回测

回测（Backtesting），是指将一套明确的投资策略 (Investment Strategy)应用于历史数据 (Historical Data)之上，模拟在过去的市场环境中进行交易，从而检验和评估该策略表现的过程。简单来说，它就像一台“投资时光机”，让你带着精心设计的买卖规则，“穿越”回过去的市场，看看这套打法究竟是能让你赚得盆满钵满，还是亏得一塌糊涂。回测是量化投资 (Quantitative Investing)领域的核心步骤，但其思想对所有希望建立系统化、有纪律的投资方法的投资者都极具启发意义。

想象一下，在真正驾驶F1赛车上赛道前，车手都会在高度仿真的模拟器里跑上几百圈。他们要测试不同调校在各种弯道和天气下的表现。回测，就是我们普通投资者的“模拟驾驶舱”。 在这个驾驶舱里：

• 赛车（你的策略）：这是一套需要被严格执行的规则。比如，“每年年初，买入市盈率 (P/E Ratio)最低的20只股票，并持有整整一年”。规则必须100%量化和明确，不能有“我觉得”、“可能”这类模糊地带。
• 赛道（历史数据）：这是过去几十年市场的真实行情，包括股价、财务数据、宏观经济指标等。赛道越长、越真实，模拟驾驶的结果就越有参考价值。

通过回测，我们不必用真金白银去试错，就能观察一个策略在历史上的牛熊转换、市场崩盘、行业轮动中会有怎样的表现，从而获得宝贵的反馈。

一次严谨的回测，通常包含以下几个关键环节：

这是回测的灵魂。你需要像编写一份“机器人执行手册”一样，清晰地定义策略的每一个细节：

• 选股标准：买什么？是低估值的蓝筹股，还是高成长的小盘股？基于哪些具体指标，比如股息率 (Dividend Yield)、净资产收益率 (ROE)等。
• 择时信号：什么时候买？是固定周期性调仓（如每年、每季度），还是出现某种技术或基本面信号时触发？
• 仓位管理 (Position Sizing)：买多少？是等权重分配资金，还是根据市值或波动率进行调整？
• 卖出规则：什么时候卖？是达到目标收益率、跌破止损线，还是基本面逻辑发生变化？

当“时光机”跑完一趟，它会输出一份详细的“战报”。我们需要关注几个核心指标，来全面评估策略的优劣：

• 收益指标：策略的赚钱能力。最核心的是年化收益率，它告诉你平均每年能赚多少。
• 风险指标：策略可能带来的痛苦程度。最大回撤 (Maximum Drawdown)是其中最重要的一个，它衡量了策略在历史上从最高点到最低点可能出现的最大亏损幅度。这个数字能帮你评估，当最坏情况发生时，你的心脏是否受得了。
• 风险调整后收益：策略的“性价比”。夏普比率 (Sharpe Ratio)是常用指标，它衡量的是每承受一单位风险，能换来多少超额回报。比率越高，说明策略在控制风险的同时获取收益的效率越高。

回测是个强大的工具，但也充满了美丽的陷阱。如果不能识别并避开它们，回测结果就会变成误导你的“镜中花，水中月”。

这可能是最常见也最危险的陷阱。过度拟合是指你不断地修改策略参数，使其在某段特定的历史数据上表现得“过于完美”，就像是为一个考生量身定做了去年考卷的答案。这样的策略虽然历史回测收益惊人，但在未来的真实市场中几乎注定会失效，因为它捕捉到的可能只是历史的噪音，而非普适的规律。

如果在回测时，你使用的数据集只包含了那些至今仍然“活着”的公司，而忽略了那些已经退市、被收购或破产的公司，那么你的回测结果必然会过于乐观。这就像评价一个班级的平均成绩时，只统计了考上大学的学生。真实世界里，投资失败的公司远比我们想象的要多。

理想化的回测常常忽略了真实世界的“摩擦力”，这些因素会持续侵蚀你的收益：

• 交易成本 (Transaction Costs)：买卖股票需要支付的佣金和印花税。对于高频换手的策略，这是一笔巨大的开销。
• 滑点 (Slippage)：你的买入价往往会比预想的略高，卖出价则会略低，尤其是在交易流动性差的股票或大额订单时。
• 税费：投资收益需要缴纳的税款，比如股息税、资本利得税等。

对于信奉价值投资 (Value Investing)的我们来说，回测能带来什么？

• 回测不是水晶球：未来永远不会简单重复过去。回测的价值不在于精准预测未来收益，而在于验证投资逻辑的稳健性和理解策略的风险特征。一个好的策略，其成功不应依赖于某段特定的市场环境，而应植根于深刻的基本面分析 (Fundamental Analysis)和商业逻辑。
• 逻辑先于数据：在进行回测前，先问自己：“这个策略为什么会有效？”是因为“买得便宜”，还是利用了“市场先生”的某种情绪化错误？如果一个策略的历史表现很好，但你无法用令人信服的投资逻辑来解释它，那么就需要高度警惕，它很可能就是过度拟合的产物。
• 最好的压力测试工具：回测能告诉你，在2008年金融危机或2015年市场巨震时，你的策略会经历怎样的“至暗时刻”（即最大回撤）。这能帮助你建立合理的预期，避免在未来真实的风暴来临时因恐慌而放弃一个本该坚持的好策略。它不是用来寻找“圣杯”的，而是用来锤炼内心和纪律的。