神奇公式

神奇公式 (Magic Formula) 是由传奇的对冲基金经理乔尔·格林布拉特（Joel Greenblatt）在其畅销书《股市稳赚》（The Little Book That Beats the Market）中提出的一个简单、量化的选股策略。这个公式的核心理念，完美契合了价值投资的精髓：“用便宜的价格，买入好公司”。它通过两个关键指标，将“好公司”和“便宜价格”这两个定性概念转化为具体的、可操作的数字。神奇公式旨在为普通投资者提供一个无需进行复杂财务分析，就能系统性地发掘优质低估股票的工具，从而在市场中获得超越平均水平的回报。

神奇公式的“魔法”并非源于复杂的模型，而是来自两个简单却强大的财务指标。它们分别回答了价值投资者最关心的两个问题。

一个“好公司”就像一台高效的印钞机，投入很少的资本就能赚回大把的利润。神奇公式用资本回报率 (Return on Capital, ROC) 这个指标来衡量公司的“质地”。

• 定义： 资本回报率 = 息税前利润 / (净固定资产 + 净营运资本)
• 通俗理解： 简单来说，它衡量的是公司用所有投入的资本（包括股东的和借来的）赚取利润的效率。一个资本回报率高达30%的公司，意味着它每投入100元资本，每年就能创造30元的税前利润。这无疑是一门好生意！
• 投资启示： 在其他条件相同的情况下，资本回报率越高的公司，其商业模式越优秀，护城河可能也越宽。

找到了好公司，我们还需要一个“好价格”才能出手。神奇公式用盈利收益率 (Earnings Yield) 这个指标来衡量公司的“估值”。

• 定义： 盈利收益率 = 息税前利润 / 企业价值 (Enterprise Value)
• 通俗理解： 盈利收益率是市盈率 (P/E Ratio) 的“倒数”版本，但考虑了债务，因此更全面。它告诉你，假如你买下了整家公司（包括其股权和债务），这家公司一年的盈利相对于你的总买价，能提供多高的回报率。
• 投资启示： 盈利收益率越高，意味着你购买这家公司所付出的价格相对于其盈利能力来说就越“便宜”，你的投资“性价比”也就越高。

格林布拉特将这两个指标结合起来，创造了一套简单易行的选股流程：

1. 第一步：确定选股范围。 首先，设定一个最低市值门槛（例如市值大于10亿元），并剔除金融和公用事业等行业（因为它们的财务结构特殊，不适合用此公式衡量）。
2. 第二步：计算与排名。
   1. 计算出筛选范围内所有公司的资本回报率，并从高到低进行排名。第一名得1分，第二名得2分，以此类推。
   2. 计算出所有公司的盈利收益率，也从高到低进行排名。同样，第一名得1分，第二名得2分。
3. 第三步：合并排名。 将每家公司的两个排名分数相加，得到一个总分。总分越低的公司，就是“又好又便宜”的潜在目标。
4. 第四步：构建投资组合。 买入总分排名最靠前的20-30只股票，构建一个分散化的投资组合。
5. 第五步：持有与再平衡。 耐心是关键。持有这些股票一年。一年后，卖出所有股票，重复以上步骤，买入新一期名单上的股票。这个“再平衡”的动作是纪律性的体现。

尽管神奇公式历史回测表现优异，但它绝非万无一失的印钞机。投资者在使用时必须保持清醒：

• 耐心是最大的美德： 神奇公式是一个长期持有 的策略。在某些年份，它的表现可能会落后于市场，甚至出现亏损。如果缺乏持有一年甚至更久的耐心，就无法享受到策略的长期复利效应。
• 公式是筛子，不是锤子： 神奇公式是一个优秀的股票筛选工具，它能帮你从成千上万只股票中快速找到一个值得研究的列表。但它不能替代深入的基本面分析。对于筛选出的公司，花时间去理解其业务、管理层和行业前景，会大大提高你的投资成功率。
• 历史不代表未来： 过去的回测数据很漂亮，但市场在不断变化。例如，在某些由少数科技巨头引领的“成长股”牛市中，神奇公式这类价值策略可能会阶段性失效。
• 警惕财务数据陷阱： 公式完全依赖于公开的财务报表。如果一家公司存在财务造假或会计处理手法激进，公式计算出的结果可能会产生误导。

神奇公式最大的贡献，并非提供了一个必胜的秘籍，而是将“以合理价格买入优秀公司”这一价值投资的核心思想，提炼成了一套普通人也能理解和执行的纪律性框架。它用量化排名的方式，帮助投资者克服追涨杀跌、情绪化交易等常见的人性弱点。对于投资新手而言，它是一个绝佳的入门工具，能引导你走上正确的投资道路；对于经验丰富的投资者，它也是一个高效的、产生投资灵感的“点子生成器”。记住，公式背后的投资哲学，远比公式本身更为重要。