盈利收益率

盈利收益率（Earnings Yield），是价值投资大师们私藏的“照妖镜”和“度量尺”。简单来说，它衡量的是，假如你把一家公司整个买下来，这家公司一年的税后利润相当于你投资额的百分之多少。它的计算公式非常直观：盈利收益率 = 公司盈利 / 公司市值。如果换算成每股，那就是大名鼎鼎的市盈率（P/E）的倒数：盈利收益率 = 每股收益（EPS） / 股价（Price）。这个指标就像一座桥梁，将股市投资与我们熟悉的银行存款、国债等投资方式联系起来，让我们能用“利率”的思维去评估股票的吸引力。

想象一下，你花100万买下了一家小卖部（这100万就是它的“市值”），这家小卖部每年能为你赚回10万元的净利润（这就是它的“盈利”）。那么，你这笔投资的盈利收益率就是 10万 / 100万 = 10%。 看到了吗？盈利收益率的本质，就是把股票投资看作是一笔生意，衡量这笔生意的年回报水平。它回答了一个价值投资者最关心的问题：“我投入的每一块钱，公司能为我赚回多少钱？” 它和市盈室是一对“倒数兄弟”。如果一家公司的市盈率是10倍，那么它的盈利收益率就是 1 / 10 = 10%。市盈率告诉你要花多少钱买一块钱的盈利（10元买1元盈利），而盈利收益率则告诉你一块钱的投资能带来多少盈利（1元投资带来0.1元盈利）。后者显然更符合我们日常的“利率”思维，更加直观。

盈利收益率是价值投资工具箱里的一把瑞士军刀，至少有两大妙用：

• 一把 универсальная 尺子，衡量万物

盈利收益率最神奇的地方在于，它打破了不同资产类别之间的“次元壁”。你可以用它来直接比较股票和债券的吸引力。比如，当10年期国债收益率（常被看作是无风险利率的代表）是3%时，一家稳定经营、业务简单的公司，其盈利收益率高达10%，你会不会觉得这只股票很有吸引力？当然！因为它提供了远高于无风险投资的回报，这多出来的部分，就是市场为补偿你承担股市风险而支付的“股权风险溢价”。

• 一个“便宜货”探测器

价值投资的核心是“以便宜的价格买入好公司”。盈利收益率就是寻找“便宜”的利器。高盈利收益率通常意味着低估值。当一家公司的盈利能力不错，但市场先生（Mr. Market）情绪低落，给了它一个很低的价格时，它的盈利收益率就会飙升。这往往是价值投资者出手的好时机。传奇投资人乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）的“神奇公式”中，盈利收益率就是两大核心指标之一。

光说不练假把式，我们来看看实战中怎么用好它。

这是最核心、最关键的一步。将你关注的股票的盈利收益率与当前的长期国债收益率进行比较。

• 盈利收益率 » 国债收益率：股票可能处于被低估的区域，具有吸引力。
• 盈利收益率 ≈ 国债收益率：股票的吸引力不大，因为承担了更高的风险，却没有得到足够的回报补偿。
• 盈利收益率 « 国债收益率：股票可能被高估，或者整个市场都处于泡沫之中，需要高度警惕。

• 横向比较：将目标公司与同行业竞争对手的盈利收益率进行比较。如果一家公司显著高于行业平均水平，你需要研究一下，是它真的特别便宜，还是它存在一些不为人知的问题。
• 纵向比较：将公司当前的盈利收益率与它自己过去几年的历史数据进行比较。如果目前处于历史高位，说明它可能比自己过去更“便宜”。

盈利收益率虽好，但绝不是“万能灵药”，使用时务必擦亮眼睛，避开以下几个“坑”：

• 警惕价值陷阱：高盈利收益率有时是个甜蜜的陷阱。可能不是因为股价太便宜，而是因为公司的盈利即将断崖式下滑。市场已经预见到了这一点，所以提前给出了低价。你必须深入研究，确保这个“E”（盈利）是可持续的。
• 盈利的“质量”：财报上的利润不等于真金白银。要关注公司的盈利质量，最好结合自由现金流来看。一个能持续产生强劲自由现金流的公司，其盈利收益率才更“实在”。
• 周期性行业的“幻觉”：对于钢铁、煤炭这类周期性行业，在行业景气高峰期，盈利会暴增，显得盈利收益率极高，但这往往是顶点信号。聪明的做法是，使用多年（例如5-7年）的平均盈利来计算，以平滑周期波动。
• 成长性的考量：对于高速成长的公司，当前的盈利收益率可能不高，因为市场已经为它未来的高增长支付了溢价。此时，不能单凭一个静态的盈利收益率就否定它，需要结合成长性进行综合评估。