍野。当时的网易因“会计乌龙”事件，股价一度跌至不足1美元，濒临退市。市场普遍认为这家公司已经完了。 但徐新通过深入研究发现，网易拥有庞大的用户基础，并且其创始人丁磊正秘密布局网络游戏业务。她判断，游戏将成为一台强大的现金流机器，而网易的真实价值被市场严重低估了。在众人恐慌抛售之际，她果断出手，以500多万美元大举买入网易股票。 一年后，网易的游戏业务大获成功，股价飙升，徐新的这笔投资获得了超过8倍的回报。这次投资的成功，体现了价值投资者最重要的品质之一：当市场被恐惧笼罩时，保持独立思考和理性判断的勇气。

作为普通投资者，我们或许没有今日资本那样的雄厚资金和资源，但其投资理念和原则，却能为我们的个人投资实践提供宝贵的指引。

1. 1. 投资你的“能力圈”：

今日资本专注于消费和互联网，因为这是他们最了解的领域。我们也应该如此。正如投资大师彼得·林奇所说，要投资你所了解的东西。在投资前问问自己：我真的懂这家公司的生意吗？它的产品或服务好在哪里？这就是构建你自己的“能力圈 (Circle of Competence)”。不要轻易涉足那些自己完全看不懂的行业。

1. 2. 把“人”放在首位：

在购买一家公司的股票时，不要只看财务报表。花点时间去了解这家公司的管理层，尤其是CEO。他/她是否对事业充满热情？是否诚信正直？是否在为股东创造长期价值？一家由卓越领导者掌舵的公司，其抵御风险和创造价值的能力会远超同行。

1. 3. 做时间的朋友：

不要试图去预测市场的短期涨跌，那几乎是不可能的。你应该学习今日资本的“婚姻观”，将自己视为公司业务的“合伙人”。买入一家好公司的股票，然后耐心持有，让长期主义 (Long-termism) 和复利为你工作。真正的财富，往往是在“无聊”的等待中产生的。

1. 4. 敢于下重注：

在你的能力圈内，当你通过深入研究，发现了一个确定性极高的投资机会时，应该敢于下注。与其持有20只你了解不深的公司，不如集中持有3-5只你信心十足的优质公司。当然，前提是你已经做了足够多的功课。

1. 5. 在变化中寻找不变：

世界在变，技术在变，但人性不变，人们对美好生活的需求不变。今日资本的成功，很大程度上源于它抓住了消费升级和互联网提升效率这两个“不变”的宏大趋势。我们也可以思考，未来十年，哪些需求是恒定的？哪些公司正在以更高效、更创新的方式满足这些需求？找到它们，并与它们共同成长。