杠杆ETF

杠杆ETF (Leveraged Exchange-Traded Fund)，是一种旨在提供其追踪的标的指数每日收益特定倍数（如2倍或3倍）的交易所交易基金 (ETF)。与传统ETF不同，它并不直接持有指数中的所有成分股，而是大量使用金融衍生品（如掉期合约、期货等）来获得杠杆敞口，从而实现收益的放大。可以把它想象成一个喝了“兴奋剂”的指数基金，它追求的不是稳健前行，而是短期的、爆发式的表现。然而，这种放大效应是双向的，当市场下跌时，其亏损也会被同样放大，使其成为一种高风险的金融工具。

杠杆ETF的运作核心听起来很诱人：如果它追踪的指数今天上涨1%，一个2倍做多的杠杆ETF的目标就是上涨2%。但这个“魔法”背后藏着一个关键的魔鬼细节——每日再平衡。

简单理解，杠杆ETF就像一个基金经理每天开盘前都去借钱，将总资产放大到目标倍数（例如2倍），然后投资于标的指数。收盘后，他再根据当天的盈亏情况，调整第二天的借款额，以确保第二天的初始资产依然是净资产的2倍。这种每日的“借钱-投资-结算-再借钱”循环，就是杠杆的来源。

为了维持固定的杠杆倍数，杠杆ETF必须每天调整其衍生品头寸，这个过程称为每日再平衡 (Daily Rebalancing)。

• 在上涨日，基金净值增加，为了维持2倍杠杆，基金需要买入更多衍生品，相当于“追涨”。
• 在下跌日，基金净值减少，为了防止杠杆过高，基金必须卖出部分衍生品，相当于“杀跌”。

这种机制在短期内能精确实现每日收益的倍数放大，但从长期来看，它会带来一个致命的问题。

对于长期投资者而言，杠杆ETF最大的风险是波动率衰减 (Volatility Decay)，也常被称为“复利陷阱”。由于每日再平衡机制的存在，在震荡市中，杠杆ETF的长期表现会严重偏离标的指数的倍数收益，甚至可能在指数本身横盘不跌的情况下依然产生亏损。 让我们看一个简单的例子： 假设一个指数的初始点位是100点，一个追踪该指数的2倍杠杆ETF净值也是100。

• 第一天： 指数上涨10%，从100点变为110点。
  • 2倍杠杆ETF上涨20%，净值从100变为120。（到此为止，一切看起来很美好）
• 第二天： 指数下跌10%，从110点变为99点。
  • 2倍杠杆ETF下跌20%，净值从120变为96 (120 x (1 - 20%))。

结果对比： 两天过后，指数从100点变为99点，累计下跌1%。 而2倍杠杆ETF从100变为96，累计下跌4%！这远不止指数跌幅的两倍。 这就是波动率衰减的威力。市场的波动越剧烈，这种价值损耗就越严重。杠杆ETF就像一块暴露在空气中的冰块，即使气温在零度上下徘徊，时间本身和反复的温度变化也会让它不断消融。

从价值投资的理念出发，投资是基于企业内在价值的长期所有权，分享企业成长带来的复利。而杠杆ETF完全是另一回事：

• 它不关心价值： 它只追踪价格的短期波动，与企业的盈利能力、护城河、管理层等基本面因素毫无关系。
• 它惩罚长期持有： 波动率衰减的特性意味着，时间是杠杆ETF的朋友（在持续单边上涨时），但更是其敌人（在绝大多数震荡行情中）。这与价值投资“让时间成为朋友”的核心思想背道而驰。

持有杠杆ETF更像是在赌场里下注，赌的是第二天的涨跌方向；而持有优质公司的股票，则像是拥有一家企业的部分所有权，期待其在未来几年甚至几十年里持续创造价值。

杠杆ETF主要是为经验丰富的日内交易者 (Day Trader) 或机构投资者设计的短期战术工具。他们利用杠杆ETF在极短时间内（通常不超过一天）对市场方向进行高风险押注，或者用于复杂的对冲策略。它绝不是为普通投资者设计的“买入并持有”型产品。

对于遵循价值投资理念的普通投资者来说，最明智的建议只有一个： 远离这些复杂的金融“兴奋剂”。 真正的财富增长源于优质资产的长期复利，而不是试图通过杠杆在市场的日常噪音中博取超额收益。与其将精力耗费在预测第二天的市场走势上，不如花时间去寻找那些能够在未来十年为你创造价值的伟大公司。