扣除非经常性损益

扣除非经常性损益（Net Income Excluding Non-recurring Items，又称‘扣非’）是价值投资者审视公司业绩的“X光机”。它指的是从公司的净利润中，剔除那些与主营业务无关、一次性的、偶然发生的收入和支出。这就像给一家公司的财报“卸妆”，挤掉那些可能“美化”业绩的水分，暴露出其最真实、最可持续的盈利能力。我们关心的不是公司今年卖了栋楼赚了多少钱，而是它的核心产品或服务明年、后年还能不能持续稳定地赚钱。因此，“扣非净利润”是衡量一家公司“内功”而非“运气”的绝佳指标。

想象一下，一家公司今年的财务报表非常亮眼，净利润暴增500%！普通投资者看了可能会心潮澎湃，但老练的价值投资者会先冷静下来，问一句：“这利润是‘扣非’的吗？”。为什么要多此一问？因为‘扣非’能帮助我们：

• 看清主业真相：很多公司的主营业务可能已经停滞甚至亏损，但通过变卖资产、获得一次性政府补助等手段，就能在账面上制造出盈利的假象。‘扣非’能撕开这层伪装，让我们看清其核心业务是“真强壮”还是“外强中干”。
• 避免“业绩地雷”：一些公司为了达到融资或维持股价的目的，可能会进行盈余管理，在业绩差的年份，通过出售资产等方式“创造”利润。这种利润不可持续，依赖这种利润的公司，其股价往往隐藏着巨大风险。
• 实现同业对比：用‘扣非’后的净利润来比较不同公司，更为公平。因为它剔除了各种偶然因素的干扰，让我们可以“苹果对苹果”地比较各家公司主营业务的赚钱能力。

非经常性损益就像生活中的“意外之财”或“无妄之灾”，它们不常发生，也不代表你日常的赚钱能力。在公司财报里，它们通常包括：

• 资产处置收益：公司卖掉厂房、土地、子公司股权等获得的资产处置损益。
• 政府补助：与公司日常经营活动无关的政府补贴，比如一次性的搬迁补偿、技术创新奖励等。
• 意外收入：比如与经营无关的赔款、罚款收入等。
• 公允价值变动：持有的某些金融资产（如股票）价格上涨带来的账面浮盈。

• 资产减值损失：比如存货积压严重、机器设备过时，不得不计提大额资产减值损失。
• 自然灾害损失：因洪水、地震等不可抗力造成的损失。
• 诉讼赔款：因官司败诉而支付的大额赔偿。
• 重组费用：公司进行业务重组、裁员等产生的一次性费用。

作为聪明的投资者，我们应该养成看‘扣非’净利润的习惯。具体可以这样做：

1. 利润双雄对比法：拿到一份财报，同时看“净利润”和“扣非净利润”这两个数字。
   • 如果 净利润 ≈ 扣非净利润，说明公司利润来源很“纯”，主要靠主营业务，这是健康的信号。
   • 如果 净利润 » 扣非净利润，就要高度警惕了！必须深挖财报附注，看看是哪笔“横财”造就了虚假的繁荣，并判断这是否会掩盖主业的衰退。
   • 如果 净利润 « 扣非净利润，也值得探究。这可能意味着公司主业稳健，但被一次性的巨大损失（如资产减值）拖累了。若该利空出尽，公司未来业绩可能会迎来反转。
2. 趋势跟踪法：不要只看一年的数据，拉出公司连续3-5年的“扣非净利润”走势图。一条平稳向上的曲线，远比一条上蹿下跳的曲线更让人安心，它雄辩地证明了公司核心竞争力的强大与持久。
3. 估值净化法：在使用市盈率（PE）进行估值时，尝试用“扣非净利润”来计算，即构建一个“扣非市盈率”（扣非PE = 市值 / 扣非净利润）。这个指标能更准确地反映市场为公司核心盈利能力给出的价格，帮助你做出更理性的估值判断。
4. 三表联看法：‘扣非’净利润虽然好用，但不能孤立看待。一定要结合现金流量表和资产负债表一起分析。一个主业利润持续增长，同时经营性现金流充裕、负债结构合理的公司，才更可能成为值得长期持有的“金牛”。