分级基金

分级基金（英语：Structured Fund 或 Segregated Fund）是一种特殊的证券投资基金，它将一份普通的基金份额（称为“母基金”）拆分成两个或更多具有不同风险和收益特征的子份额，通常分为A份额（稳健份额）和B份额（进取份额）。这种设计旨在满足不同风险偏好投资者的需求。

分级基金的核心在于其“分级”的结构，通常包含以下三类份额：

母基金是分级基金的基础份额，它像一个普通的开放式基金或封闭式基金，投资于股票、债券或其他资产。母基金的净值变化取决于其所投资的标的资产表现。投资者可以直接申购或赎回母基金份额。

A份额（通常称为“优先级份额”或“稳健份额”）是分级基金中风险较低的一类。它通常约定一个固定的收益率，例如“一年期银行存款基准利率 + 3%”。A份额的收益通常优先于B份额获得，当母基金产生收益时，会首先支付A份额的约定收益。如果母基金亏损，A份额的本金也具有一定的优先保障（但并非绝对无风险）。A份额的交易价格会受到市场利率、折算机制等因素影响。

B份额（通常称为“劣后级份额”或“激进份额”）是分级基金中风险较高、杠杆效应明显的一类。它承担了母基金扣除A份额约定收益后剩余的全部盈亏。如果母基金表现良好，B份额由于A份额资金的“垫底”作用，可以获得更高的超额收益，从而产生杠杆效应。但如果母基金亏损，B份额则会承担更大的损失，亏损幅度可能远超母基金的跌幅，甚至可能损失全部本金。

分级基金通过特殊的折算机制来实现其收益分配和风险隔离：

定期折算通常发生在每个计息周期结束时（例如每年）。此时，A份额累积的约定收益（超出1元净值的部分）会以母基金份额的形式分配给A份额持有人，确保A份额按期获得利息。

不定期折算分为向上折算和向下折算，是分级基金特有的风险控制和收益兑现机制：

• 向上折算（上折）：当母基金的净值上涨到某个特定阀值（例如1.5元或2元）时，为了让B份额的杠杆回归到初始水平，并让投资者兑现部分收益，基金公司会触发向上折算。此时，母基金、A份额、B份额的净值都会归1，超出部分以母基金的形式分配给原份额持有人。
• 向下折算（下折）：这是分级基金最大的风险点之一。当B份额的净值跌至某个极低的阀值（例如0.25元）时，为了保护A份额持有人的本金安全，基金公司会触发向下折算。此时，A份额和B份额的净值都会归1。B份额持有人将承受巨大的亏损，可能损失大部分甚至全部本金，同时溢价部分也将归零。对于A份额持有人而言，其本金会得到部分返还（通常以母基金形式），但之前累积的溢价也会消失。

分级基金为投资者提供了多样化的选择，但同时也伴随着较高的风险：

• A份额：
  • 风险：虽然风险相对较低，但仍存在利率风险（市场利率上升可能导致A份额价格下跌）、流动性风险（在市场不活跃时可能难以卖出）、以及下折时溢价归零的风险。
  • 收益：主要来源于约定的固定利息，在特定市场条件下（如加息周期或熊市），A份额可能具有一定的配置价值。
• B份额：
  • 风险：具有很高的杠杆风险，当市场下跌时，B份额的跌幅会被放大；存在下折风险，可能导致巨额亏损；此外，由于其高风险特性，波动性也远高于母基金。
  • 收益：在牛市中，由于杠杆效应，B份额可能获得远超母基金的收益，具有较高的投机价值。

值得注意的是，在中国大陆，为了保护投资者利益和降低市场风险，监管机构已逐步收紧对分级基金的监管，并推动存量分级基金的转型或清盘。目前，市面上已基本没有新增的分级基金发行，现有的也大多已完成或正在进行转型。因此，对于初学者来说，了解分级基金更多是作为一种历史性的金融产品知识，而非主流的投资工具。