市盈增长比

市盈增长比 (Price/Earnings to Growth Ratio)，通常被投资圈的朋友们亲切地简称为 PEG。 设想一下，你在逛超市，想买一瓶好酱油。货架上有两瓶，A酱油卖10块，B酱油卖20块。只看价格，A酱油似乎更划算。但如果我告诉你，A酱油是普通酱油，而B酱油是“一点就能让菜肴鲜美无比”的浓缩精华，用量只有A酱油的一半，而且风味更佳，你是不是会重新考虑哪个才是真正的“物有所值”？PEG指标扮演的就是这个“告诉你酱油有多浓缩”的角色。它是一个将公司的市盈率（P/E）与未来盈利增长速度联系起来的估值指标，由传奇基金经理彼得·林奇（Peter Lynch）发扬光大。它的核心思想是：光看“市价”相对于“盈利”便不便宜是不够的，我们还必须把公司的“成长性”考虑进来，才能判断出这笔投资是否划算。

在价值投资的工具箱里，市盈率（P/E Ratio）无疑是最基础、最普及的工具之一。但任何工具都有其适用范围和局限性，PEG的出现，正是为了弥补市盈率的“近视”缺陷。

我们先快速回顾一下市盈率（P/E）。它的计算公式是：股价 / 每股收益。通俗地说，它代表了在公司盈利能力不变的情况下，你投资的本金需要多少年才能完全通过公司的盈利赚回来。比如，一家公司的股价是20元，每股年收益是2元，那么它的市盈率就是10倍。 听起来很简单，对吧？所以，很多初学者会陷入一个误区：投资就是找市盈率最低的股票。 然而，现实世界远比这复杂。一个极低的市盈率，可能不是“价值洼地”的信号，而是一个“价值陷阱”（Value Trap）的警报。它可能意味着这家公司的业务正在萎缩，市场对其未来极度悲观。你以为买了个便宜货，结果是买了一艘正在缓慢下沉的船。 反之，一些看起来市盈率高得吓人的公司，比如一家高速成长的科技公司，其市盈率可能高达50倍甚至100倍。如果你只看P/E，你可能会永远错过像早期亚马逊（Amazon）或腾讯控股（Tencent）这样的伟大公司。因为市场已经将它们未来的高速增长预期计入了当前的价格。 这就好比买房子，一栋位于城市中心、周边设施齐全、未来还有地铁规划的房子，单价肯定比一栋位于远郊、人口不断流失地区的老房子要贵得多。你能单纯地说，因为单价低，所以老房子是更好的投资吗？显然不能。我们需要一个能把“未来发展潜力”（即增长率）纳入考量的工具，于是，PEG应运而生。

PEG指标的普及，主要归功于管理麦哲伦基金（Magellan Fund）并创造了投资界神话的彼得·林奇。他在自己的投资圣经《战胜华尔街》（*One Up On Wall Street*）一书中，通俗地阐述了这个概念。 林奇发现，对于那些优秀的成长型公司，其公允的市盈率水平应该与其盈利增长率相当。换句话说，一家盈利年增长20%的公司，给它20倍的市盈率是比较合理的。如果此时它的市盈率只有15倍，那它可能就被低估了。 基于这个天才般的想法，PEG的计算公式诞生了： PEG = 市盈率 (P/E) / 公司的盈利年增长率 (G) 这里的关键在于对公式中每个元素的理解：

• P/E (市盈率)： 通常我们使用动态市盈率（基于对未来一年盈利的预测）或TTM市盈る率（滚动市盈率，基于过去12个月的盈利），这样更能反映公司当下的状况。
• G (盈利年增长率)： 这是整个公式的灵魂，也是最需要投资者审慎判断的部分。这里的G，指的是公司未来的盈利增长率，通常是预测未来3到5年的年化复合增长率。特别注意： 在计算时，我们通常使用增长率的数值本身，而不是百分比。例如，如果一家公司预期盈利增长率为25%，那么在公式中G就用25，而不是0.25。

有了公式，我们就可以像侦探一样，通过PEG的数值